昨夜，一则消息引爆油市。

　　6月8日周四上午，有媒体援引知情者消息称，美国和伊朗在美国本土的谈判取得重大进展，接近达成一项临时协议，美国将豁免部分制裁限制，其中包括允许伊朗出口石油多达100万桶/日，以此换取伊朗承诺减少高浓缩铀活动，并继续同国际原子能机构 （IAEA）合作。

　　消息传出后，国际原油期货盘中跳水。

　　美股早盘尾声时，美国WTI原油跌破70美元关口后一度逼近69美元，日内跌幅逾4.8%，布伦特原油曾跌至74美元下方，日内跌近4.4%，不但均抹平上周末沙特宣布自愿7月再减产100万桶/日以来的所有涨幅，而且跌至6月1日上周四以来盘中低位。此后，原油跌幅收窄到4%以内。

　　然而，在白宫否认相关报道后，油价跌幅迅速收窄，截至发稿，美油跌1.83%，布油跌1.46%。

　　白宫安全委员会发言人表示：“这份报道是虚假的，具有误导性。任何关于临时协议的报道都是虚假的。”2015年4月，由联合国安理会五个常任理事国（中国、美国、俄罗斯、英国和法国）与德国组成的六国，在瑞士洛桑与伊朗签署了一项核协议，即伊核协议。

　　根据伊核协议，伊朗同意限制其铀浓缩活动，并接受国际原子能机构的监督和核查。作为回报，美国和欧盟等将解除对伊朗的制裁。2018年5月，时任美国总统特朗普宣布美国退出伊核协议。2020年1月，伊朗将军卡西姆·苏莱曼尼在伊拉克首都巴格达遭美军无人机空袭暗杀，随后伊朗政府宣布暂停履行伊核协议。拜登政府上台后，伊核协议谈判一度出现转机，但自去年8月以来一直停滞不前。

　　周四公布失业救济人数公布后，美元指数加速下跌，刷新两周多来低位；美国国债价格跃升，收益率在周三因美联储紧缩预期强化而拉升后盘中跳水。对利率前景更敏感的两年期美债收益率一度较日内高位回落超过10个基点，和基准十年期美债收益率均远离一周多来高位。美元回落之际，离岸人民币兑美元盘中加速反弹，一度较亚市盘中失守7.15的低位回涨近400点。黄金也在美元和美债收益率下行的支持下反弹。

　　俄罗斯启动扩军：增兵至150万

　　当地时间6月12日至24日，北约“空中卫士23”（Air Defender 23）演习将在德国拉开序幕。据报道，这将是北约“有史以来最大规模的空中军事演习”，来自25个国家的1万名士兵和250架军机将参加此次演习。美国和德国官员表示，此次演习将“绝对令人印象深刻”。而就在北约频繁举行大规模军演之际，俄国防部本周宣布了一项“前所未有的扩军计划”。

　　为了与北约进行长期对抗，俄罗斯近日宣布了一项前所未有的扩军计划，引发大量关注。

　　据俄媒6月6日报道，俄军总参谋部副总参谋长叶甫根尼·布尔金斯基在隶属俄国防部的一本杂志上刊文称，俄军今年将新建2个集团军、1个陆军兵团、1个亚速海海军军区、5个师、26个旅，并成立莫斯科和列宁格勒两大新战区。布尔金斯基称，必须在短时间内完成这些大规模任务。

　　目前，俄军事委员会的主要任务是根据合同选择公民服役，并将新组建的部队合同兵的配备维持在95%-97%的水平。此外，布尔金斯基还表示，在实施部分动员期间俄军已组建了280多个部队和师团，“这是自卫国战争以来从未有过的规模”。

　　事实上，早在2022年12月21日的俄国防部扩大会议上，俄罗斯国防部长谢尔盖·绍伊古便宣布即将展开大规模改革计划。在宣布将成立莫斯科和列宁格勒战区时，绍伊古称这种需要“是因为北约希望增加其在俄罗斯边境附近的军事潜力，并以芬兰和瑞典为代价扩大北约”。今年1月，绍伊古又宣布计划在2023年至2026年期间对俄罗斯军队进行大规模改革，其中包括将俄武装部队总人数增加至150万人。

