提到废弃油脂，可能很多人会首先想到“地沟油”，实际上，随着市场的发展、技术的进步，废弃油脂再利用已有完善、成熟的产业链。

　　丰倍生物正是通过在废弃油脂中“淘金”，获得了丰厚的业绩回报，并于近日递交招股书，申请上交所主板上市。

　　淘金“废弃油脂”，营收三年翻倍

　　苏州丰倍生物科技股份有限公司（下称“丰倍生物”）主营业务为废弃资源综合利用，具体是指将来自粮油食品加工企业、油脂化工企业及餐厨处理企业的废弃油脂，回收加工成生物燃料（生物柴油）及生物基材料，最终应用于农药、 化肥、生物医药等行业。

　　2020年、2021年、2022年，丰倍生物分别实现营业收入7.89亿元、12.95亿元、17.08亿元；实现扣非净利润0.46亿元、1.06亿元、1.35亿元。映射到业务层面，三年来，公司在产能从5万吨扩张到9万吨的情况下，产能利用率从90.43%上升至100.39%。

　　公司业绩增长迅速的原因之一，在于该赛道“环境友好、资源节约”的特点，受到了国家的重视与扶持。

　　国家粮油信息中心数据显示，2021年我国年食用油消费量约4255万吨，占全球比重的20%，位列第一。而中餐特殊的烹饪方式决定了餐厨垃圾中含有较多的废弃油脂，且会有大量油脂流入下水道成为地沟油，如果不加以处理，会对环境造成污染，且可能被黑心商贩出售牟利。

　　为此，国家近年来大力打击地沟油回流餐桌等行为，出台了《关于推进非居民厨余垃圾处理计量收费的指导意见》等政策，引导、推动废弃油脂综合利用产业链不断发展。“十二五”以来，我国推进建成了86个餐厨废弃物资源化利用和无害化处理试点，每年废弃油脂收集总量约为270万吨。

　　并且，我国是化石能源进口大国，再加上“双碳目标”的制定，发展生物燃料及生物基材料势在必行。

　　政策东风与赛道优势加持下，包括丰倍生物在内的诸多行业内企业都取得了不错的业绩。

　　如可比公司卓越新能（688196.SH），营业收入从2020年的15.98亿元增长至2022年的43.44亿元；嘉澳环保（603822.SH）营业收入从12.3亿元增长至32.11亿元，成长速度均不逊色于丰倍生物。

　　两年扩产42.82万吨，市场能否承接消化？

　　尝到了甜头的丰倍生物，正准备投入重金，继续扩充产能。

　　根据《招股书》，此次IPO，丰倍生物拟募集的10亿元资金中，将有7.5亿元用以产能扩张（另有2.9亿元以自有资金投入），新建年产30万吨油酸甲酯、1万吨工业级混合油、5万吨农用微生物菌剂、1万吨复合微生物肥料及副产品生物柴油5万吨、甘油0.82万吨项目，项目计划建设周期为两年，其余2.5亿元用来补充流动资金。

　　换句话说，丰倍生物计划用两年时间，将总产能从2022年的9万吨，提升至51.82万吨，增加超四倍。

　　从下游市场来看。

　　废弃油脂回收加工行业处于上升阶段，但增速终究有限。

　　智研咨询数据显示，2014年至2021年，我国生物基材料市场规模从97亿元增长至199亿元，2022年市场规模预计为228亿元，同比增速14.57%。

　　国际能源署（IEA）统计，2021年全球生物柴油消费量约为4027万吨，预计2027年消费量增长至 5619万吨，年复合增长率约为5.71%。

　　这意味着丰倍生物倘若按计划完成产能扩张，想要保证较高的产能利用率，就需要从竞争对手手中抢到更多的增量蛋糕，甚至需要加强存量博弈。

　　从原材料供给来看。

　　丰倍生物业务原材料主要为废弃油脂。我国可供提取的废弃油脂潜力巨大，2021年，来自食用油消费及油脂、肉类精加工产生的废弃油脂供应潜力超1300万吨。

　　但潜力的挖掘需要过程，《招股书》提及，“2021年实际规范化利用并形成工业原料进行加工的不足300万吨”，“若未来废弃油脂回收体系发展缓于预期或采购价格发生较大上涨”，都有可能对公司经营业绩造成不利影响。

　　而由于产能扩张，除了从规模企业处回收油脂外，2021年，丰倍生物已经开始向个人供应商采购废弃油脂。到2022年，公司自个人供应商处采购废弃油脂的金额占比已经达到39.01%。

　　南都记者同时注意到，过去三年，丰倍生物前五大供应商采购总额分别为1.59亿元、2.02亿元、1.63亿元，波动较大。2020年，公司还曾从中粮集团处采购了0.22亿元原材料，但后两年中粮集团已经退出公司前五大供应商名单。

　　至于个人供应商，丰倍生物2022年前五大个人供应商，仅有一方与2021年重合。正如《招股书》所强调的，由于个人供应商经营较为灵活，未来若废弃油脂收集行业发生变化，而发行人现有的废弃油脂供应商管理体系不能随之升级，发行人废弃油脂来源的稳定性将下降，供应量不能满足生产与经营需求，将会对公司经营业绩造成不利影响。

　　产能扩张“箭在弦上” ，资金从何而来？

　　与部分IPO企业成功上市完成募资后再投入不同，丰倍生物上述项目中30万吨油酸甲酯项目已经开工建设。截至2022年末，该项目在建工程账面余额为1.55亿元，且有少量设施已经建设完成，转为固定资产。

　　且该项目已经完成选址，并支付了对应土地出让款，获得了不动产登记证明。

　　《招股书》提及，“若实际募集资金不能满足上述项目投资需要，资金缺口将通过自筹资金予以解决”，同时，“在募集资金到位前，公司将依据募集资金投资项目的建设进度和资金需求，先行以自筹资金投入并实施上述项目。”

　　种种动作表明，丰倍生物扩产之路已经“箭在弦上”，甚至“已经开弓”。如果IPO失败，或者进展较慢，都会对公司带来较大资金压力，或者拖慢工程进度。

　　截至2022年末，丰倍生物账面货币资金2.17亿元，资产负债率同比上涨9.05个百分点，至45.25%，当期经营活动产生的现金流量净额为0.69亿元。在没有IPO募资支持的情况下，想要按期完成项目建设，压力不小。 

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