摘要:

　　行情回顾

　　国内玉米现货整体稳中有跌，淀粉则先扬后抑，随着华北深加工玉米收购价的弱势，淀粉现货有所松动。期价延续跌势，不断创出新低。

　　逻辑观点

　　对于玉米而言，其3月以来下跌的逻辑脉络是，在期价远月贴水、渠道库存累积及其谷物进口到港成本下跌的大背景下，小麦现货持续下跌通过饲用替代来弥补国内玉米产需缺口，带动玉米期价跌向谷物价格区间的下沿，以近期期价水平来看，甚至可以挤出陈化水稻的饲用替代。由此可以看出，市场对小麦饲用替代寄予厚望，在这种情况下，需要特别留意新作小麦上市压力；

　　对于淀粉而言，本周淀粉-玉米价差近强远弱，近月更多源于基差支撑，而远月更多源于成本端的担忧，特别是华北产区，就供需端而言，卓创资讯与钢联数据均显示行业库存继续下滑。在这种情况下，我们倾向于价差回落空间受限，后期价差有望回到往年波动区间范围

　　行情展望

　　倾向于认为下方空间受限，因此由前期的谨慎看空转为中性，后期或转向看多。

　　操作建议

　　当前无法确定原料端风险是否已经完全释放，淀粉-玉米价差走扩套利相对更为稳妥，建议谨慎投资者单边以观望为宜，激进投资者可考虑择机轻仓介入。

　　风险因素

　　俄乌冲突走向、疫情与运输物流。

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