4月中证商品期货指数(CCICFI)月度收益率为-4.14%，年化波动率为8.79%。其间，受益于海外银行业风险缓解后市场风险情绪好转，指数于4月3日升至最高值1817.25点。此后指数振荡下行，4月28日达到最低值1708.20点，源于中美经济数据不及预期及需求不足的共振。

　　美国一季度GDP数据显示经济增速超预期放缓，中国4月制造业PMI数据显示经济活动边际降温。产业供需角度，终端需求增速放缓及供应增量预期持续发酵。在宏观风险释放及产业驱动不足的共振下，4月中证商品期货指数19个样本品种中，仅有6个录得正收益。

　　一是从板块维度看，贡献为正的仅有贵金属板块，收益贡献度大小由高到低依次为贵金属、有色金属、农产品、能源化工及黑色金属。

　　二是从品种维度看，按正收益贡献度排序，由高到低依次为白银、棉花、镍、白糖、中质含硫原油及黄金。按负收益贡献度排序，由高到低依次为豆粕、天然橡胶、铝、锌、阴极铜、甲醇、豆油、精对苯二甲酸、棕榈油、热轧卷板、螺纹钢、冶金焦炭及铁矿石。对指数收益率绝对值贡献度最大的5个品种依次为：白银、铁矿石、冶金焦炭、螺纹钢及热轧卷板，除白银属于贵金属外，其他4个品种都属于黑色金属板块。其中，仅有白银对指数收益率的贡献度为正，黑色金属板块全线下跌。

　　白银方面，因美联储加息进入尾声、经济增速大概率下行，贵金属多头配置属性强化。而白银兼具金融属性和工业属性，阶段性向上弹性得以增强。铁矿石方面，3月铁矿石进口量增长，加之四大矿山均有提产计划，供需边际变量主要在于需求端。随着终端需求增速放缓，钢厂铁水产量预计见顶回落，共同对铁矿石价格形成压制。焦炭方面，钢厂减产预期下利润向原料端挤压，而双焦供应端仍有增量预期。供增需减格局下，焦炭趋于下行。成材端，螺纹钢和热轧卷板跌幅小于原料端跌幅，源于成材库存水平偏低及钢厂压减产量抑制预期远端供应水平。然而，终端需求增速放缓，成本支撑下移，螺纹钢及热轧卷板亦处于下行通道。

　　三是从权重维度看，白糖、棉花和甲醇虽然权重占比小，但4月对指数收益率贡献度较大，原油、黄金和铜尽管权重占比大，但对指数收益率贡献度较小。

　　中证商品期货指数有效反映基础商品价格的综合趋势，成为物价水平的先行指标，从而为实体企业套保决策提供了较为可靠的前瞻性量化指标和风险对冲标的。近年来，大宗商品价格大幅波动，制造业企业迫切需要寻求合适有效的风险管理工具，而企业使用金融衍生品进行套期保值的瓶颈，在于缺乏低成本且行业壁垒较低的对冲工具。随着中证商品期货指数及后续特色化商品期货指数发布，以此为基础的指数衍生产品将有效降低风险对冲工具的成本，实现对冲策略多元化。(作者单位：东证期货)

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