庞溟（仲量联行大中华区首席经济学家及研究部总监）

　　最近，在岸及离岸人民币对美元汇率盘双双跌破“7”关口，为去年12月以来首次，引起市场热议。

　　人民币汇率近期的回调和短期的扰动，背后的原因主要是美联储强势政策和全球市场避险需求导致的美元指数反弹给非美货币带来的被动贬值压力，并叠加了我国贸易顺差更多地转化为美元存款给外汇市场供求对比带来的技术性影响。对理性的、成熟的、专业的投资者来说，不应赌人民币汇率单边升值或贬值，否则久赌必输、无论何种汇率运动方向均会成为利空。

　　理性看待人民币汇率的短期波动

　　市场投资者在连续增持某类资产之后，出现暂时性、边际性的放缓和节奏调整，既是常见的技术操作，也不会影响大趋势。事实上，人民银行最新发布的《2023年第一季度中国货币政策执行报告》也指出，2023年以来，跨境资本流动和外汇供求基本平衡，市场预期总体平稳。主要发达经济体货币政策继续调整，国际金融市场受风险事件影响出现波动。人民币汇率双向波动，弹性增强，市场在人民币汇率形成中起决定性作用。

　　在看到人民币汇率的短期波动之余，也要认识到，人民币资产能向全球投资者提供分享中国经济增长红利的优质渠道和持续的、稳健的、安全的、长期的投资机会。人民币资产有分散化投资价值、有实际资金配置需求、有基本面支撑，这样的判断并未改变。

　　从人民币资产的盈利端来看，中国经济发展基本面的长期向好和政策面的质效齐升，有利于相关权益类资产增厚收益、固定收益类资产累积净值、另类投资的底层资产提升回报。中国宏观经济稳中向好基础进一步巩固，内生增长动力增强，市场主体活力足、韧性强、潜力大，企业盈利状况逐步得到恢复和改善，就业与物价形势总体稳定，政策工具箱还有较大空间、较强储备、较多选择，继续向市场发出稳增长、扩内需的明确信号，共同推动经济回稳向上，形成高质量发展的合力。预计2023年中国经济各项主要指标将出现较为明显的、全面的、积极的改善，宏观政策效能与发展质量将稳步提升，在基本面和政策面为人民币资产提供支撑。

　　从人民币资产的估值端来看，目前国内金融资产估值普遍处于低位、风险趋于收敛，具备长期投资价值。数据显示，世界其他主要经济体复苏趋缓，经济政策进一步紧缩，全球贸易下滑、经济步入衰退、海外通胀维持高位的概率仍不低。相比之下，中国依然是全球经济增长的压舱石和主引擎，依然能为世界经济企稳复苏提供强大支持，且经过集中攻坚，重大经济金融风险得到有效防范化解，主要风险事件得到稳妥处置，发展和安全得到更好统筹，风险整体收敛、总体可控，形成金融和经济的良性循环，有利于人民币资产在绝对意义和相对意义上维持高安全性、高流动性和稳定收益性。

　　从人民币资产的汇率端来看，近期人民币汇率双向波动弹性增强，跨境资本流动保持基本平衡，外汇储备规模保持总体稳定。这些都说明了国际金融市场和全球投资者对中国宏观经济向上向好态势充满信心，对国际收支状况和外汇市场韧性充满信心，对建设更高水平开放型经济新体制和加速有序推进人民币国际化进程充满信心，在这些积极因素和正面预期的推动下，预计人民币汇率弹性、市场在汇率形成中的决定性作用和人民币汇率中间价形成的规则性、透明度将继续提高，人民币汇率将继续在合理均衡水平上保持基本稳定，全年总体趋势有望保持稳步回升、温和走强并逐步向中长期均衡价值水平和合理区间趋近，推升以人民币计价的资产价格，有效支持人民币资产的竞争力和吸引力。

　　从人民币资产的需求来看，考虑到全球投资者的长期资产配置需求，人民币资产能向全球投资者提供分享中国经济增长红利的优质渠道和持续的、稳健的、安全的、长期的投资机会。相较中国GDP占全球比例以及金融资产占全球比例而言，人民币资产在全球主要金融指数中的比重仍偏低，人民币资产在全球投资者组合中的比重有望继续提高，且在主动管理和被动管理、因子投资和环境、社会及公司治理（ESG）投资等方面，均有望提供更多的投资机会。

　　人民币国际化进程正在明显提速

　　更多中长期资金、机构投资者和海外投资者进入中国市场投资各项人民币资产，有利于中国实施更大范围、更宽领域、更深层次对外开放和稳步推进人民币国际化，有利于增强中国市场的资源配置效率、价格发现功能、价值投资理念和整体抗风险能力，有利于更好地推动科技、资本和产业高水平循环、高质量发展。

