近年来，越来越多的产业企业在大商所“企业风险管理计划”中迎来“首秀”，尤其是在2022年，企风计划首次推出“专精特新”专项项目，为“专精特新”企业尝试利用衍生工具管理生产经营风险提供“试验田”，引导企业迈出接触期货工具的第一步。

　　某下游化工企业正是参与大商所“企业风险管理计划”的“专精特新”企业代表之一。为提前锁定聚乙烯采购底价，企业利用期货市场建立原料虚拟库存，对应6000吨聚乙烯现货，同时通过买入平值看涨期权和权利金更低的虚值看涨期权进行对冲。项目顺利结束后，期现货市场合计实现盈利29.1万元。期货市场“首秀”便取得了良好的套保效果，为日后企业期现“两条腿”走路积累了经验。

　　利用场外期权提高避险能力

　　期货日报记者了解到，随着国内聚乙烯产能的不断增长，轻烃装置集中扩能，而聚乙烯需求增速不断下降，需求支撑不足，产品同质化现象严重，行业竞争格局加剧，聚乙烯结构性过剩问题逐步显现。为提高市场竞争力，聚乙烯行业企业除了技术研发、产品升级谋求差异化发展外，也需要借助金融工具，提高对市场价格波动风险的抵御能力，为生产、研发保“价”护航。

　　上述企业是国内万吨级聚乙烯蜡生产研发企业。聚乙烯蜡主要原料包括聚乙烯、聚丙烯等。2021年该企业消耗聚乙烯约10万吨，主要向国内大型贸易商和化工厂进行原料采购，价格随行就市，而这导致企业面临着较大的价格波动风险。

　　2022年国庆节后，塑料价格呈现倒V走势，低价刺激终端补货。为节省资金占用及调整库容水平，该企业希望在期货市场建立虚拟库存，提前锁定采购底价，规避现货继续上涨的风险。若采用期货套保，不仅面临较大的保证金占用，而且考虑到国内疫情反复，终端订单疲弱，若未来行情不涨反跌，则期货端也面临亏损风险。于是，该企业决定采用场外期权交易。

　　但是，企业此前从未参与期权交易，对于期权定价、期权损益结构，尤其是复杂结构期权价值变动情况比较陌生。“我们前期对企业进行了深度培训，结合多种典型案例进行分析，帮助企业了解期权、学会运用期权特点实现套保目标。”浙期实业总经理蔡夏称。

　　“在执行价选择方面，因买入平值看涨期权对于塑料采购价保护更为充分，且期权价值变动更容易理解，故决定率先尝试买入平值看涨期权进行保护，并通过分批建仓平摊成本、降低套保费用。”蔡夏表示，2022年11月1日，塑料期货价格盘中大幅下跌，基差进一步走强至新高，盘面给出丰厚的加工利润。为进一步降低权利金成本，当天，企业选择主力合约PP2301，买入半个月虚值看涨期权。

　　据了解，该项目共进行两笔场外期权交易，管理项目规模6000吨，期权总头寸6000吨。从效果来看，由于聚丙烯价格上涨，企业采购成本增加39万元，但期权端扣除权利金后获益68.1万元，足以抵消现货采购成本的增加，并且还有盈利。

　　借助期货市场加快转型升级

　　“2022年参与塑料品种场外期权项目，是我们首次参与大商所‘企业风险管理计划’，主要希望借助期货市场，提高价格风险管理能力，为企业生产和研发保驾护航。”上述企业相关负责人表示，通过本次项目，企业进一步加深了对期权、运用期权特点实现套保目标的理解，为日后继续使用场外期权套保积累了经验，为企业综合使用期货、期权工具服务现货经营奠定了基础。

　　通过此次实践，企业认可了场外期权套保模式，未来希望进一步合作含权贸易等模式，将期货、期权、现货结合得更加紧密，助力企业转型升级。

　　近年来大宗商品市场受到国内外多种因素影响，价格波动幅度加大，给产业企业带来更大经营挑战。为了更好地应对市场，越来越多的企业参与到期货市场中来。但在实际应用过程中，企业在风险点剖析、套保理念把握、金融工具运用等方面遇到了困难。

　　蔡夏认为，为引导实体企业参与期货市场，一方面，应充分沟通，以企业核心风险管理为诉求，参考企业资金实力、风险偏好等，设计与其相匹配的产品；另一方面，应充分运用交易所的支持项目，以点带面，让更多产业企业学会自主运用金融工具进行风险管理，提升应对价格波动风险的能力。

　　对于“专精特新”企业来说，其通常具备一定生产规模和持续经营能力，管理也相对规范，相较于一般企业更加重视各类风险管控，热衷于了解期货和衍生工具，以及新的定价模式等，但此前基于对期货市场的非全面认识，往往参与程度较浅，甚至不敢参与。

　　“通过大商所‘企业风险管理计划’，‘专精特新’企业获得了尝试的机会，部分企业由此开始加大利用期货及衍生品管理现货风险的力度，也由此开始转变风险管理模式，增强抵御风险的能力。”蔡夏建议，在服务“专精特新”企业的过程中，期货公司要与企业保持顺畅沟通，并根据其风险与需求定制个性化的交易策略，引导企业建立规范的制度和流程，进一步提升企业对冲风险的能力。

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