　　一位军事专家称，组建莫斯科和列宁格勒战区是对十年前“轻率地削减了军事单位”错误的纠正。叙利亚战争的经验和“对乌特别军事行动”表明，这两个军区是强大和有效的部队集群。

　　此外，为了让黑海舰队可以集中应对北约在地中海方向的威胁，新组建的亚速海海军军区将负责修复俄军控制的马里乌波尔港、别尔江斯克港，并配备岸防导弹部队、火炮部队、包括扫雷艇在内的多型舰艇，全力保障舰队基地安全。俄军事专家认为，此次大举扩军表明，俄罗斯正在为与北约进行长期对抗及远远超出对乌特别行动边界的新局势紧张点做准备。

　　美机构警告：厄尔尼诺现象已经开始

　　当地时间周四（6月8日），美国气候预测中心（CPC）发布报告称，厄尔尼诺现象已经存在，并且可能在2023年至2024年初逐渐加强。

　　厄尔尼诺现象影响太平洋周边地区的洋流和气流，进而给各地天气带来变化，通常干旱少雨的地区可能发生洪涝，而某些多雨的地区可能出现干旱。CPC在月度报告中预测，今年11月至明年1月期间，出现强厄尔尼诺的可能性为56%，超过中等强度的可能性为84%。厄尔尼诺现象的早期迹象已经威胁到亚洲各地的粮食生产商，印度等国的农民已在为农作物可能遭受的打击做准备。

　　印度的夏季作物很大程度上依赖于季风降雨，尽管厄尔尼诺现象的影响可能会被印度洋偶极子现象所抵消，但印度西北部地区的降雨量预计将低于正常水平。在东南亚地区，印尼、马来西亚和泰国的棕榈油和大米产量面临厄尔尼诺现象的威胁。印尼和马来西亚两国的棕榈油供应量占全球的80%。

　　澳大利亚政府预测机构此前亦警告称，受厄尔尼诺现象影响，该国大片地区的降雨可能会减少，从而导致冬季作物产量大幅下降。据预测，澳大利亚小麦产量可能从创纪录的水平下降34%至2620万吨，略低于10年平均水平；大麦产量将下降30%至990万吨，比10年平均水平低约11%；产量可能下降41%至490万吨，比10年平均水平高出15%。

　　Maxar气象学家Chris Hyde表示，虽然将本次厄尔尼诺现象与2016年的超强厄尔尼诺事件相提并论还为时过早，但就强度和水温开始上升的速度而言，两者非常相似。

　　存量博弈下 板块之间出现轮动

　　昨日，金融、地产等板块拉升走高，在此带动下，A股市场出现小幅上扬，其中沪指涨0.5%，深成指涨0.13%，上证50指数涨1.14%。两市成交约8600亿元，北向资金净买入29.52亿元。受此影响，股指期货也均在午后出现拉涨，而后涨幅收窄，品种间呈现分化走势，其中，沪深300股指期货、上证50股指期货收涨，中证500股指期货和中证1000股指期货小幅收跌。

　　“5月中下旬至今，A股市场表现不佳，原因在于投资者在经济增长预期边际走弱、政策面处于相对空窗期、人民币汇率波动的背景下，情绪偏向谨慎，由此导致与宏观经济相关度较高的上证50和沪深300表现相对弱势。”一德期货股指期货分析师陈畅表示，本周四市场出现分化，上证50、沪深300等大指数在金融、地产链相关行业的带动下出现较大幅度上涨，而TMT板块则相对表现不佳，这反映出在当前存量博弈的市场环境下，多个板块同时出现上涨的可能性不大，而是更多呈现出板块之间的轮动和虹吸效应。

　　海通期货股指期货分析师许青辰表示，进入5月中旬以后，由4月经济数据和5月高频数据的走弱，一季度的宏观层面的“强预期”被扑空，市场再度计价“弱经济”。反应到资产价格上，不仅A股市场出现了下跌且大盘价值股领跌，国内定价的大宗商品，人民币汇率近期表现均较弱，十债收益率则在较低的基础上边际上继续走低。

　　据许青辰介绍，上周公布的5月PMI也是显示经济恢复的动力持续减弱，5月制造业PMI较上月下滑0.4个百分点到48.8%，连续2个月处于荣枯线下方，且低于市场预期。以生产-新订单的差值衡量供需结构，尽管该差价较上月小幅收窄，但需求仍明显弱于供应，当下经济的核心难点还是“如何刺激需求的释放”。

