2023-07-06 00:00:00 证券时报 

证券时报记者 余世鹏

与2022年相比，2023年以来的股债环境出现了较大变化。一个最明显的不同就是去年遭遇“滑铁卢”的“固收+”基金，今年以来净值持续“回血”。整体看，“固收+”基金平均收益率达到1.88%，其中还有不少基金收益率超过5%。

在业绩回升之后，公募在“固收+”产品上又开始了新一轮的布局，并且派出了重量级基金经理。和以往稍有不同，绝对收益策略在“固收+”投资开始更加受到重视。

“固收+”业绩全面回升

Wind数据显示，截至7月5日，以初始基金为统计口径，全市场1600多只“固收+”基金年内平均收益率为1.88%，较近1年来-0.22%的平均收益率上升了逾2个百分点。具体来看，1600多只“固收+”基金中，年内收益率超过3%的有359只，超过5%的有68只，超过10%的有6只。

即便是规模超百亿的基金，年内也实现了不俗回报。例如，规模超280亿元的易方达裕祥回报A，年内收益率超过3%；招商安华A规模超过250亿元，年内回报超过3%；富国稳健增强AB规模超过160亿元，年内回报率为2%。

在“固收+”基金净值回升走出低谷之后，市场人气逐渐恢复，“固收+”基金产品也在持续上新，其中不乏募集规模超50亿元的人气产品。以初始基金为统计口径，年内新成立的“固收+”基金数量达到86只，总规模接近580亿元。其中，招商恒鑫30个月封闭债、易方达恒固18个月封闭式债券、鹏华永瑞一年封闭式债券等募集规模均超过78亿元，富国基金旗下的富国汇诚18个月封闭式债券、富国稳健添盈债券募集规模均超过55亿元。

兴证全球基金固定收益部副总监张睿表示，与去年相比，2023年“固收+”产品的环境出现明显改善。经济呈弱复苏走势，消费场景、商务交流等内生修复力量都在恢复，但企业盈利周期恢复较缓慢，库存周期仍在消化中，经济基本面深层次的调整和追求中长期高质量发展需要时间。货币政策预计在未来一段时间仍将保持适度宽松，债券利率将在一段时间内维持偏低位震荡的状态。此外，当前居民缩表、理财等低风险偏好仍在持续，票息资产仍具备长期需求，这也是“固收+”产品的重要基石。“随着经济托底政策不断出台、工业品库存和价格周期加速去化，对于‘固收+’产品中‘+’的权益资产和转债资产的中长期收益，我比较乐观。”张睿说。

部分公募加大布局

从概念分类来看，“固收+”基金属于用投资策略来划分的产品，指以固定收益类资产打底获取稳健收益，在这个基础上再用一定比例的权益资产博取增厚收益。“固收+”产品走俏，既与近年来权益市场波动较大有关，也与理财产品净值化转型有关。

基于上述特点，“固收+”产品被认为是进可攻退可守的稳健收益产品。鹏华基金、招商基金、博时基金等固收“大户”近年来纷纷加大布局。如今，随着“固收+”产品从去年的低迷状态中恢复，各家公募又在陆续加大布局，一些公司还派出了主力基金经理。

例如，富国基金7月3日发行的富国兴享回报6个月持有期基金，派出了具有17年债市投研经验的老将刘兴旺。该基金权益类和可转债等资产的合计投资比例在10%-30%之间，以期在有效控制风险的基础上实现基金资产的稳健增值，同时该基金还设置6个月的持有期限。

此外，长盛基金当前正在发行的长盛安悦一年持有期，派出的是长盛基金副总经理蔡宾。蔡宾近日在接受证券时报记者采访时表示，“固收+”的核心追求是收益的稳定性，即纵向收益维度的低回撤和横向时间维度的收益可持续性。其中，绝对收益理念在“固收+”投资中，有助于把握股债轮动趋势和攻防策略的转换，发挥二级债基产品优势。

近期对记者提及绝对收益理念的，还有华安基金绝对收益投资部高级总监邹维娜。邹维娜有着长达17年的债券市场投研经历，2021年6月加盟华安基金，她在华安基金的首只新发基金华安沣信二级债基目前也正在发行中。

邹维娜近日在接受记者采访时称，二级债基组合的超额收益有三大来源：一是源于大类资产配置，二是在固收资产中寻找久期和品种的机会，三是在权益类资产中寻找阿尔法。她表示，新基金拟以债券资产打底，优选信用风险可控的债券底仓配置，同时通过久期管理和品种切换等精细化投资运作，为组合提供基础收益。权益部分，根据大类资产配置框架，灵活调节仓位，在均衡分散的基础上动态调整结构，以增加组合收益弹性。

股债性价比仍处于高位

谈到下半年的行情走势，刘兴旺较为乐观，他认为，当前股票市场处于中长期底部区域，具备较好的配置价值，而债券市场货币政策维持稳健宽松，或能为组合提供稳健的票息收益，在股债皆存在结构性机会的环境中，“固收+”或许是投资者当下较好的选择。

邹维娜认为，在当前经济弱复苏、流动性合理宽松的环境下，权益类资产投资性价比好于纯债类资产。“从投资角度看，当前市场可以找到不少高性价比的资产，如果投资者可以匹配合适的持有期限和风险承受能力，当前可能是不错的参与时点，比较有利于我们投资策略的发挥，以提升客户投资体验。”

为在新一轮环境下做好“固收+”配置工作，蔡宾对当前宏观经济环境、流动性、股债资产性价比等方面也做了解读。宏观经济和流动性方面，他表示，二季度以来中国经济动能修复边际放缓，PMI（采购经理人指数）连续两个月低于荣枯线，5月出口指向外需也在放缓，二季度GDP环比增速或是年内低点。但从6月开始，大型国有银行以及股份行相继开启新一轮存款利率下调，以激发资金活性、缓解银行负债成本。6月13日央行降息向市场释放了明确宽货币的信号，也为后续LPR、存款利率的进一步下调提供空间，为金融让利实体腾挪空间。

权益市场方面，蔡宾认为，当前股市估值仍在合理区间，A股风险溢价（股债性价比）仍处于高位，修复空间充足，短期仍需等待转机。但经济修复速度慢于预期，A股盈利探底，回升仍需要等待。存量资金博弈下，短期市场主线或将继续围绕主题展开。“预计2023年下半年企业盈利触底回升。若下半年经济维持弱复苏，成长风格有望继续活跃，并沿着潜在主线持续发酵；若经济内生改善持续，经济复苏预期转强，市场风格或将转向价值，更加关注与经济后周期相关性更强的行业。”蔡宾说。

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