2023-07-06 07:34:45 证券时报 

在人工智能（AI）等主题投资盛行的背景下，基金经理在基本面投资方面正在等待更多的催化剂。

上半年，消费、医药等主流赛道持续调整，以AI为代表的主题基金则风头正劲。在持仓风格很极端的背景下，注重基本面投资的基金与主题基金之间的业绩最高相差达100%。当前，A股市场已经到了基金经理极为关注的半年报窗口期。过往数据表明，持仓风格之间严重的偏离，往往预示着变盘。近期一批基金经理继续加仓便宜品种，可能凸显了当前投资风向的变化。

目前，以基本面业绩导向为持仓策略的基金产品，与依靠重仓主题投资的产品之间，已存在惊人的业绩悬殊。

Wind数据显示，主动权益类混合型基金产品中，偏主题投资的基金今年以来的最高收益超75%，此类产品的重仓股主要指向了高估值的人工智能与传媒板块，持仓集中度上也具有典型的赛道特点。追求便宜的基本面导向策略，反而让许多基金产品大幅跑输。

证券时报记者注意到，上海一家公募基金旗下“基本面智选基金”年内亏损超23%，此类注重基本面合理性的基金产品，不少都出现了短期亏损。

公募基金产品业绩首尾相差悬殊，往往意味着高收益的基金经理采取了极致的持仓策略，而极致的持仓策略也意味着风险的放大。记者注意到，按当前基金净值推测，排名靠前的多只混合型基金前十大重仓股集中度已接近历史新高，这意味着此类基金在获得高收益后的主动调仓意愿大幅增强。惊人的业绩悬殊，也往往意味着相关赛道的泡沫化以及市场变盘的风险。

不过，随着A股上市公司逐步披露半年度业绩预告，基金重仓股的业绩成了基金经理关注的主要因素。公募基金近期一系列调研也显示，基本面已成为基金经理调研的核心。

例如，7月3日，华安基金旗下知名基金经理刘畅畅调研了当前市盈率只有10倍的兴蓉环境(000598)。刘畅畅合计管理着4只基金产品，其中资金规模最大的代表作是华安文体基金，该基金也是刘畅畅管理时间最长的产品。

单从华安文体基金的产品名称上看，具有主题型基金产品的特点，也契合了今年市场上最热门的赛道类基金。但作为一名偏价值的基金经理，刘畅畅对基本面、估值便宜等一系列指标更关注，这也导致她管理的华安文体基金今年以来不赚反亏。从持仓上看，她管理的华安文体基金的核心重仓股，主要指向了在市场上具有较高竞争力、市占率高的知名公司。

刘畅畅对兴蓉环境的调研，可能意味着在半年报行情的关键窗口期，一些公募基金经理选择坚守既定策略。此外，被市场忽视已久的汽车零配件、新能源、电子、半导体以及军工等都在近期基金调研名单中，成为市场的主角。

在业绩窗口期来临之际，基金经理也对“基本面”导向的持仓策略趋于乐观。

“我们所选择的品种大多经历了长期调整，估值性价比已十分突出。”深圳地区一位基金经理解释他的持仓逻辑时说，在非理性的杀跌之后，所持仓的股票已具有极高的安全性。

诺德基金基金经理阎安琪对记者表示，新能源汽车行业基本面迎来利好，看好大幅下跌后的新能源汽车行业的投资机会，理由包括多家新能源车企月度销量创新高，以及行业有望走出价格战阴霾；此外，新能源汽车一方面受益于AI技术的进步，另一方面软硬件成本在持续下降，原本30万元以上车型才会搭载的高阶辅助驾驶出现在20万-25万元车型上，下半年有望进一步下探到20万元以下车型。

阎安琪认为，新能源商用车企半年报预告表现亮眼，超出市场预期。新能源汽车行业前期下跌较多，在出现上述基本面变化后，较容易吸引资金参与，后续仍将跟踪产业动态，重点放在基本面突出的汽车出海和智能化上。

在近期基金调研较多的军工股上，鹏华基金基金经理陈龙认为，行业目前看到了拐点性的变化，总体上对军工板块的半年报不用太担忧，下游主机厂大概率能够延续一季报的高增长，上游材料电子元器件等公司则至少不会更差，并存在一些乐观的可能性，若出现季度环比改善的话，对股价也将有积极的提升作用。

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