周一大商所乙二醇、苯乙烯期权挂牌上市，市场交投活跃，期权定价合理。

　　上市首日市场情况

　　周一乙二醇期权、苯乙烯期权在大商所联袂上市，全天乙二醇期权累计成交手11000多手，苯乙烯期权累计成交13000多手，总体来看2个新的期权品种定价合理，与标的期货联动性好，充分发挥了期权的功能。

　　全天来看乙二醇期货价格今日窄幅震荡，期权成交主要集中在主力9月合约，虚值认购、认沽期权的成交相对更加活跃。开盘后期权买卖价差逐渐降低，盘中平值附近期权买卖价差保持在1-3元/吨的区间，虚值期权买卖价差维持在0.5-1.5吨/左右，市场流动性表现良好。平值期权隐含波动率从开盘的21%左右逐渐下降到下午的19%左右，准确反映了当天乙二醇期货价格波动相对不大的情况，整体隐波的水平也非常接近于最近的90日历史波动率。9月波动率曲线结构从开盘的相对平坦逐渐演化为下午的微笑结构，合理反映了虚值期权应有更多波动率溢价的情况，市场定价合理、准确。

　　苯乙烯期货价格跟随原油走势从早上开盘就快速下跌，盘中跌幅近2.5%。苯乙烯期权7月成交更加活跃，虚值认购、认沽期权流动性更加良好，虚值期权的买卖价差接近0.5的最小变动价位。期权的隐含波动率先降后升，目前在20%左右。7月合约整体的波动率微笑结构左高又低，清晰地反映了标的期货价格快速下跌时，买看跌期权避险的需求增加，虚值看跌期权获得了更多的波动率风险溢价，准确反映了市场的情绪变化。

　　图1.乙二醇期权2309合约T型报价图

　　图2.苯乙烯2307期权合约T型报价图

　　期权策略展望

　　1.乙二醇期权

　　根据基本面的分析，乙二醇短期由于加工亏损严重，有转产的空间，存在一定的估值修复可能。中期来看，转产装置存在不确定性叠加进口预期增长，乙二醇价格可能上行受阻。从今日上市的情况来看，整体市场定价的期权隐波在20%左右相对适中。

　　据此判断我们认为乙二醇的价格可能由短期低位的，偏多的窄幅震荡转为中期宽幅震荡。在期权策略上可以考虑近月卖虚值看跌，远月买虚值看涨或者短期卖出宽跨式策略并择机建立远月的多头持仓。需要空头套保的企业，可以考虑逢期权隐波回落时建议一定的买入看跌期权持仓规避价格下跌风险又留有一定的现货上涨空间。

　　2.苯乙烯期权

　　根据基本面的分析，苯乙烯短期供应压力较大，下游支撑发力，苯乙烯的价格波动更多来自上游原油价格的波动。苯乙烯今日价格的表现也完全跟随原油走势下跌约2%，短期价格可能持续弱势运行并维持一个低波动率的状态。今日苯乙烯期权上市，7约期权隐波维持在20%左右，相对适中。

　　据此判断，可以考虑在近月合约上采用卖浅虚值看涨，买深虚值看涨的，看涨期权熊市价差策略，或者当远月合约流动性上升后择机在隐波较高时卖出跨式策略，7月合约由于临近到期，卖出跨式策略风险较高。

　　高级分析师 沈卓飞 期货投资咨询证号：Z0014628

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