美联储官员对于加息路径存分歧

　　6月继续加息还是暂停，美联储官员的立场越来越难以捉摸。据外媒报道，美联储鹰派官员布拉德预计，为遏制通胀，今年还需要加息两次。美联储戴利称，暂无法判断6月政策行动，需观察更多数据。美联储卡什卡利则表示，对下个月暂停加息持开放态度，但告诫不要过度解读为加息周期结束。

　　“从美联储官员过去一周的讲话表明，联邦公开市场委员会围绕接下来行动的分歧越来越大，这意味着6月加息或暂停加息的可能性都存在。”广州金控期货研究所副总经理程小勇表示，整体上，美联储官员对于控制通胀信心不足，之所以暂停加息是对银行业危机后美国经济受冲击的评估结果还有待观察，不希望加息进一步放大银行业危机。实际上，没有哪一位美联储官员认为进入降息周期，实际上当前美元流动性还是非常宽裕的，表现为美股强势。从历史经验来看，打压美股的并非仅仅是经济增长放缓，还有流动性收紧带来的估值调整。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初表示，从美联储官员目前较为分歧的态度来看，可以分为两派：一派表态暂停加息，基本是觉得高利率和银行业危机下，信贷收缩之后会加剧，继而压下通胀；另一派对加息仍然持有积极态度的人士主要是觉得通胀绝对水平还很高，美联储还需要努力。

　　基于此，当前市场对于年内加息的路径同样存在很大的不确定性。程小勇表示，在美国银行业危机发生后，美联储依然进行了两次加息，目前市场的主流预期是美联储将在现在的位置停止加息。

　　“从历史经验来看，美联储是否持续加息取决于通胀，而降息预防取决于就业市场是否恶化。从4月通胀数据来看，核心通胀温和回落，这意味着美联储致力于抗通胀的任务并没有结束，只不过由于爆发银行业危机，美联储可能会暂停加息，以评估银行业压力的影响，等待经济数据提供指引。从就业市场来看，目前看不到明显恶化的迹象，因此年内不大可能降息。根据5月22日美国全国商业经济协会(NABE)发布的一项调查显示，今明两年，美国通胀率将居高不下，这意味着美联储紧缩的进程并没有结束。”程小勇说。

　　据赵旭初介绍，当前市场的主流预测是大概率6月份表示暂停加息，9月份大概率开始降息。他进一步解释说，这个预测在历史上也有统计经验支持，过去四十年里，最后一轮加息距离降息大概是3个月，那么当前利率水平已经够高，且银行业危机之后可能会加剧信贷收缩压力，因此市场会有这样的主流预期。

　　“我倾向于6月份会暂停加息，毕竟通胀已经在下降，信贷的前瞻调查已经显示了收缩压力。但9月份是否能降息，我认为尚存变数，现在主流的预测是9月份通胀还在3.5%以上，如果在此期间不出现一些显著的危机事件的话，美联储不太可能在9月份降息。”赵旭初说。

　　利空压制，有色金属板块普跌

　　在宏观环境的利空打压下，昨日有色金属板块全线飘绿，夜盘继续下挫。

　　在长安期货有色金属分析师屈亚娟看来，昨日有色板块出现普跌行情，主要是受到宏观悲观情绪的拖累，包括美国债务上限问题尚无定论、美欧高利率所带来的经济衰退担忧等。

　　国海良时期货有色金属分析师何燕艳同样认为，宏观情绪对有色金属板块扰动较大。值得关注的是，在市场出现分歧的背景下，6月15日美联储将召开6月议息会议，市场博弈美联储是否继续加息，是否是最后一次加息。

　　“近期，宏观因素的扰动对有色金属的影响占据主导，反映出大周期之下商品整体所面临的压制，美联储加息周期易引发区域性或全球性经济危机，加上此前美国银行业暴露的危险信号，衰退恐慌成为主流的交易逻辑。同时，对于国内疫后复苏的强预期落实到现实层面的力度也逐渐显现，有色金属需求释放有限。”屈亚娟表示，目前市场普遍认为5月已是美联储此轮加息的终点，且已与2008年金融危机前的水平持平，若后续再度加息，有色金属恐将再度整体下挫。

　　在何燕艳来看，前期宏观面市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。

　　“即使加息结束也不代表有色市场不会下跌。”何燕艳介绍说，从历史上的铜价走势和美联储加息周期来看，每次加息结束之后铜价反而走出下跌行情。而在此之前则是大幅波动，并没有确切的负相关性，导致加息结束后铜价下跌的主要原因就是政策具有一定的时滞性，也就是加息效果要等到政策推出一段时间后才能显现。

　　对于当前有色金属品种间的分化情况，屈亚娟表示，板块里表现相对较强的是铝，相对较弱的是锌，是基本面上细微的差异使得品种间小幅分化。

　　“铝价自去年7月底后基本就处于横盘整理的状态，近日徘徊在振荡区间下沿附近，当铝价下行一定幅度后，成本端的考量比重加大，前期水电大省因水位较低，部分地区限电，从供给端给予铝价支撑，且近日随着库存较快去化，铝市现货升水抬升，对于期价有一定提振。除了共同面临的宏观利空，锌市基本面供增需弱的格局且缺乏交易热点的性质使其成为有色板块里的空头配置品种，不管是锌矿还是精炼锌都是稳增状态，而下游的开工情况一般，价格不断突破阶段新低更加剧了下游悲观情绪。”屈亚娟表示。

　　此外，何燕艳表示，镍也相对较弱，是由于自从用硫酸镍生产电积镍环节打通后供应增加确定性很强。沪锌较弱除了供应增加确定性较强外，需求端也没有新能源属性，向上空间不大。

　　“总体来看，有色板块的整个周期是向下而不是向上。但是大幅下跌后短期向下空间已经不大了，主要是库存处于低位，且还在下降状态。长期看铜、镍、锌还有向下的动能。”何燕艳认为。

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