南方财经全媒体记者施诗 上海报道

　　美国6月CPI同比上涨3%

　　美国劳工部12日发布的数据显示，美国6月份消费者价格指数（CPI）同比上涨3%，环比上涨0.2%。美国物价涨幅整体回落，6月CPI同比涨幅降至2021年3月以来最低水平。相关解读，我们来连线中国社科院美国研究所助理研究员马伟。

　　劳动力市场将成抗通胀最关键阻力

　　《全球财经连线》：美国6月CPI重回“3时代”，核心CPI也跌破5%，是否意味着美国通胀迎来巨大转折？未来通胀会否继续下行？

　　马伟：6月份美国CPI重回3%的时代，相比于去年的最高点，应该说已经下降了2/3，市场上普遍认为这是低于预期的，可以说是取得了相当不错的成绩。但我认为这很大程度上是受到高基数的影响，因为其实美国本轮通胀的高点是在2022年6月份，当时通胀达到了9%以上，这也导致今年6月份通胀同比显得比较低。

　　另一方面，我们看到尽管在总体通胀下降的情况下，核心通胀仍然保持了4.8%的相对较高水平，这也意味着美国“去通胀”的进程还远远没有结束，尽管3%已经是不错的成绩，但是距离美国最终实现2%的通胀的目标，还不能说已经取得了成功。

　　核心通胀之所以这么高，一个很重要的原因就是美联储主席鲍威尔所强调的劳动力市场依然紧张。我们看到尽管通胀有了比较明显的改善，但无论是非农就业数据还是失业率，都显示出美国就业市场依然处于很紧张的状态，从薪资同比增速依然维持在4.5%的水平就可以看出，这未来将会是美国通胀，特别是核心通胀下降的最关键阻力。

　　本轮加息周期或持续到四季度

　　《全球财经连线》：美国7月重启加息的概率多大？本轮加息周期预计何时结束？

　　马伟：尽管我们看到6月份的通胀取得了出人意料的下降，但是我们认为，这并不会改变美联储7月大概率加息的基准情形，美联储其实更关心的是核心通胀，总体通胀的下降应该是在美联储预计的情形之内，尤其是在去年美联储对于通胀连续错判的情况下，恐怕不会轻易暂停加息的步伐。

　　应该说6月份暂停加息，美联储给出了较大的诚意，目前我们对基准情形的判断还是美联储在7月份会继续加息25个基点，至于之后9月份和10月份的议息会议，恐怕要等更多的通胀数据，尤其是核心通胀数据出来之后，美联储才会做出进一步判断。

　　对于本轮加息的终点，其实美联储一直在强调，可能是今年四季度，甚至可能是今年年底，而不是市场上此前曾普遍预计的今年6月份、7月份就会结束，我认为整个加息周期要持续到四季度，甚至是2023年年末。

　　美联储褐皮书：美国经济温和增长

　　7月12日，美联储发布的经济状况“褐皮书”显示，美国近几周的整体经济活动略有增长，就业人数也略有增加，同时物价总体涨幅较为温和，预计美国未来几个月的总体经济预期将继续保持缓慢增长。下半年美国能否避免衰退？来听听中国人民大学经济学院党委常务副书记兼副院长、教授王晋斌的解读。

　　美国消费与投资均出现放缓迹象

　　《全球财经连线》：从褐皮书来看，美国经济活动热度如何？还面临哪些挑战？

　　王晋斌：在美联储激进加息控制通货膨胀的举措影响下，美国经济呈现明显放缓趋势。一方面，我们可以看到消费增长放缓。虽然服务业仍在增长，但部分商品的需求已经出现下降。另外，信贷条件收紧，尤其自3月美国银行业风波以来，整体信贷（状况）恶化，从而导致投资下降。因此，消费和投资都出现了放缓迹象，经济下行趋势显然在所难免。

　　而美联储最关心的6月个人消费支出价格指数（PCE）尚未公布。在这个数据出炉后，我们可能会看到核心PCE依然会超过4%，比2%的通胀目标高出一倍以上。核心通胀率居高难下，美联储可能在7月份被迫加息。

　　今年美国经济明显衰退的可能性不大

　　《全球财经连线》：你如何看美国下半年的经济前景？能否避免衰退？

　　王晋斌：从一季度的数据来说，（美国经济）增长达到2%，环比增长率是下降的。但从目前情况来看，由于美国劳动力市场依然保持强劲，6月失业率仅3.6%。从这个角度来看，美国经济放缓趋势非常明显。按照美联储的预测，美国全年（经济增速）为1%左右，所以其呈现缓慢增长。

　　今年美国经济出现明显衰退的可能性不大，但如果政策失当，核心通胀率居高难下，而美联储执意通过加息来控制通胀，这可能会引发美国经济出现衰退。美联储可能对通胀保持较高的容忍度，尽力避免经济出现明显衰退，这种政策的思考本身没有问题，但要看其对于政策力度的把握和时机。

　　美元指数大幅下跌

　　12日，衡量美元对六种主要货币的美元指数当天下跌1.19%，在汇市尾市收于100.5220，一度触及2022年4月以来的最低点。

　　美元大跌受哪些因素影响？如何展望下半年美元走势？我们来连线中国银行研究院高级研究员王有鑫。

　　三重因素抑制美元指数走势

　　王有鑫：进入7月以来，美元指数持续回落，主要有三方面的影响因素。

　　第一，从美国自身因素来看，美联储持续加息对美国经济的抑制作用比较明显，美国经济下行压力逐渐加大，美国制造业复苏疲软，消费增速有所回落。市场对于7月美联储议息会议继续加息的预期也逐渐消化并充分定价。目前，美联储货币政策制定的重点将逐渐从“通胀问题”转移到“应对经济下行风险”上。

　　第二，从外部因素来看，在目前严峻的通胀压力面前，欧洲央行、英国央行等其他发达经济体央行在继续加息，这与美联储货币政策走势出现了分化。受此影响，7月以来，欧元、英镑持续升值，这对美元指数走势形成了抑制。

　　第三，从避险情绪的角度出发，前期在美国政府债务上限及欧美银行业流动性风险等因素影响下，（市场）避险情绪有所升温，这在一定程度上助推了美元走势，而目前相关风险逐渐得到缓解，避险情绪回落，也对美元指数走势形成了抑制。

　　三季度后半程美元指数或稳定回落至100以下

　　王有鑫：从后市走势来看，考虑到7月美联储有可能进一步加息，美国经济有望在二季度继续保持在相对稳定的2%左右增速水平。因此，7月美元指数可能会维持区间波动。美元指数稳定回落至100点以下，很有可能发生在三季度的后半程。

　　另外，从美联储货币政策的后期变化来看，我们预计7月加息之后，美联储很有可能结束其加息周期，货币政策对美元指数的支撑作用将逐渐弱化。甚至，随着美联储货币政策立场和态度变化，其很有可能会成为拖累美元指数的因素。由上，我们判断美元指数将在今年三季度末至四季度初进入趋势性的下行通道。

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