近期，期指市场持续回调，但随着企业盈利的阶段性好转，在扩大内需的政策导向和稳定的货币政策环境下，随着经济基本面的逐渐修复，IH将迎来多配机会。

　　5月份以来，A股大盘指数连续回调，股指期货主力合约与其标的指数均不同幅度下行。截至5月26日，沪深300、上证50、中证500与中证1000指数当月累计跌幅分别为4.42%、4.41%、3.3%和2.63%，同一统计区间内对应的IF、IH、IC和IM股指期货主力合约分别下跌4.4%、4.65%、3.07%和2.43%。

　　经济复苏预期逐渐被修正

　　从微观经济运行的情况看，4月火电产量为4494亿千瓦时，较3月份走低12.66%，较去年4月份增加12.14%。按当前需求情况假设火电产量增速不变，则5月份火电产量大概率维持在4536亿千瓦时左右，即依旧处于相对低位。从10大城市地铁客运量高频数据能够较好地观察居民生活半径大小，“五一”节后10大城市地铁客运量环比略有回落。截至5月23日，10大城市地铁客运量共计达到12.477亿人次，相较于4月同期的12.843亿人次，走弱2.85%，比去年同期疫情防控下的低基数6.187亿人次增长101.65%。从数据来看，居民生活半径存在小幅缩短一定的现象，对应的线下消费场景以及服务业将受到一定影响。

　　地产销售方面，截至5月24日，5月第四周30大中城市日均商品房成交面积为41.69万平方米，较第三周的45.22万平方米与第二周的43.27万平方米分别下降7.81%与3.65%。分城市来看，截至5月24日，一、二、三线城市日均成交面积分别为41.69万、73.96万和26.62万平方米，5月第三周一、二、三线城市日均成交面积为10.80万、24.90万和9.52万平方米，第二周一、二、三线城市日均成交面积分别为10.47万、24.45万和8.35万平方米，总体而言，二线城市的下降态势以及一、三线城市的增长幅度均较为明显。

　　中特估概念出现回调

　　近期A股市场较为热门的主题概念中特估开始回调，以银行、地产、保险为代表的低估值蓝筹板块分别下跌1.8%、2.1%和1.4%，在此背景下，上证50指数创年内新低。另外，从A股市场的资金面看，5月下旬以来整体偏紧，盘面成交较少，北向资金流出，市场情绪较为谨慎。

　　海外方面，美联储官员近日发言认为停止加息的预期过于乐观，使得6月美国货币政策的走向再次变得扑朔迷离，叠加美国债务上限的谈判进展曲折，风险偏好下降，近日美国与欧洲股市的跌势明显。

　　但从历史情况看，两党债务上限谈判基本上会在最后期限前达成协议，预计最终不会造成大面积违约，海外方面的短期扰动有限。而美元兑人民币汇率在5月18日破“7”后至今仍在年内高点，北向资金流出压力加大，上周二至周三合计流出约123亿元。A股市场成交此前维持在万亿元规模，但5月以来已连续9个交易日低于万亿元，在7000亿—8000亿元之间，成交热度有所下降。

　　市场企稳回升概率增加

　　近期国内经济延续温和复苏态势，预期被逐步修正，大盘指数持续回调。一方面，年前市场预期经济将超预期复苏，如今该预期正被逐步修正；另一方面，个别板块的扰动以及个体性事件的影响对市场情绪形成了负反馈，两者共同作用下大盘指数创新低。

　　展望后市，目前领先指标以及政策态度较为支持市场企稳回升，因此笔者认为，短期回调不改中期市场景气度提升的趋势和方向。一季度A股企业盈利已经呈现底部企稳的特征，新能源、公用事业、消费等行业盈利呈现较快增长态势，TMT、医药、金融地产相比去年四季度大幅改善。政策面上，二季度经济大概率会保持温和增长，货币政策将继续保持中性偏宽松局面，资金面虽然难以推动市场走出全面牛市行情，但活跃资金在板块轮动的各主题里寻找机会，市场交易仍然有望保持活跃。汇率市场上，美联储加息周期逐步接近尾声，美国经济走弱的风险不断增强，下半年人民币汇率仍有升值空间，因此近期人民币贬值对权益资产影响的时间和程度都非常有限。

　　综上所述，随着企业盈利的阶段性好转，在扩大内需的政策导向和稳定的货币政策环境下，后续经济基本面逐渐修复的概率更高，将利多期指市场特别是IH，可带来多配机会，策略上可通过上证50股指期权（HO）虚值认购代替多头策略。但仍需密切关注个股盈利不及预期、美联储超预期加息等风险因素。（作者单位：广发期货）

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