海通国际发布研究报告称，2023年上半年，铜价整体呈现冲高后振荡回落的格局。1月，国内疫情防控政策调整提振铜价。3月美国爆发银行业危机，铜价受挫。4月美国银行业危机持续发酵，欧美经济复苏动能转弱，铜价先扬后抑。5月美联储加息预期攀升、年内降息预期下降，对铜价造成压力。目前铜价小幅下行，市场避险情绪显现。展望后市，新能源需求持续增长，美联储加息或有望在今年结束，铜价有望上行。

　　▍海通国际主要观点如下：

　　铜库存：处于历史低位，给予铜价支撑

　　近十年来，铜三地合计库存量于2018年3月达到高峰，超过90万吨，于2021年11月跌至最低点17.7万吨左右。从2018年起，总体上看铜库存呈下降趋势。

　　截至2023年6月23日，铜三地总库存量17.46万吨，其中COMEX库存29.52万吨，LME库存8.38万吨，SHFE库存6.04万吨，低库存给予铜价支撑。

　　铜供给：主要产铜国生产情况

　　目前智利、秘鲁是全球第一、第二大产铜国。智利1-4月铜产量累计166.5万吨，同比减少1.89%;秘鲁1-4月铜产量累计83.2万吨，同比增加14.95%。

　　据中国有色金属报，2022-2026年，全球铜矿产能预计增加318万吨，CAGR2.74%，主要来自南美洲的智利和秘鲁，合计增加铜矿产能71万吨，铜冶炼产能基本呈同步增长态势。

　　铜需求：电力电网铜需求占比最高，新能源产业是铜需求新增长点

　　目前，电力电网是铜消费占比最大的领域。传统电网基建投资较为平稳，十四五期间电网投资向电网转型、能源升级、大力发展新能源等方向倾斜。高速铁路、城市轨道交通和电动汽车等基建工程项目，增加用铜需求。光伏和风电等装机需求将在未来持续带来较多铜消费。

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