【贵金属震荡盘整，白银暴跌超5%】美国CPI数据公布后，虽然市场对于通胀缓解，6月不加息的预期上升，但由于整体通胀仍处高位，市场对于降息预期分歧较大。昨日美联储官员再度放鹰，表示目前通胀十分顽固，美联储将不得不长期坚持高利率。贵金属短期走势震荡偏弱，且近期国内经济数据偏弱，白银受工业与投机属性影响走势弱于黄金。中长期维持看涨观点不变。目前美国加息已进入尾声，近期的经济数据均表现出衰退风险，且银行业危机仍存，贵金属仍具有投资价值。

　　2023.5.12

　　摘要：黑色系板块重回跌势。能化品PVC维持高空。有色金属衰退忧虑加深。农产品关注明天凌晨UDSA报告。

　　今日重点关注：玻璃纯碱，铜，油脂油料

　　玻璃纯碱：纯碱本周垒库趋势有所放缓，但实际纯碱需求并没有得以好转，现货价格一直下跌。市场预期悲观，下游厂商不会进行大规模补库，只会维持刚需采购，而纯碱利润目前还是不错，平均成本估计在1600左右，远月01合约有机会向成本线靠拢，近月09暂时维持逢高空的观点。玻璃走弱后回升收涨，日熔量增加，沙河、华东、华华南等地产销数据不佳。夏季检修开始，开工回落至90.01%，浮法玻璃新增产线一条，开工率增大至79.28%。本周玻璃库存垒库85.08 万重量箱，纯碱去库0.23万吨，操作上纯碱大方向逢高布局空单，短期可能受夏季检修影响波动，玻璃进入下行通 道，策略上空单持有，关注后续产销。

　　铜：国内CPI以及社融数据均不及市场预期，美国债务上限临近，市场衰退忧虑加深，同时基本面边际弱化，进入五月后消费渐入淡季。宏观面与基本面共振，铜价承压下挫，在市场情绪修复前，上方仍将承压。

　　油脂：在周三mpob月度报告公布后短期内利多出尽，油脂连续两日下跌。目前市场重点关注明天凌晨将公布的usda月度报告，由于美豆主产区天气理想，播种进度较快，预计本次usda报告利空。操作上，东吴期货分析师建议油脂可择机逢高加空。

　　品种专题研究：

　　螺卷。钢联的数据螺纹产量延续下降，需求有所回升，但有投机因素在叠加多一个工作日。热卷需求依然不好，连续五周累库。大的方向需求还是不好，同时减产的力度也不行，因此弱势局面还会维持，操作上建议逢高做空。

　　铁矿。虽然短期钢厂利润回升，带动一部分钢企复产，但大的格局钢材需求是不好的，钢厂也只有减产才能使得钢价止跌，将利空铁矿需求，操作上建议逢高做空。

　　双焦。双焦现货价格持续走弱，且产业链上各企业拿货均不积极，以按需采购为主，保持警戒线以上的低位存库，对双焦需求不佳。维持前期判断，继续逢高逢反弹布空。

　　铁合金。节后双硅表现震荡，硅锰成本支撑弱，硅铁成本线受兰炭限产预期暂持稳。双硅内蒙宁夏多地现货价格下调，硅铁北方亏损更为严重，整体硅铁开工下滑程度和速度均大于硅锰，榆林兰炭整改超预期，金属镁被迫限产，镁价有望持续冲高，硅铁盘面目前已经跌至成本线，向下空间不大，短期较为波动，硅锰价格偏高，可以轻仓空单入场。此外五月钢招短期对需求有所拉动，短期或拉动盘面价格。套利方面可以考虑空硅铁多硅锰的价差套利。

　　玻璃纯碱。得益于夏季部分厂家检修，纯碱本周垒库趋势有所放缓，但实际纯碱需求并没有得以好转，现货价格一直下跌。市场预期悲观，下游厂商不会进行大规模补库，只会维持刚需采购，而纯碱利润目前还是不错，平均成本估计在1600左右，远月01合约有机会向成本线靠拢，近月09暂时维持逢高空的观点，谨慎追空。昨日数据沙河43% 湖北85% 华南94%，下游贸易商对于高价玻璃抵触心理滋生，订单反馈比较弱。需求还是靠家装玻璃撑着，地产竣工数据略有好转，但梅雨季将会对施工造成一定影响，需求较4月份有所减弱。供给端目前400点的盘面利润下供给开始上来，月环比已经出现2000吨日熔量增加，五月预计新增四条产线，复产四条产线，合计五月新增日熔量6650吨，本周玻璃数据垒库1.88%，玻璃短期开启下行通道，空单持有。

