长城证券发布研究报告称，在供给宽松和迎峰度夏的背景下，短期来看煤炭市场价格将偏稳运行，波动空间有限，或将出现旺季不旺的情况。一方面，终端库存保持良好，对于高价煤接受度降低，本月下旬价格滞涨现象已经出现，在没有其他利好预期的提振下，继续上涨空间有限。另一方面，受厄尔尼诺现象影响，南方近期及后续降水将高于往年同期水平，水电出力增加，影响火电厂日耗上升的幅度。后续当气温回落，日耗下降，市场价格可能将出现回调。

　　在煤炭供需宽松，价格中枢下移的背景下，基于煤炭行业高壁垒和高分红的特性，建议关注长协销售占比高，业绩韧性强的标的。重点推荐中国神华(601088.SH)、陕西煤业(601225.SH)。

　　▍长城证券主要观点如下：

　　供需价月度数据：供给有保证，需求在上升。

　　供给端：产地增产保供，进口大幅增长。

　　生产方面，在增产保供的背景下，主产区煤炭产量持续增长。5月，全国煤炭产量为3.85亿吨(同比+4.8%)。1-5月，全国累计产煤19.11亿吨(同比+5.4%)。晋陕蒙新四省1-5月累计产煤15.6亿吨(同比+6.8%)。进口方面，5月我国煤炭进口量为3958万吨，1-5月，我国煤炭累计进口量为1.82亿吨(同比+90%)。

　　需求端：电煤需求上升，非电需求尚在修复。

　　5月全国燃煤发电量为3979亿千瓦时(同比+15.3%)。1-5月，全国燃煤发电量为2.03万亿千瓦时(同比+1505亿千瓦时)，同比增长5.3%。1-5月，全国水泥累计产量为7.95亿吨(同比+1.4%)。平板玻璃累计产量为3.92亿重量箱(同比-8.0%)。钢铁累计产量为5.72亿吨(同比+3.8%)。

　　价格端：国际能源价格持续走弱，市场煤价重回合理区间。

　　国际原油价格和天然气价格较去年同期大幅下跌，6月布伦特原油价格为74.7美元/桶(同比-37.8%)，比利时LNG转运价为10.1美元/百万英热(同比-67.5%)。秦港5500大卡动力煤下水价格为794元/吨(环比-150元/吨)，与长协价差缩窄为85元/吨(环比-140元/吨)。秦港5500大卡长协价格5月为719元/吨，6月为709元/吨，7月长协价格为701元/吨，连续两月下调且为2022年以来最低价格。

　　六月煤炭市场行情：迎峰度夏背景下，市场煤价短期持稳。

　　产地方面：六月随着神华集团调高外购煤价格，产地煤矿纷纷跟涨，市场情绪得到提振，煤炭拉运较好，但随着价格涨至高位，部分终端开始观望，需求下降，部分价格较高的煤矿拉运减弱，市场逐步趋稳。

　　港口方面：受成本倒挂和高热值货源偏低的影响，贸易商目前挺价情绪浓厚，同时在下游电厂日耗量走高预期和终端调整库存结构的预期影响下，港口报价六月持续走高，但终端在库存良好的情况下采取被动采购，市场观望情绪较浓，交易僵持。

　　风险提示：

　　宏观经济恢复不及预期、重点煤矿发生较大安全生产事故、国际能源价格系统性下跌、发生国际地缘政治危机。

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