　　与此同时，近期人民币国际化进程正在明显提速。国际清算银行的数据显示，人民币占2022年全球所有外汇交易量的7%，并超越澳元、加元和瑞士法郎，成为全球第五大交易货币。伊拉克、巴基斯坦、巴西等新兴市场国家和地区已开始用人民币支付从中国进口的商品和从第三国进口的大宗商品、以本币进行贸易结算。人民币在中国境内代客涉外收付款中——即在跨境交易中——所占比例也在今年3月份首次超过美元份额。

　　贸易大国之间采用本币（非美元货币）进行贸易结算，在减少对单一主要货币依赖、有效管理汇率风险特别是二次换汇风险、提高清算效率、降低汇兑成本、确保资金流和信息流的安全性等方面均有必要性与可行性。这有利于充分反映全球贸易和投资领域的多极化趋势，有利于进一步提升大国间双边贸易和投资的便利性、稳定性、互补性，有利于稳步强化人民币的结算货币功能、支付货币功能、投融资货币功能、储备货币功能和计价货币功能，有利于建设高水平开放型经济新体制，有利于在国际上主动参与跨国合作、参与建立秩序、参与设定规则，有利于有序推动人民币国际化、区域货币金融合作与国际货币体系重建。

　　刚刚闭幕的中国-中亚峰会和“一带一路”倡议十周年等，预计也会进一步助力人民币国际化。“一带一路”建设将沿线国家和地区的贸易、投资、能源等各方面的合作更为紧密地连接在一起，为人民币提供了更大的需求、更高的流通度、更丰富的使用场景、更广阔的市场规模和更稳定的发展环境，有助于提升人民币计价货币、结算货币、储备货币等国际货币的功能。另一方面，人民币国际化又为“一带一路”建设——包括中国企业和其他国家、地区的政府主体与企业——提供了更好的资金支持、更契合的金融服务、更可控的汇率风险敞口和更多样化的货币选择。

　　进一步提升人民币资产的吸引力

　　在全球资本寻找美元替代品的历史潮流中，“一带一路”建设有望助力人民币国际化不断取得突破。未来可以努力扩大人民币在国际性、区域性和多边金融机构“一带一路”相关业务中的使用，扩大人民币跨境收付和清算机制、双边本币互换协议等安排的范围，扩大在基础设施项目建设融资、债券发行、大宗商品期货交易、政策性保险等活动中使用人民币计价计值的比重，并相应加强与完善结算登记、汇兑管理、风险合规、信用评级、信息披露等方面的配套事项。

　　从今年4月3日开始，美国芝加哥商业交易所（CME）已经推出基于美元/离岸人民币期货的期权。随着人民币汇率形成机制市场化进程，和人民币国际化进程稳步推进，人民币汇率整体呈双向波动态势、弹性不断增强，人民币离岸交易额高速增长、市场深度持续扩大，可以说，相关衍生品交易所需要的流动性、波动率、定价基础等条件和要素已经充分具备。

　　从6月19日起，香港交易所也将在香港证券市场推出“港币-人民币双柜台模式”及“双柜台庄家机制”。在“双柜台模式”下，投资者既可以用港币交易，也可以用人民币交易。这可以为投资者提供更为丰富的港股通投资选项、深度和广度更具吸引力的离岸人民币投资标的，有利于将离岸人民币的主要投资类别从存款、固收、保险和理财产品进一步拓展到股票类产品，并进一步提升人民币的交易功能和结算功能。

　　为了进一步提升人民币资产的吸引力，持续深化境内外市场互联互通机制，有序推动人民币国际化进程，要在确保安全可控的前提下，继续稳妥积极推动金融市场双向有序开放，完善外汇、税收、信用评级等方面的政策支持、制度配套和规则细化。要积极防范化解和有效处置有可能出现的套利行为、跨境资金流动波动和离岸市场风险对在岸市场的传导与冲击。要进一步完善中国资本市场基础制度和进一步与国际金融市场规则接轨，逐步扩大市场、机构和产品高水平双向开放。要在平等互利的基础上，继续坚定推进金融服务业开放，努力创造有利于中外资公平竞争、共同发展的市场营商环境，支持和提升外资金融机构设置速度、金融牌照发放广度等方面的准入。要鼓励中国实体经济、优质企业和金融业提升“走出去”用好海外金融资源、参与国际市场竞争的能力，促进中国与世界进一步深度融合。

　　从长期来看和战略上看，应平衡货币主权和货币国际化战略，以市场化、法治化原则积极稳妥地推进人民币在境外的推广，在国际货币体系和国际金融治理体制内寻求与中国对全球经济和金融所做贡献相匹配的货币地位，同时在全球经济金融合作的基础上，尊重和支持其他国家的货币政策、货币主权和货币国际化战略，以更好地坚持经济全球化正确方向，促进国际宏观经济政策协调，共同营造有利于发展的国际环境，共同培育全球发展新动能。

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