　　“尽管5月PMI数据整体偏弱，但是也并非全是负面信息，比如成本端压力的缓解、生产意愿边际回升，预期整体仍处于乐观。更重要的是，5月高频数据已经显示出经济的弱势，PMI 的走弱对市场而言也并非‘意外’，‘利空兑现’的效应或是近期A股、港股、中概股反弹以及十债收益率有所上升的因素之一。”许青辰解释说，市场对偏弱的经济数据已经计价较为充分，今年以来PE的变动解释大部分指数的上涨，而EPS变动则是拖累项，且拖累的幅度较大。当前市场给予受金融业利润影响较小的中证1000和国证2000指数的EPS变动均小于-20%，基本匹配了前4个月工业企业利润增速的水平。市场对盈利端的预期本就不高，较弱的经济数据对市场的影响的持续性或较为有限。

　　从中期视角来看，陈畅认为，国内经济温和复苏的格局并未发生改变，但短期内经济复苏斜率放缓的状况和政策面是否能够释放强有力的刺激信号依然是市场关注的焦点。在政策面没有释放强力刺激信号之前，增量资金入场意愿依然不足，预计市场继续上行的空间或相对有限。

　　此外，许青辰表示，海外方面仍是处在经济转弱通胀缓解的过程中，对国内来说，不好的方面自然是外需的走弱会拖累出口，5月以人民币计价出口同比增长-0.8%，前值16.8%，低于市场，出口边际回落。尽管5月出口增速的回落有去年基数较高的影响，但海外需求面临多重约束和冲击，脆弱性提升是不容忽视的原因，发达经济体货币政策较快的收紧导致了一系列的金融稳定问题的发生，高利率的环境对企业带来的扰动还未消除。不过，积极的方面则是，尽管目前海外通胀的绝对水平仍然较高，目前偏高的原材料价格使得国内企业的生产成本压力还是较大，但是海外通胀放缓的趋势尤其是欧洲地区（受能源价格影响更大）已经越发明朗，原材料价格的下行有助于缓解当下我国工业企业利润率低迷的问题。同时通胀的缓解也确认了海外货币紧缩的进程已处于尾声。

　　就短期而言，陈畅表示，在前期的调整中，市场已经充分意识到经济复苏斜率放缓的状况。在此背景下，指数层面风险有限，A股底部区域或已经探明，但全面反转仍需等待政策面和基本面出现明显改善的信号。预计二季度末到三季度初，政策面有望再度释放稳增长信号。单边层面，短期内增量资金入市意愿不足，市场情绪偏向谨慎，预计指数层面将呈现反复磨底态势。市场结构方面，在基本面、政策面暂未出现明显改善信号以前，与传统经济相关度较高的顺周期板块盈利复苏预期会相对降低，向上空间将受到分子端业绩弹性的限制。人民币汇率的波动，从资金层面上也会对大指数形成一定的压力。因此尽管近期上证50在中特估、地产等板块支撑下表现相对强势，但其暂时不具备持续性上涨的基础。

　　“整体来看，未来在居民经济行为逐渐改善的背景下内需的改善是值得期待的，在海外经济逐渐衰退迹象的越发明显的背景下，通胀的韧性或出现进一步松动，以改善工业企业的利润率，现在市场明显低估了下半年盈利端可能出现的改善。”许青辰说。

　　油市6月份存在季节性偏强逻辑

　　整体来看，近期国内外原油市场呈现振荡偏强的态势，从前期表现来看，多次反弹均未能形成突破，其中布伦特原油短期未能有效突破79美元/桶关口，同时又呈现明显的抗跌属性。

　　“从驱动因素来看，上周日欧佩克+会议再度重申减产，其中沙特再次额外减产100万桶/日，这令市场对于供应端收缩仍存在强预期。在此背景下，油价整体偏强。不过价格反弹未能有效突破意味着减产对油价支撑的边际效用在递减。从会议决议来看，欧佩克+内部出现某种程度上的分歧，延长减产时间以及沙特独立额外减产，而不是再度联合额外减产，意味着当前产油国未能达成共识。”光大期货研究所能源化工研究总监钟美燕表示，此外，从5月欧佩克的产量数据来看，其中沙特环比4月减少51万桶/日，阿联酋环比减少19万桶/日，科威特环比减少13万桶/日，其他成员国对减产贡献度较低。叠加俄罗斯5月出口呈现显著增量，市场对于真实减产的力度有所质疑。宏观对于需求的预期转弱也是油价难有突破性上涨行情的原因所在。

