大家早上好，先来关注下国际局势。

　　马克龙宣布：法国将援乌远程导弹！俄方回应

　　据法新社昨日报道，法国总统马克龙11日表示，法国将向乌克兰提供“Scalp”远程导弹。

　　军方消息人士称，法国向乌克兰提供的首批远程导弹已运抵乌克兰。

　　公开资料显示，“Scalp”远程导弹由多个欧洲国家共同研发，在英国被称为“风暴之影”，英国此前已开始向乌克兰提供这种导弹。

　　当地时间7月11日，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫就北约峰会及西方国家相关举措作出回应。关于法国总统马克龙在参加北约峰会期间表示将向乌克兰提供“斯卡尔普”（SCALP）巡航导弹一事，佩斯科夫表示，法国向乌克兰提供远程导弹是一个错误的决定，法国的行为迫使俄罗斯采取反制措施。

　　1000辆+600门！“火力将超英法德意总和”

　　参考消息援引阿联酋《国民报》网站7月9日报道，波兰“将成为欧洲的战斗超级大国”。

　　报道称，军事专家们称，波兰将通过组建比欧洲大陆其他任何国家更多的装甲师“点燃起大量重金属喧嚣”，从而成为欧洲的军事超级大国。

　　华沙正在购买超过1000辆坦克和600门火炮，这意味着其拥有的火力将超过英国、法国、德国和意大利的总和。

　　在目前俄罗斯被视为一种“极度敌对”威胁的情况下，华沙已决定将其陆军规模扩大一倍，达到30万人，同时不惜投入重金采购装甲车辆、飞机、导弹和无人机。

　　它将组建6个装甲师，使各拥有两个装甲师的法国和德国及只拥有一个装甲师的英国相形见绌。

　　专家们指出，随着军事实力的增强，波兰也将能够在政治领域施加更多影响，这将对欧洲政治产生影响。

　　北约同意取消对乌克兰的“成员国行动计划”要求

　　当地时间7月11日，北约成员国就乌克兰加入北约途径的声明措辞达成一致，同意取消对乌克兰的“成员国行动计划”要求。

　　当天，北约发布了维尔纽斯北约峰会公报，公报说，“乌克兰全面加入欧洲-大西洋一体化的道路已经超出了‘成员国行动计划’的需要”，“当盟友同意且条件得到满足时，将能够向乌克兰发出加入联盟的邀请”。

　　北约“成员国行动计划”设定了候选国加入北约这个军事联盟前需要达到的政治、经济和军事指标。

　　土耳其总统埃尔多安与美国总统拜登会面

　　土耳其总统府新闻局当地时间7月11日发表声明称，在出席北约峰会期间，土耳其总统埃尔多安与美国总统拜登会面，双方讨论了两国政治、经济和贸易关系，并就安全领域和区域合作等方面的问题展开讨论。

　　俄媒称乌军开始使用集束弹药 乌暂无回应

　　据塔斯社11日援引俄方官员的话报道称，乌克兰军队使用集束弹药对扎波罗热地区托克马克市进行了打击。

　　对于俄方的说法，乌克兰等方面尚未进行回应。

　　煤化工集体大涨，原因找到了？

　　近期煤化工品种集体爬升，截至昨日午盘收盘，主力合约当中纯碱领涨，涨幅达到4.42%，甲醇紧随其后4.09%，而尿素近期也触及涨停，乙二醇则相对涨幅较小。

　　“近两日，煤化工品种连续上涨，涨幅均超过4%，尿素上涨一是国内终端下游库存降至历史低位，特别是基层经销商库存，在经历上一波大幅下跌过程，均无囤货，而随着国内终端需求渐起，农业刚需支撑现货价格持续上涨，且厂家库存大幅消耗，高位大幅回落100万吨左右；二是国际价格连续反弹，部分国家需求支撑国际尿素价格持续上涨，带动国内出口情绪升温，国内出口倒挂大幅缓解，支撑国内尿素现货价格连续上涨。”银河期货煤化工分析师张孟超说。

