机构指出，复合铜箔产业化的核心驱动要素是安全性、低成本以及轻量化。在锂电池大规模扩产和产品性能提升的背景下，复合铜箔有望凭借其高安全、低成本、兼容性强等性能优势在新能源领域打开广阔的市场增长空间。随着企业近几年不断的技术研发、设备改造、产线调试、试产试用验证等，预计2023年复合铜箔有望开始批量商业化应用。

　　核心逻辑

　　1、PET铜箔采用PET(聚对苯二甲酸乙二酯)等高分子材料替换部分金属，呈现出部分“去金属”化。PET铜箔的结构为三明治式，即中间是厚度为4-6μm PET绝缘层，两边由厚度为1μm的铜箔包裹。PET铜箔可显著提升电池安全性和能量密度，且减少铜箔厚度，用铜量较小，可有效降低原材料成本。

　　2、对复合铜箔分别进行保守、中性、乐观情况预测，对应2025年渗透率分别为10%、15%、20%。保守情况下估计2025年复合铜箔需求为23.7亿平米，市场空间约为130.6亿元；中性情况下预计2025年复合铜箔需求为35.6亿平米，市场空间约为195.8亿元；乐观情况下预计2025年复合铜箔需求为47.5亿平米，市场空间约为261.1亿元。

　　3、复合铜箔方面，随着渗透率持续提升及新能源车产业持续发展，测算2023-2025年全球复合铜箔市场规模分别为9.8/54.9/239.6亿元。设备方面，测算2023-2025年全球两步法复合铜箔设备市场规模分别为为9.2/60.4/316.3亿元。添加剂方面，若工艺路线分别为两步法、全湿法一步法化学镀，测算2025年全球复合铜箔添加剂市场规模分别为71.9亿元、119.8亿元。靶材方面，若工艺路线分别为两步法、全磁控一步法，测算2025年全球复合铜箔靶材市场规模分别为74.7亿元、149.5亿元。基膜方面，测算2023-2025年全球复合铜箔基膜市场规模分别为0.4/2.7/14.4亿元。

　　利好个股

　　东亚前海证券指出，复合铜箔优势显著，伴随复合铜箔产业化的持续推进，前景广阔。相关企业或将受益，如：三孚新科、东威科技、宝明科技等。

　　信达证券指出，在行业格局尚未成型之前，率先完成下游验证、突破设备良率难关的企业，可占据先发市场优势。建议重点关注积极布局复合铜箔的宝明科技、万顺新材、中一科技、诺德股份、嘉元科技。

　　华安证券关于复合铜箔产业链梳理及投资建议：设备厂商>PET基膜转型复合铜箔制造厂商>其他基膜与辅材转型厂商。建议关注设备端道森股份、东威科技；材料端双星新材以及具有上下游整合优势的英联股份、宝明科技、阿石创等。

　　本文内容精选自以下研报：

　　信达证券《复合铜箔：复合之光，熠熠生辉》

　　东亚前海证券《有色金属行业深度报告：复合铜箔开启集流体变革产业元年》

　　华安证券《复合铜箔行业深度一：增效降本安全高，全方位对比测算复合铜箔与传统铜箔》

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