　　在海通期货能源化工研发中心负责人杨安看来，欧佩克会议的负面因素在其召开之前的高开低走过程中就已经得到了释放，同时沙特做出额外减产对原油市场供应的影响开始为市场重新评估定价，反弹需求开始重新主导了盘面。

　　“国际油价在过去1个多月时间里基本维持了区间波动，未能突破区间主要是对宏观层面不确定性因素及经济下行压力下原油需求端的的担忧给油价施加了压力，投资者对油价预期变得谨慎，区间上沿阻力面前追涨意愿不强。”杨安表示。

　　今年以来，来自宏观层面的扰动因素不减，杨安表示，宏观因素总体是明显利空风险资产的，对大宗商品市场也是形成了利空影响。“可以看出，今年油价维持了一个大区间的波动节奏，其中很关键的一个原因就是宏观利空限制了投资者做多热情，尤其是3月份之后几次欧美银行业危机冲击下油价都有大跌表现，这打击了市场看涨意愿。如果全球经济没有显示持续的回暖，包括原油在内的大宗商品很难有持续强势表现。”他说。

　　钟美燕同样认为，当前国内外宏观整体偏弱对商品形成共振影响，尤其影响需求端的预期。全球横向来看，我们认为中国的整体需求仍处于复苏节奏当中，数据显示，中国5月原油进口量增至月度纪录第三高水平，5月原油进口量总计为5144万吨，合1211万桶/日，这较去年5月进口的1079万桶/日增加12.2%；5月进口量环比大幅增加，较4月的1032万桶/日增加17.4%。在强韧性的背景下，原油走势偏强振荡，但也与能化产业链的其他品种表现形成分化，即原料坚挺，产品价格重心不断下移，产品利润一路下行，产业环节利润惨淡，引发市场预期进一步悲观。预计后续，产业链将进入正向传导过程，即产品亏损难以承载高原料价格，从而带动原料价格会落。

　　从基本面情况来看，杨安表示，沙特此次额外减产100万桶/日会对油价起到正面积极作用，减产将进一步让供应收紧，EIA在周二推出的6月月报中判断因欧佩克+于6月4日宣布将原油减产延长至2024年之后，且沙特的减产行动，预测未来5个季度的每个季度全球石油库存都将略有下降，全球石油库存减少将给原油价格带来一些上行压力。

　　不过，对于油价没有在此次沙特宣布额外减产之后持续走强，杨安认为，主要还是此次欧佩克+会议过程其内部有一些负面因素影响了市场预期，此次会议没有讨论联合减产，这意味着加大联合减产这个选项已经是很难协调推进的选择，沙特的减产完全是自己决定。另外，沙特对俄罗斯及一些减产执行不利的而成员国表达了不满，希望其严格执行减产。另外会议上调阿联酋2024年之后的产量基准，下调了非洲成员国的产量基准也是引发了非洲成员国的不满。总体来看，欧佩克+内部团结开始迎来挑战，后面如果局势进一步恶化，欧佩克+的团结将真正迎来考验。另外大宗商品市场在近期风险偏好降温等因素也抵消了减产的效果。

　　“不过，沙特减产毕竟是会实质性的影响到原油市场供应，预计后续油价还会有所体现减产的作用。周三开始随着情绪回稳，投资者开始重新审视此次会议给原油市场带来的利多变化，油价也重新回暖走出反弹，但预计在市场信心重新建立之前，油价大概率还是在区间之内运行。”杨安表示。

　　钟美燕认为，原油后市的核心因素是产量边际下降速度不及需求边际下降的速度，也就是库存端出现拐点及大幅累库的状态。这有待当前需求旺季时间节点过渡，也意味着需求在6月份存在季节性偏强的逻辑，但过后可能会逐步兑现宏观疲弱的影响。预计高油价也将走向回落。

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