■ 杨德龙

　　整体来看，这段时间市场的走势还是以震荡调整为主的，市场的赚钱效应较差，很多投资者缺乏信心。

　　首先我们来分析一下近期市场走弱的原因：第一个因素可以从外围市场来看，美、日、欧股市最近出现了反弹，特别是美国两党达成债务上限提升协议之后，外围市场出现了一波反弹走势。美国债务上限几乎每过几年都会上调，因为美国政府是通过不断发行国债来负债经营的，过几年其负债额就会达到债务上限，如果不提升债务上限就会导致政府停摆，甚至导致美国国债违约，这是美国无法承受之重，所以美国两党就每次债务上限上调问题最终都会达成一致。据统计，美国历史上已经78次上调了债务上限，这一次当然也不例外地上调了债务上限，从而避免了美国国债违约的风险，也避免了对于全球资本市场造成很大冲击的可能性。有人把美国两党对于债务上限的分歧认为是一场闹剧，是在唱双簧，是在全球美国国债的持有者面前演了一出戏。事实上，美国国债还会不断地发行，美国政府债务还会不断增加，当然，美国债务上限问题达成一致之后，暂时缓解了投资者的担忧，对于全球金融市场的稳定起到了一定的作用。

　　第二个影响A股市场的因素是人民币汇率，人民币汇率走低确实对A股市场造成了一定的影响。关于最近人民币汇率破“7”的原因，我认为第一个就是美元指数持续走强。美联储在经过十次暴力加息之后，其基准利率已经加到了5%~5.25%，相对于中国保持低利率来说，中美货币政策的偏差非常大。目前中国的国债收益率大概是2%左右，而美国的基准利率就达到了5%，中美货币政策的偏差确实会影响到汇率的走势，所以美元指数走强是非美货币出现贬值的主要原因。

　　第三个影响市场的因素就是关于经济复苏的问题。从今年一季度来看，我国GDP实现了4.5%的增长，离5%的全年增长目标已经不远，但是增长的速度还是低于之前市场的预期，特别是4月份。虽然去年4月份基础比较低，但无论是从工业增加值还是房地产的销售来看，都出现了增速放缓，有的甚至出现了负增长，这也增加了大家对于经济复苏力度再次减弱的担忧。从消费层面来看，去年在疫情的影响之下，很多人收入下降，失业率有所上升，会影响到很多人的消费信心，所以在一季度被压抑的消费需求释放完之后，消费增速出现一定的波动也是正常的。接下来如果想提高消费增长，可能就需要提高就业率，提高居民的消费信心和消费能力，特别是提高收入消费倾向较高的中低收入群体的收入，这样才能够进一步提升消费率。经济增速出现了低预期的走势，一定程度上也影响资本市场的表现。

　　第四个影响市场的因素可能是市场本身的结构性分化。今年市场风格比较偏，除了受到ChatGPT带动而比较火热的人工智能板块大幅上涨，以及受益于探索中国特色估值体系的“中特估”板块出现了一波表现之外，目前很多板块还是处于调整的大周期中，很多个股甚至创了去年10月份以来的新低，跌破了去年10月底的低点，形成了较强的亏钱效应，使投资者的信心受到了影响，市场结构性的特点对指数的走势也会形成一定的冲击，所以综合来看，当前市场走弱是由多方面的原因造成的。

　　当然，随着年报业绩、一季报业绩的披露，大家会发现在当前经济增速整体较低的情况之下，景气度较高的行业主要集中在新能源汽车、光伏等新能源行业，这一波杀跌主要杀的是估值而不是业绩，事实上，这些行业中的企业业绩普遍是比较好的。虽然今年消费增速有所放缓，但是恢复性增长是确定的，像白酒、中药、食品饮料等品牌消费品本身就具有品牌价值，从长期来看大概率是能够穿越经济周期、运行周期的。在人均GDP突破1万美元之后，消费升级和消费总量扩张的逻辑并没有改变，只不过三年的疫情影响了大家的消费信心和收入水平，这也导致消费出现了较大的调整。调整下来之后，从价值投资角度来看，这些好公司就有布局的机会了。市场的风格往往是在行情极端的时候发生切换，前期热炒的一些AI股票并没有业绩支撑，很多公司的年报业绩甚至是巨亏的，但股价却大幅上涨，有的市值甚至涨到千亿以上，这本身就酝酿了较大的风险，一旦投资风格发生切换，那么前期热炒的股票可能会出现较大的调整，这也是大家要关注的一个风险点。在当下应该坚定信心，如果持有的是好公司、好基金，则是可以坚守的，不要为了短期市场的波动而卖出手中优质的筹码，也不要因为短期一些热点股票的上涨而去追逐热门股，否则有可能会出现高位被套的风险。