【20230611】股指周报：等待经济数据与融资解禁高峰风险释放

　　核心观点：中性 股指继续弱势震荡，进出口数据、PPI数据等依旧较差，但由于风险溢价率再度接近历史顶部区间，股市的吸引力增强，对较差数据开始迟钝。房地产开始出现反弹，对降息的期待加强。中国经济数据5月即将全面公布，仍有较大压力。股市的另一个方面的压力来自解禁高峰和融资压力，6月是本年解禁最高月份，农化巨头先正达主板上市即将到来，计划募集资金650亿元，为A股第四大募资规模。当前弱势环境下大规模IPO可能构成明显冲击。股指仍处于二次探底过程，需要等待经济数据与解禁高峰风险释放。

　　估值：偏多 估值方面，上证50与沪深300风险溢价率上升到具有吸引力的区间，股票资产显著优于债券资产。沪深300十年PE分位点35%，PB分位点16%，上证50十年PE分位点41%，PB分位点35%，中证500注册制开启以来PE分位点55%，PB分位数14%，中证1000注册制开启以来PE分位点44%，PB分位数27%，全A估值PE分位数44%，PB分位数19%。低估值支持作用开始体现。

　　短期资金：偏空 上周资金面再度转为流出，其中两融余额转为流出，基金发行出现地量，IPO大幅增加、产业股东减持维持高位，ETF继续大幅流入，北上资金小幅流入。

　　股指期货：中性 股指期货前十会员净持仓方面IH有所增加，IF有所减少，IC基本不变，IM显著净空减少。由于成分股调整，近月基差周五收盘有点过高。

　　大类资产：中性 美债美元小幅震荡，美股继续上行趋势。人民币兑美元处于下行趋势当中。中美十年期国债利差处于震荡区间下沿，有一定支持。货币市场利率跌回到1.8%左右，十年期国债期货价格接近去年顶部，大宗商品价格出现反弹，沪深300弱势震荡。

　　经济数据：偏空 中国进出口、PPI数据继续下行,其他数据有低于预期的可能。

　　政策：偏多 美联储6月大概率停止加息，7月有较大分歧。即将公布的5月数据较差有可能引发政策调整。

　　5月份进出口数据出现加速下滑的情况，出口同比下降7.5%，预期下降1.8%，为3个月来首次下滑；进口同比下降4.5%，预期下降8%；贸易顺差658.1亿美元，收窄16.1%。按美元计算，5月对东盟出口同比下降15.9%，这是从2020年5月以来的首次下降。我国对欧美出口以消费品为主，与东盟则以生产分工式的中间品贸易为主，因而欧美需求下行一般会领先于东盟。分产品来看，亮点在汽车出口仍强，出口金额增速从上月的增长103.6%上升至107.9%。

　　5月份物价数据显示CPI开始出现回升，PPI继续下行。CPI同比增速0.1%，PPI同比下降4.6%，核心CPI同比增速0.6%。食品价格增速略有回升，服务价格略有下降。PPI继续受到大宗商品价格低迷的压制。央行预计CPI会逐渐回升。

　　中国5月经济数据即将全部公布，预计继续出现显著下滑的状态。连续两个月实体经济数据下滑，可能会引起政策变化。

　　预计美联储6月暂停加息，但市场在7月是否再加息上仍有明显分歧。

　　美十年期国债利率在3.7%左右震荡，拉动实际利率回升，美元小幅震荡。美股维持上行趋势。

　　人民币汇率指数继续下行，人民币兑美元处于下行趋势当中。中美十年期国债利差处于震荡区间下沿，有一定支持。

　　上周十年期国债期货价格接近去年顶部，大宗商品价格出现反弹，沪深300弱势震荡。

　　上周A股弱势震荡，全周来看沪深300下跌0.65%，上证50上涨0.01%，中证500下跌1.57%，中证1000下跌1.97%。上证指数上涨0.04%，创业板指数下跌4.04%。

　　估值方面，上证50与沪深300风险溢价率上升到具有吸引力的区间，股票资产显著优于债券资产。沪深300十年PE分位点35%，PB分位点16%，上证50十年PE分位点41%，PB分位点35%，中证500注册制开启以来PE分位点55%，PB分位数14%，中证1000注册制开启以来PE分位点44%，PB分位数27%，全A估值PE分位数44%，PB分位数19%。低估值支持作用开始体现。