　　02.能源化工:PVC 维持高空

　　原油。隔夜油价回落，美国债务上限的政治僵局引发美国信贷缩紧以及经济衰退的不安情绪，债务违约仍然是个问题，在上限未能顺利提高的同时美国1年期CDS正在上行，显示违约风险加大。除此之外，中国4月原油进口活动放缓也对市场情绪造成不利影响，油价短线反弹势头受阻。不过美国能源部声称6月抛储完成后会马上改变操作寻求收储使得油价获得一些支撑，下方空间未能完全打开。预计油价总体维持弱势震荡走势。

　　沥青。5月第2周沥青产业数据显示炼厂开工率上行而出货量环比下行，厂库社库纷纷走高，厂库总体维持低位。周度产业数据维持乐观但边际走弱，隔夜成本端结束了连续3天的反弹，短期氛围或有所弱化。

　　LPG。五月沙特阿美CP官价上调使得海气估值相对低位，当前基本面暂无突出矛盾，PDH装置利润有所收窄，然开工率进入持续回升通道；调油路线需求稳定，对期价有一定支撑。短期整体维持区间波动，关注PDH利润做空机会。

　　PTA。现货价格有所松动，基差走弱，PTA主力供应商暂无现货成交。原油支撑短期较强，成本与供需相互博弈，加工费有压缩预期，预计短期TA偏弱震荡运行，短纤负荷有所上升，聚酯综合负荷86%附近，供需无明显驱动。策略建议：09合约逢高做空，可尝试空TA多EG套利。

　　MEG。截至昨日，华东主要港口库存94.09万吨，较上一统计周期减少2.06万吨，港口到港偏少，加上内贸货减量影响下港口发货顺畅，显性库存去库明显。策略建议：EG作为底部较为明确的品种，09合约区间操作为主，空TA多EG套利。

　　PVC。春检进入尾声，装置快速重启，库存重新进入累库格局之中，而采购环节需求再度走弱，供需面基本没有向上驱动力。烧碱价格走弱，导致PVC氯碱利润进一步恶化，后续需要看到更多因亏损而减产的装置才能维持去库。策略建议：V09合约逢高做空。

　　甲醇。春检已近尾声、存量装置恢复以及进口预期增加等供应端利空压制仍在，供应料将维持充裕基调。传统下游迎来需求淡季，新兴需求端MTO装置兑现停车和重启推迟以及单体替代后停车预期不减，总体需求仍将偏弱运行。鉴于港口和社库已经进入累库周期，成本端也将缓慢下移，在多重利空因素的作用下建议逢高做空甲醇09合约和09-01逢高反套。

　　03.有色金属:衰退忧虑加深

　　铜。宏观承压，铜价下挫。周四伦铜收跌3.48%，沪铜主力日盘收跌2.87%，夜盘收跌2.76%。宏观面，国内CPI以及社融数据均不及市场预期，同时美国债务上限临近但仍未有解决方案，市场衰退忧虑加深，铜价承压下挫。基本面，5-6月炼厂检修较多，增量相对有限，增产压力更多集中在下半年，但非洲铜预计将逐步流入市场，供应压力边际有所增加。消费方面，渐入淡季，电网订单反馈不及预期，消费季节性走弱。总体基本面边际弱化，在宏观情绪修复前，上方仍将承压。

　　铝。宏观与基本面共振，铝价偏弱运行。周四伦铝收跌2.49%，沪铝主力日盘收跌0.08%，夜盘收跌1.21%。供应端，西南逐步进入汛期，关注云南降水情况以及对应复产预期变化。消费端，初端开工下滑，新增订单有限，需求季节性走弱。电解铝冶炼综合成本下滑至16500附近，对铝价形成拖累。短期更多呈现的是结构性问题，铝锭持续去库而铝棒较为宽松，预计后续铝水比例将逐步调整，同样施压铝价。昨日国内宏观数据表现弱于预期，情绪整体较为悲观，同时基本面利空因素较多，策略上维持逢高沽空思路对待。

　　04.农产品:关注明天凌晨 UDSA 报告

　　油脂。在周三mpob月度报告公布后短期内利多出尽，油脂连续两日下跌。目前市场重点关注明天凌晨将公布的usda月度报告，由于美豆主产区天气理想，播种进度较快，预计本次usda报告利空。操作上，建议油脂可择机逢高加空。

　　豆粕/菜粕。阿根廷昨日发布22/23年度大豆年度汇总，巴西CONAB预计22/23年度巴西大豆产量为1.548107亿吨，同比增加23.3%，环比增加0.8%，带动CBOT大豆和豆菜粕反弹。短期建议顺势做多。

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