【导语】5月上旬，大豆断供及蒸汽停机等因素导致国内部分油厂开工不稳，北方市场提货略紧，供应恢复预期短时延后，随着开工缓慢回升，供应恢复预期再启，叠加国际市场多空因素指引，豆油价格先涨后跌。中下旬国内外市场仍缺乏利多提振，预计豆油价格或将持续承压。

　　5月上旬国内豆油价格先涨后跌，整体弱势不改。卓创资讯监测数据显示，5月上旬一级豆油全国均价8282.5元/吨，环比上月同期下跌731.5元/吨（或8.12%）。国内区域供应出现差异，部分地区提货偏紧，叠加棕榈油产区供应预期收紧，五一小长假后豆油价格出现短时反弹。但随后市场预期中下旬供应恢复，同时马棕供需报告符合预期，市场利多出尽，并且有宏观利空影响加持，豆油价格回归弱势。

　　区域供应出现差异，供需宽松预期延后

　　卓创资讯跟踪调研沿海115家重点油厂数据发现，5月上旬由于开工不稳定，豆油区域供应不均，令市场预判的供应宽松预期有所延后。因临港蒸汽停机、原料衔接不畅等因素，华北及东北地区油厂开工下降，上旬重点油厂平均开工率55%，较4月下旬下降3个百分点；豆油产量约44万吨，较4月下旬下降3万吨。供应虽短时缩减，但市场对二季度南美大豆供应并无担忧。需求端看，由于豆油价格弱势不改，终端市场采购意愿不强。根据卓创资讯不完全统计，上旬重点油厂散油成交9.89万吨，较4月下旬成交量缩减35.90%，一定程度上反映了豆油消费低迷的现状。供应虽恢复缓慢，但需求持续低迷，供需宽松预期仍存，制约豆油价格上行空间。

　　国际因素多空转换 扰动上旬豆油价格

　　因豆棕油脂间替代性强，价格关联度高，依赖进口的棕榈油价格受产区影响大，进而引起豆油价格的波动。月初南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，4月马来西亚棕榈油产量减少8.9%，令市场对马来棕榈油库存下降预期增强。五一小长假后，国内棕榈油价格领涨植物油市场，上旬24度棕榈油现货价格日度最大涨幅2%，一级豆油紧随调整，日度最大涨幅1.1%。10日MPOB马来棕榈油4月供需数据虽然符合市场预期，产量及库存均有下滑，但随着前期市场对此利多预期已基本消化，报告出具后植物油价格滞涨回落。

　　宏观方面，5月初美联储宣布连续第十次加息，符合市场预期。随后9日美联储的纽约联储主席威廉姆斯表示：今年没理由降息，如有需要可以再次加息。其鹰派发言令国际市场避险情绪增加，且区域性银行危机仍存，大宗商品价格承压，宏观氛围保持偏空。

　　中下旬豆油价格或延续弱势

　　原料供应端，截至5月7日，新季美国大豆播种完成了35%，五年平均进度为21%。春播顺利令美豆期价弱势运行，豆油成本端缺乏支撑。另外，美国国家海洋和大气管理局预测厄尔尼诺的概率逐步增加，厄尔尼诺一般在3-6月份形成，主要影响南美、北美、东南亚、澳大利亚等地区。厄尔尼诺带来的强降水，或有利于南美产区缓解干旱。关注后期气候的发展可能影响大豆产量变化。国内方面，根据卓创资讯跟踪调研，蒸汽停机导致的华北部分油厂停机有望在中下旬恢复开工，虽原料衔接仍有短时延迟，但豆油供应恢复预期仍存。二季度需求正值消费淡季，难有较大改善，所以供需基本面对行情支撑力度均不大。

　　国际市场，目前正处于棕榈油增产季，南部半岛棕榈油压榨商协会SPPOMA数据显示，5月1-10日马来西亚棕榈油产量增加30%，市场关注点逐步由4月的减产转向5月的增产。宏观方面，美国消费者物价指数（CPI）同比涨幅收窄，美联储6月维持利率不变的概率增加，但核心CPI仍保持高位，经济衰退风险仍存，也将利空大宗商品价格。

　　综上，5月上旬受国际市场指引及区域供应差异影响，豆油价格先强后弱，但当前国内外市场仍缺乏利多提振，预计中下旬豆油价格或仍承压，偏弱运行的概率较大。（评论观点，仅供参考）

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