5月双焦走势呈现低位震荡态势，方向依旧延续前期逻辑向下，（1）焦煤供给边际增加，跨界煤种回流+蒙煤高位+进口煤增量+产地焦煤煤矿开工增加。（2）焦炭供给边际增加，吨焦盈利+限产政策放松。（3）下游钢厂低利润下多保持按需采购。4月20日钢联数据显示铁水见顶回落，煤焦大背景宽松格局未变。 　　而边际变化主要在于（1）成材表现超预期，成材现货淡季不淡，成材带领黑色系集体反弹。（2）双焦需求边际增加：钢厂利润恢复，山西等个别地区钢厂复产，且钢联数据显示铁水减产斜率明显放缓，盈利率好转，且价格大幅下跌后，出现在市场买煤焦现货的贸易商及下游钢焦企业渐起。（3）双焦供给边际减少：陕西地区中亚峰会召开在即，主动检修煤矿增加，且前期内蒙个别地区露天矿仍未放开，蒙煤通关减量传言再起，且进口煤跌至个别进口蒙煤贸易商成本通关本就有一定减量；个别焦企亏损减产，前期煤焦供给端减少得向下驱动削弱。且市场对于政策仍有乐观预期，原料表现强于成材，前期跌幅较大的焦煤及弹性较大的铁矿反弹力度较大。而近期双焦再度走弱，主要在于动力煤市场降速加快，焦煤/动力煤比值逐步修复，双焦及煤化工等煤端品种集体走弱。截止5月28日，焦炭现货价格落实第九轮降价50元/吨左右，累计降价700元/吨左右，CCI山西吕梁准一级冶金焦出厂含税报价在1760元/吨左右，CCI山西低硫主焦报价1665元/吨左右，山西中硫主焦报价1330元/吨左右，蒙5沙河驿精煤仓单报价1390元/吨左右，蒙3沙河驿精煤仓单报价1415元/吨左右。 　　跨品种套利方面，钢焦比、煤焦比扩大趋势未变，焦化利润、钢厂利润走扩，上游利润让利下游，近两年主逻辑即煤-焦-钢自上而下让利。但近期原料反弹力度大于成材，跨品种套利小幅回落。

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