　　“近期煤化工主要的驱动因素在于几方面，首先从宏观来看， 虽然PPI的6月情况略有好转，降幅仍超一致预期，且对应PPI同比的-5.4%也低于一致预期的-5.0%，但市场偏向于CPI和PPI双筑底预期。在此背景下，可以看到综合性价格指数有了小幅反弹，例如6月RJCRB指数小幅反弹近1%，文华商品7月以来上涨幅度达到2.06%，动力煤价格环比持平，相关煤化工板块实际上走强，主要拖累因素在于钢铁产业链。二是，煤化工品种整体估值重心有所抬升，随着迎峰度夏的到来，动力煤低位快速反弹，使得整体煤炭系品种表现较强。当前高温天气持续，下游集中补库，港口库存快速去化，随着电煤走强，化工煤价格也间接得到支撑。三是煤化工品种基本面矛盾不大，在经历了上半年的深度下行后，煤化工品种供需情况有了进一步改善，甲醇、尿素等品种改善较为明显。”广发期货化工研究员张晓珍说。

　　有别于此前煤化工板块的整体下挫，近期以来，煤化工板块出现了明显的反弹，甚至强于石化板块。煤炭价格从6月份以来逐渐止跌反弹，成本端是煤化工集体上涨的一个主要因素。“当然，煤化工板块的尿素、甲醇甚至是纯碱都有其自身供需变化的影响，比如尿素国际报价持续拉涨，出口订单增加改善国内弱势需求预期；天然气价格反弹影响甲醇进口碰撞7月检修预期增加影响供应；纯碱检修规划较多等因素。”冠通期货研究咨询部王静说。

　　中辉期货化工研究员曲湜溪告诉记者，上半年随着煤价下行，国内煤化工产品成本坍塌。但7月4日，世界气象组织宣布厄尔尼诺状态形成，截至7月11日下午，上海、河南、安徽、湖北、江西、广西等地最高气温升至37℃以上，局部地区气温可达40℃。多地的极端高温也使得今年国内用电负荷持续走高。7月10日，南方电网最高电力负荷达2.26亿千瓦，创历史新高，比去年最高负荷增加300万千瓦。港口及电厂库存双降，电厂日耗提升，市场对于今年动力煤需求启动预期提前。甲醇、乙二醇等煤化工商品，由于连续多年的供应集中增加，价格已经降低至部分边际企业成本线以下，主要受到成本端驱动，在煤价预期上行的情况下，价格跟随成本上升而上升。

　　“除此之外，近期伊朗天然气涨价也对国内煤化工产品形成了拉动，很多煤化工产品，如甲醇、尿素、乙二醇等均是全球流动的，而外围产品的主要原料均是天然气。当国际天然气涨价时，相应国际商品成本上升，价格上行，导致国内商品进口减少，出口增加，进而抬高国内商品价格。夏季为国内煤化工大厂集中检修的旺季，部分企业开始检修，减少国内供应。”曲湜溪说。

　　对于甲醇的上涨，张孟超认为，内地久泰200万吨装置开车后运行不稳定，近日将会再次停车，导致内地供应紧张，同时榆林地区某CTO开始大量外采，支撑内地价格持续坚挺；港口市场消息称某MTO持续买货，有开车预期，整体市场情绪支撑价格连续反弹。

　　煤化工产业库存情况如何？

　　曲湜溪告诉记者，甲醇生产企业及港口库存均呈中性状态，库存压力不大。产需方面，年内甲醇新增供应压力不大，供需基本平衡，近期来看，内陆市场随行就市，按需购买，沿海市场氛围小幅回暖。尿素库存整体偏低，为近年低位。尿素年内无明显的供需矛盾，近期澳大利亚、巴西需求好转，而东南亚尿素装置检修导致供应收缩，加之印度招标在即，国际尿素报价反弹走高，国际报价反弹后，中国尿素出口价格也逐渐上升。

　　据悉，甲醇港口以及产地库存环比持续回暖，需求相对淡季，进口积极补充下，整体库存水平逐渐回暖，位于年内相对高位水平，但处于近几年中性水平，同比略有偏低。

　　王静介绍，7月份通常一体化企业将迎来年中大修，供应或有所收缩，环比二季度后期或有下降，不过三季度新增产能进入集中投产期，预计规模可观，叠加此前检修装置复产，甲醇供应大概率趋稳；需求端，传统需求处于相对淡季，MTO开工率也表现低迷，部分停产装置重启需到三季度后期，需求压力并不大。甲醇供需矛盾并不突出，但国际异常气候或导致中期进口规模收窄，累库形势或发生变化，边际预期有所改变。

