摘要:

　　行情回顾

　　外盘大涨，09合约则再次冲击1.6万关口。

　　逻辑观点

　　第一，宏观利空将卷土重来。5月4日，美联储和欧盟再次举办议息会议。通胀问题未解决前（某种程度上可替换为商品未普遍回落），即使此次为加息终点，利率也可能在高位持续较长时间，并对后续的经济发展造成不利影响。从近期商品价格指数走势可看出，国内和国际商品都已经开启了新一轮下行周期，尤其是原油和有色金属的走势。前2个月商品普跌，棉花逆势上行，和各大商品的比值被迅速修复。后续则关注美债等危机。

　　第二，当前种植天气情况仍是最重要的影响因素，但影响的力度在棉花价格高位时逐渐减弱。6月前棉花尚可补种，最终的面积和产量情况仍有待观察。另外，5月下旬至6月上旬有多家机构前往新疆调研，需密切关注这些机构对外释放的信息。

　　第三，消费端的影响在逐渐增大。虽然因本年度银行资金支持，纺织行业的负反馈暂时还未传导至棉花，但产业的情况显然很难支撑起棉花1.6万以上的价格水平。尤其是两个指标是突破性的。一个是纺织利润由正转负，纱线生产已经进入亏损阶段，对高价原料的采购十分小心谨慎。第二个是在经过了一年多内外价差倒挂后，进口利润在4月最后一周打开。另外，在原油价格大幅回落后，涤纶短纤对棉花的替代性增加。

　　行情展望

　　资金推动下郑棉涨势凶猛，不过从宏观以及产业中下游角度来说，不太支持郑棉继续大幅上涨。

　　操作建议

　　空9多1或观望。

　　风险因素

　　宏观风险如国际金融市场因政策、疫情等原因突然大幅回调（下行风险））

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