买入期权是如何建仓的？

买入期权的建仓较为简单，期权买方只需支付权利金即可。

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买入期权是如何平仓的？

执行期权平仓。对于美式看涨期权而言，当期权的标的资产价格上涨至执行价格以上时，该看涨期权持有者可以执行该期权获得收益而平仓。

对于欧式看涨期权而言，当期权到期时的标的资产价格高于执行价格，则该看涨期权持有者可以执行该期权获得收益而平仓。

对于美式看跌期权而言，当期权的标的资产价格下跌至执行价格以下时，该看跌期权持有者可以执行该期权获得收益而平仓。

对于欧式看跌期权而言，当期权到期时的标的资产价格低于执行价格，则该看跌期权持有者可以执行该期权获得收益而平仓。

如果在期权存续期内期权持有者未能执行期权，则期权到期后自动失效。

对冲平仓。在期权存续期内，期权持有方可以将同样份数的期权以市场价格卖出得以平仓。

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卖出期权是如何建仓的？

卖方将期权卖出收取权利金即完成卖出期权建仓过程。

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卖出期权是如何平仓的?

期权被执行而平仓。对于美式看涨期权而言，当期权的标的资产价格上涨至执行价格以上时，该看涨期权卖出方可能会被要求执行期权而平仓。

对于欧式看涨期权而言，当期权到期时的标的资产价格高于执行价格，该看涨期权卖出方将被要求执行期权而平仓。

对于美式看跌期权而言，当期权的标的资产价格下跌至执行价格以下时，该看跌期权卖出方可能会被要求执行期权而平仓。

对于欧式看跌期权而言，当期权到期时的标的资产低于执行价格，该看跌期权卖出方将被要求执行期权而平仓，

对冲平仓。在期权存续期内，期权卖出方可以以市场价格买进同样份数的期权得以平仓。

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通常在何种形势下采用买入期权建仓策略？

由于期权有杠杆性，因此，当投资者预计标的资产价格将大幅波动时，买入期权建仓能够充分提升资金的使用效率。

具体而言，如果预计标的资产价格将大幅上升，可以考虑买入看涨期权；如果预计标的资产价格将大幅下降，可以考虑买入看跌期权。

【案例一】

美国著名企业微软公司（Microsoft Corporation）的股票2013年3月15日（周五）的收盘价为28.03美元/股，某投资者认为该公司股票价格在未来3个月内很可能大幅上升，请问可以选择哪种期权建仓方式？

某投资者现有1 000美元的投资款，他认为微软股价在未来3个月内将大幅上升，一个直观的投资方法就是买入微软公司的股票。但是，以3月15日收盘价计算，1 000美元总共也只能买入35股，因此，另一个比较有效率的投资方式就是买入看涨期权。

经查，发现2013年6月21日到期的执行价格为28美元的美式看涨期权在3月15日的最后一笔成交价是0.91美元/份。于是，在3月18日（周一）开盘后，该投资者可以考虑买入微软公司的看涨期权。

假设周一开盘后该投资者仍能以0.91美元的价格买入该看涨期权（实际情况是周一开盘后该看涨美式期权价格会基于股价的波动有一定变化，但此处为简单起见，假设股价波动不大，投资者仍能以0.91美元的价格成交该期权），则该投资者可以买入1098份=（1000÷0.91）执行价格为28美元的美式看涨期权，建立微软公司股票美式看涨期权多头仓位。

这意味着，只要在2013年6月21日前微软公司股票涨至28.91美元上方，该投资者就可盈利；且如果微软公司的股票确如该投资者预期在2013年6 月21日前有大幅上涨（比如涨至35美元甚至40美元上方），则期权高杠杆的优势就显露出来了。比如，该公司股票若真能在到期日前涨到40美元，则该投资者的净盈利将达到12 176.82美元[=(40-28.91)×1098]，相比于直接买股票获得的盈利418.95美元[=(40-28.03)×35]，利用期权杠杆的优势十分明显。

当然，期权投资的风险也是很大的。如果在2013年6月21日前微软公司的股价持续疲软，其股价从未达到28美元上方;或者虽曾达到28美元上方，但该投资者未能及时执行该美式看涨期权，而之后该股票股价又回落至28美元下方，以至最终直到该期权到期投资者都没有机会执行该期权时，投资者在此期权上所有的投资金额都将亏损。

除此之外，还有一种部分亏损的情况，即微软公司股票在期权存续期（2013年6月21日前）内处于28~28.91美元之间，投资者执行了该期权获得一定收益，但仍无法弥补0.91美元的期权购买成本。在以上例子中，以999.18美元买入1098份美式看涨期权就是一个买入期权建仓。类似地，如果投资者认为微软公司股票在未来会大幅下跌，则可以买入看跌期权。

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通常在何种形势下采用卖出期权建仓策略？

如果投资者认为标的资产近期大幅上涨概率不大，则可采用卖出有保护的看涨期权策略;如果投资者认为标的资产近期大幅下跌概率不大，则可采用卖出有保护的看跌期权策略。

最终若标的资产价格走势果真如投资者预期，以致期权直到到期也无法执行，则期权卖方在期权头寸上获取权利金的同时并不招致任何损失。即使标的资产价格走势并不如投资者预期，以致所卖期权被要求执行，由于有现货头寸的保护，损失的仅是原本属于现货头寸的超额收益，总体风险是可控的。

相对而言，卖出“裸期权”风险较大，投资者需根据自身的风险承受能力并衡量对未来标的资产价格走势判断的正确概率而定。

【案例二】

某投资者手中持有10万股通用电气公司（General Electric Company）股票，成本价为23美元，该公司股票3月18日（周一）收盘价为23.25美元/股。

他认为该公司虽远期看好，但近期股价大幅上扬可能性不大。基于以上考虑，他决定继续持有该公司股票，但同时卖出该公司的看涨期权赚取权利金。

经查，发现2013年6月21日到期的执行价格为24美元的美式看涨期权在3月18日的最后一笔成交价是0.44美元/份。假设第二天开盘后该投资者仍能以0.44美元的价格卖出该美式看涨期权10万份，则该投资者可立即获得44 000美元权利金收益。

不过，如果在该期权存续期内，通用电气公司股价涨至24美元以上并继续大幅上扬，则该期权卖出方在股票上的收益是封顶的，为每股1美元（=24-23)。换句话说，如果在该期权存续期内通用电气公司股价涨至24美元以上，该期权卖出方的总收益为:0.44×100000+(24-23)x100000=144000（美元）。

股票上超过24美元的超额收益将转嫁于该看涨期权买方身上。当然，如果该股票价格在存续期内无法涨过24美元，则该期权卖出者将净收益44000美元。

以上，该投资者以市场价格卖出期权获得权利金的过程就是一个卖出期权的建仓过程。具体何时采用卖出期权策略，取决于该投资者对标的物价格未来走势的判断。另外，值得一提的是，由于卖出期权方未来面临该期权被执行的可能，因此要求期权的卖出方持有标的资产或者提供一定的保证金。

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