　　“从目前情况来看，甲醇和尿素基本面情况有了明显的改善，一方面体现在库存结构的改善，甲醇港口和社会库存分别在86.18万吨和37.28万吨（隆众口径）。主要得益于伊朗装船良好，将再度对港口到港预期进行修正，暂看港口延续累库但节奏或将放缓。”张晓珍说，尿素上游27.84万吨，环比减少14.58%，短期因农需集中共振去化较快。而另一方面，甲醇和尿素供应端近期有所减量，因为计划检修企业较多，加上短时故障频繁出现，甲醇和尿素供应边际实际上较前期有所压缩。

　　目前的交易逻辑是？

　　“尿素等有利润的商品更多还是看阶段性供需变化，乙二醇、甲醇和烯烃等利润较为微薄的商品，更多看成本端变化以及上下游存量产能的阶段性波动带来的平衡表变化。”曲湜溪说。

　　根据近期的多空持仓数据观察，当前煤化工主要的交易逻辑还是在近端平衡表趋紧叠加市场未来强预期的主线中进行。

　　张晓珍认为，经过此轮上涨，一些品质基差修复较快，说明短期矛盾正在趋于缓解。拿甲醇和尿素来说，国内方面市场对于兴兴采买甲醇但具体重启仍待定，情绪上予以一定积极的重启想象空间。而尿素则在于短时间局部地区和出口消费刺激，同时市场对于7、8月参与印标和外盘招标有较强的情绪。因而短时间看到近月基差修复较大，同时也表现较强。短期看表需改善确实带动盘面走强，但煤化工产业链也面临深层次的矛盾，一是平衡表实际上仍表现宽松，大炼化投产周期下煤化工装置投资也较多，过剩的产能需要在供给侧进一步去化，我们也看到近期发改委关于淘汰落后装置的决定，后续可能看到部分产能出清；二是成本端煤价短期走稳，不代表后续过剩格局改善，煤化工品种估值重心可能面临再次走弱的风险；三是内外部需求仍有待进一步改善，中长期相关品种可能面临较大累库压力。

　　中信建投期货化工分析师刘书源告诉记者，甲醇交易的逻辑是下游MTO的复工和供应端的阶段性收缩，产业矛盾主要是内地的甲醇供应是否会大规模回归，以及下游需求能否正常恢复，最后仅剩两套沿海的MTO装置未开，斯尔邦和兴兴，如果重启顺利，对甲醇的需求量环比6月会有明显的增加。

　　“当前，煤化工矛盾点主要在于产业链上下游库存水平均处于往年同期低位，供需矛盾持续酝酿，已经从供需双弱格局转向供不应求。近日，煤化工交易逻辑在于，一方面，产业链库存整体偏低，而供应端产量均较前期有所下滑，供应偏紧；另一方面，下游需求连续释放，终端开始补库，在整体供缩需增的背景下，现货价格连续上涨，同时期货盘面贴水现货，主力合约有收基差预期。”张孟超说。

　　对于后市，张晓珍认为，各煤化工产业链条逐渐呈现差异化供需矛盾的格局。比如尿素期货，其基本面供应过剩局面在下半年可能更加明显，随着华鲁恒升等企业装置上马投产，届时供应增量压力还是会成为市场主要矛盾。而乙二醇供需在后期将所修复，7、8月供需可能由累库转去库，加上煤炭价格仍较为稳定，预计乙二醇低位支撑偏强。此外，甲醇期价走势建议持续关注港口库存伴随伊朗扰动及采买释放下的累库修正能否进一步改善。综合来看，近期煤化工期货行情波动幅度加大，盘面风险提升，建议投资者低仓位操作为主，注意基本面变化。产业链企业可以通过套期保值工具在极端行情和不确定性因素影响下进行有效的风险管理，降低经营风险及稳定利润。

　　“展望甲醇后市，一方面，煤价在迎峰度夏旺季结束前将持续处于区间波动趋势，煤制甲醇成本有所支撑，而内地部分装置故障，导致整体供应偏紧；同时前期伊朗多套装置临时停车，预计7月份进口量将有所回落，关注进口到港情况。另一方面，下游刚需持续存在，在低库存背景下预计整体价格延续振荡偏强为主。”张孟超说。

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