　　上周资金面再度转为流出，其中两融余额转为流出，基金发行出现地量，IPO大幅增加、产业股东减持维持高位，ETF继续大幅流入，北上资金小幅流入。

　　股指期货前十会员净持仓方面IH有所增加，IF有所减少，IC基本不变，IM显著净空减少。

　　上周行业方面电信服务、房地产、耐用消费品领涨，家庭个人用品、制药、半导体、电力新能源垫底。电信由于指数成分股调整在周五时出现异动，不会持续。市场存在降息的较强预期。上周A股传统行业当中工业、材料、公用事业、能源等行业成交占比下滑，金融地产有所提升.新经济行业成交占比中信息技术板块维持高位，可选消费回升，日常消费、电力新能源、医疗保健继续维持低迷。

　　陆股通流入的一级行业：可选消费、材料、房地产、公用事业、金融；陆股通平稳的一级行业：医疗保健、日常消费；陆股通流出的一级行业：信息技术、工业、能源。

　　股指继续弱势震荡，进出口数据、PPI数据等依旧较差，但由于风险溢价率再度接近历史顶部区间，股市的吸引力增强，对较差数据开始迟钝。房地产开始出现反弹，对降息的期待加强。中国经济数据5月即将全面公布，仍有较大压力。股市的另一个方面的压力来自解禁高峰和融资压力，6月是本年解禁最高月份，农化巨头先正达主板上市即将到来，计划募集资金650亿元，为A股第四大募资规模。当前弱势环境下大规模IPO可能构成明显冲击。股指仍处于二次探底过程，需要等待经济数据与解禁高峰风险释放。

　　进出口增速

　　CPI与PPI

　　上周资金面再度转为流出，其中两融余额转为流出，基金发行出现地量，IPO大幅增加、产业股东减持维持高位，ETF继续大幅流入，北上资金小幅流入。

　　股指期货前十会员净持仓方面IH有所增加，IF有所减少，IC基本不变，IM显著净空减少。

　　股指期货基差方面，都处于贴水状态，IH当月贴水偏高，分红已经充分计入，IC、IM平均贴水4%左右。

　　十年期国债利率2.67%，风险溢价率偏高，股市性价比占优。

　　沪深300PE十年分位点35%，PB分位点16%，处于中低位。

　　上证50PE十年分位点41%，PB分位点35%，处于历史中低位。

　　中证500PE注册制改革以来PE分位点55%，处于中性区间，PB分位数14%，处于中低位。

　　中证1000PE五年分位点44%，PB分位数27%，估值中性偏低。

　　全A估值PE分位数44%，PB分位数19%，处于中性偏低的水平。

　　美十年期国债利率在3.7%左右震荡，拉动实际利率回升，美元小幅震荡。

　　人民币汇率指数继续下行，人民币兑美元处于下行趋势当中。

　　中美十年期国债利差处于震荡区间的下边沿。

　　上周十年期国债期货价格接近去年顶部，商品价格出现反弹，沪深300底部震荡。

　　中证500与沪深300的比值回落，上证50与沪深300比值区间震荡。

　　换手率

　　A股出现反弹，换手率维持中性。

　　上周低位出现主动性卖盘略占优势。

　　上周大宗交易成交额153亿，机构资金活跃度提升。

　　两融余额小幅流出83亿，融资交易占比居中。

　　股票型ETF份额增加继续高增175亿。

　　新成立偏股基金发行规模上周增加24亿，基金市场发行较为低迷。

　　上周北上资金大幅流出后回补，全周流入17亿。

　　IPO上市金额158亿，上市金额明显上升。

　　上周产业资本减持额99亿，减持规模维持相对高位。

　　2023年6月解禁压力较大。

　　IC前十会员净单占比处于低位，平均基差略有回升。

　　IF前十名会员净空单大幅上升，保值盘占比上升，市场有底部迹象，平均基差受分红影响小幅下行。

　　IH前五会员净单占比高位震荡，分红对基差的影响基本到位。

　　IM前十会员净空单占比回落，套保盘比例减少，平均基差保持稳定。

　　上周行业方面电信服务、房地产、耐用消费品领涨，家庭个人用品、制药、半导体、电力新能源垫底。电信由于指数成分股调整在周五时出现异动，不会持续。市场存在降息的较强预期。

　　上周A股传统行业当中工业、材料、公用事业、能源等行业成交占比下滑，金融地产有所提升。

　　新经济行业成交占比中信息技术板块维持高位，可选消费回升，日常消费、电力新能源、医疗保健继续维持低迷。

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