摘 要

　　目前商品市场波动率处于0.4%年内历史分位点低点。

　　从周度表现看，上周反转>趋势。短中长周期趋势周净值变动-0.9%/-0.3%/-0.4%，60日反转策略周净值变动-0.1%。从月度表现看，上月趋势>反转。短中长周期趋势月净值变动1.6%/-0.1%/1.0%，60日反转策略月净值变动-0.9%。

　　从上周的策略板块表现看，短周期趋势在农产品板块较好，净值变动0.6%；在黑色板块较差，净值变动-4.3%。中周期趋势在农产品板块较好，净值变动0.7%；在能化板块上业绩较差，净值变动-1.1%。长周期趋势在贵金属板块较好，净值变动0.1%；在有色板块较差，净值变动-1.8%。60日反转在黑色板块较好，净值变动0.4%；在能化板块较差，净值变动-0.4%。

　　从各策略的板块年内表现看，通过夏普比率排序：短周期趋势上，农产品>贵金属>黑色>能化>有色，年化收益为4.6%/5.28%/-7.47%/-6.35%/-8.39%。中周期趋势上，贵金属>能化>农产品>有色>黑色，年化收益为6.67%/-4.65%/-4.37%/-9.02%/-17.97%。长周期趋势上，黑色>能化>农产品>贵金属>有色，年化收益为-2.63%/-2.72%/-7.49%/-20.74%/-16.85%。60日反转上，黑色>能化>贵金属>农产品>有色，年化收益为10.85%/1.52%/0.51%/-0.03%/-2.9%。

　　风险提示：存在策略失效风险、模型误设风险、历史统计规律失效等风险。

　　一

　　商品市场波动率情况

　　目前商品市场波动率处于0.4%年内历史分位点低点，和上周相比波动率有所下降。分品种板块看，南华工业品指数波动率处于0.8%年内历史分位点低点，波动率较上周有所下降。南华农产品指数波动率处于2.9%年内历史分位点低点，波动率较上周有所下降。南华金属指数波动率处于1.7%年内历史分位点低点，波动率较上周有所下降。南华能化指数波动率处于4.2%年内历史分位点低点，波动率较上周有所下降。

　　二

　　多周期趋势、反转策略近期表现

　　2.1 本周表现

　　从周度表现看，上周反转>趋势。短中长周期趋势周净值变动-0.9%/-0.3%/-0.4%，60 日反转策略周净值变动-0.1%。

　　2.2 近一月表现

　　从月度表现看，上月趋势>反转。短中长周期趋势月净值变动1.6%/-0.1%/1.0%，60日反转策略月净值变动-0.9%。

　　三

　　本周策略因子板块表现

　　3.1 策略周收益的板块归因

　　从上周的策略板块表现看，短周期趋势策略在农产品板块上业绩较好，板块净值变动0.6%；在黑色板块上业绩较差，板块净值变动-4.3%。中周期趋势策略在农产品板块上业绩较好，板块净值变动0.7%；在能化板块上业绩较差，板块净值变动-1.1%。长周期趋势策略在贵金属板块上业绩较好，板块净值变动0.1%；在有色板块上业绩较差，板块净值变动-1.8%。60日反转策略在黑色板块上业绩较好，板块净值变动0.4%；在能化板块上业绩较差，板块净值变动-0.4%。

　　3.2 板块组合在策略因子上的时序表现

　　从各策略的板块年内表现看，通过夏普比率排序：短周期趋势上，农产品>贵金属>黑色>能化>有色，年化收益为4.6%/5.28%/-7.47%/-6.35%/-8.39%。中周期趋势上，贵金属>能化>农产品>有色>黑色，年化收益为6.67%/-4.65%/-4.37%/-9.02%/-17.97%。长周期趋势上，黑色>能化>农产品>贵金属>有色，年化收益为-2.63%/-2.72%/-7.49%/-20.74%/-16.85%。60日反转上，黑色>能化>贵金属>农产品>有色，年化收益为10.85%/1.52%/0.51%/-0.03%/-2.9%。

　　3.3 策略周收益的品种归因

　　从上周的策略品种表现看，短周期趋势策略在棉花、螺纹钢、菜粕品种上表现较好，收益为4.0%/3.3%/2.7%；在天胶、镍、聚乙烯品种上表现较差，收益为-6.1%/-3.7%/-3.0%。中周期趋势策略在焦煤、棉花、甲醇品种上表现较好，收益为4.3%/4.2%/3.2%；在热轧卷板、铜、乙二醇品种上表现较差，收益为-4.7%/-2.9%/-2.7%。长周期趋势策略在焦炭、菜油、棕榈油品种上表现较好，收益为5.6%/3.8%/3.3%；在聚乙烯、棉花、铁矿石品种上表现较差，收益为-3.0%/-2.8%/-2.3%。60日反转趋势策略在棉花、菜粕、热轧卷板品种上表现较好，收益为4.2%/3.5%/2.8%；在甲醇、乙二醇、天胶品种上表现较差，收益为-5.6%/-4.6%/-3.4%。

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