摆脱“阿莱悖论”的束缚

　　在期货市场，很多投资者明明下定决心要放大利润，却总是经受不住诱惑而提前止盈，这就是“阿莱悖论”在作祟，因为人们在决策时，会对结果确定的现象过度重视。投资者在实际操作中要摆脱“阿莱悖论”的束缚，树立正确的投资理念，不断优化交易系统，做到知行合一，才能抓住大趋势，让利润自由奔跑。

　　理论及实验研究

　　在期货行业从业这么多年，笔者经常听到客户半开玩笑地抱怨：“明明看对了行情，也做对了单子，却在单子出现浮盈的时候未能守住，急于止盈而错过了后面赚大钱的机会；看着踏空的行情，心里五味杂陈，既爱又恨；如果上天再给我一次重来的机会，我一定要对盈利单说三个字——守住你，如果非要给这个守字加上一个期限，我希望是一万年。”尽管客户每次都信誓旦旦，但下一次单子出现浮盈时，依然会选择落袋为安。为什么？因为交易者陷入了“阿莱悖论”。

　　“阿莱悖论”是有关决策论的悖论，由法国经济学家莫里斯·阿莱在1952年提出。阿莱设计这个悖论，用来证明预期效用理论，以及预期效用理论根据的理性选择公理，本身存在逻辑不一致的问题。

　　1952年，法国经济学家、诺贝尔经济学奖获得者莫里斯·阿莱做了一个著名的实验，他设计了一个对100人进行测试的赌局。其中，赌局A有100%的机会得到100万元，而赌局B有10%的机会得到500万元、89%的机会得到100万元、1%的机会什么也得不到。

　　或许，你也会跟大多数人一样，毫不犹豫地选择A。这个实验的结果也显示，绝大多数人选择了A而不是B。因为选项B虽然有可能让我们获得500万元，但也可能让我们什么都无法获得，而选项A的100万元是肯定能获得的。由于害怕失去，所以多数人会选择A。

　　不过，根据概率论，选项A的期望值显著小于选项B的期望值。选项A的期望值是100×100%=100万元；选项B的期望值是10%×500+89%×100+1%×0=139万元。根据期望值的计算结果，选项B比选项A多获得39%的收益率，差距还是很明显的，即选项A的期望值小于选项B的期望值。理性分析后很多人会发现，我们应该选择B而不是A，但现实中我们仍然会选择A，这就是阿莱的第一个悖论，即赌局A的期望值（100万元）虽然小于赌局B的期望值（139万元），但A的效用值大于B的效用值。

　　出现“阿莱悖论”的原因是确定性效应，即人在决策时，对结果确定的现象过度重视。

　　观察上面这个实验可以发现，当人们面对确定的小收益与不确定的大收益时，多数人会选择确定的小收益，即“二鸟在林，不如一鸟在手”。

　　从理性角度分析，衡量A和B哪个选项能给投资者带来最大收益，关键还是要看投资者适合哪种交易风格。不难看出，选项A本质上属于短线或波段风格，虽然能够经常性地获得利润，但每次出击斩获的利润均较为有限。如果投资者秉承积少成多的思路，习惯于做短线或者波段交易，则适合选择A。而选项B的本质就是做趋势，做大行情，放飞盈利，让利润自由奔跑，大部分的交易单要么利润平推、要么止损，只有少部分的单子能够捕捉到大行情。这种交易风格往往需要投资者具备很好的耐心，秉承长期价值投资思路。

　　那么从长期角度来看，到底哪种交易模式赚取的利润较多呢？笔者曾对参加期货日报举办的全国期货实盘交易大赛排名靠前交易选手的交易心得作过总结：多数获得丰厚利润的选手都是以做大趋势为主的。同时，从统计学上看，做趋势交易获得的利润要高于做短线和做波段获得的利润。因此，对于理性交易者来说，选项B要优于选项A。

　　如何对待浮盈

　　首先，交易者必须树立正确的投资理念。从长期来看，做趋势的盈利显著大于做短线或做波段的盈利，而做趋势的核心思想就是“让利润在广阔的草原上自由生长，直到趋势结束”，如果交易者在持仓出现浮盈后就想落袋为安，那么是抓不住大行情的，也就是直接放飞了利润。

　　其次，投资者该如何把控行情从而做出正确抉择呢？对于秉承基本面思路的投资者而言，要充分了解商品供需结构以及未来的预期变量，厘清思路才能精准判断一波行情未来的发展空间大小。因为提前有预判，而且做好了心理建设，当持仓出现浮盈时，也就自然而然地有信心继续持有下去，能拿得住单子，经受住价格波动及利润回撤的考验，避免被“洗掉”，最终吃到行情的“鱼身”。如果不看好未来行情发展，则会坚决止盈出局，即使判断错误也不要懊悔，保持良好心态，积极总结经验。

　　对于秉承技术面思路的投资者而言，要有稳定的并适合自己的交易系统，并且做大量测试保证交易系统能稳定可持续获得盈利，从而才会对交易系统产生信任感。

　　最后，仅有可靠的交易系统还不够，还要知行合一，理论和操作一致，严格遵守交易系统给出的建仓信号、止损信号以及止盈离场信号。如果没有可靠且信任的交易系统，也就失去了继续持有盈利单的基石，也就不可能抓住趋势大行情。

　　因此，笔者认为，投资者在实际操作中要摆脱“阿莱悖论”的束缚，树立正确的投资理念。如果是以基本面为核心思路，则要秉承价值投资理念，耐心持有；如果是以技术面为核心思路，则要选取可靠的交易系统，并不断优化，做到知行合一。如此才能抓住大趋势，让利润自由奔跑。（作者单位：宝城期货）