人民币兑美元汇率自5月17日破“7”后继续快速上行，至6月30日盘中最高触及7.2730后有所回落，至7月12日回落至7.19左右。目前点位是2015年811汇改以来的次高点，已超2019年高点的7.1854以及2020年高点7.1765，仅次于去年底高点7.3280

　　汇率影响机制如何

　　汇率是两种货币的相对价格关系，主要影响因素一是国际收支，二是通胀相对水平，三是利差，四是市场预期。在大部分时间内，国际收支对汇率的影响最为显著，而通胀相对值和利差对汇率在不同阶段起的作用不同

　　人民币兑美元汇率反映了中美两国经济基本面相对强弱，中美两国经济基本面则影响国内对外贸易与外资流动。此外，相较作为新兴国家货币的人民币，美元避险属性突出，避险情绪在特定时期增加对美元的需求

　　如何理解本轮人民币快速贬值

　　本轮人民币快速贬值的背后，一是货币政策周期错位导致中美利差倒挂现象加剧，二是市场预期发生了转折性变化

　　美元兑人民币汇率及美元指数走势大部分时间是趋同的，而当我国较欧、日等除美国外主要经济体的基本面走势分叉时，两个指数会出现背离。疫情期间人民币汇率 “超涨”的背后，一是疫情传播和受控的节奏不一致，二是我国制造业产业链完整优势突出，出口替代订单带动出口增速维持高位，出口带动结售汇需求对人民币汇率起了强力支撑。本轮人民币兑美元汇率快速贬值后，疫情以来人民币兑美元汇率相对于美元指数的超涨幅度已全部回吐

　　随着出口替代订单“红利”消逝甚至“逆全球化”抬头，且海外衰退风险加重，出口明显承压，结售汇对人民币的动能明显减弱，叠加我国进入经济修复的第二阶段，内生增长动能修复放缓，若无超预期强刺激政策出台，国内基本面难以走出“独立行情”。因此我们认为后续人民币汇率跟随美元指数的概率较大。美国经济基本面的相抵走势及美联储货币政策转向的节奏将再次成为汇率的主导。结合我们对美国通胀问题韧性犹存、中美货币政策周期错位仍将维持一段时间的判断，我们认为人民币汇率走低或持续一段时间，进入宽幅震荡格局，但不具备长期贬值的基础。结合央行对汇率的重视程度有所提升，人民币继续大幅贬值可能性不高

　　汇率对资本市场的影响及规律

　　用2015年811汇改后数据进行统计分析，美元兑人民币汇率与股市呈负相关，与商品呈弱正相关

　　结合汇率的形成机制及对实体的影响看，人民币汇率贬值实质上看利好出口和经济，而人民币不具备长期贬值基础是市场共识。我们倾向于将汇率看做市场情绪和预期的重要风向标进行监测，从而判断权益、商品市场的拐点提供参考

　　风险提示 地缘冲突超预期；金融系统不稳定性超预期

　　文章链接：广州期货-宏观大类专题-本轮人民币快速贬值的驱动及对资本市场的影响 20230712