“五一”假期归来，受美国银行业危机再度告急、欧美央行实施加息以及美国政府债务危机的三重利空冲击，国内外原油期货价格出现大幅回落的走势。之后随着利空因素充分释放，油价触底反弹，其中WTI原油期货价格在下探至63.64美元/桶后小幅走强至73.24美元/桶，布伦特原油期货价格在跌落至71.28美元/桶后小幅回升至77.14美元/桶，而国内原油期货2306合约在回落至485.3元/桶后小幅上涨至517.4元/桶。

　　降息预期正在形成

　　一季度以来，全球央行货币紧缩步调明显放缓，表明这一轮数十年来最为激进的全球加息潮逐渐步入尾声。可以看到，过去一年来，全球央行激进加息的成效已有所显露，全球通胀水平逐步降温。据国际货币基金组织（IMF）在最新一期《世界经济展望》中的预测，全球通胀率将从去年的8.7%降至今年的7.0%和2024年的4.9%。其中美国在经历去年超常规加息措施以后，通胀水平明显下降。据美国劳工部最新公布的数据，美国4月CPI同比上升4.9%，月环比继续下滑。通胀压力逐渐回落的同时美国衰退预期显著增强并伴随银行业危机，令停止加息的呼声与日俱增。美联储在最新的利率决议声明中删除了关于“适宜进一步加息”的措辞，暗示将暂停加息。

　　在全球高通胀状态普遍接近尾声的背景下，预计后市加息停滞，甚至伴随降息周期开启，目前大幅降息的预期正在形成。受益于宏观面系统性风险释放，原油等大宗商品价格存在超跌反弹的动力。

　　原油供需预期改善

　　去年以来，为了抑制高油价带来的高通胀局面，美国政府不断向市场抛售战略储备原油，由此导致该国储备原油库存量显著下降至过去40多年来低位水平。据统计，截至5月5日当周，美国战略石油储备连续第六周下降，减少了290万桶至3.62亿桶，为1983年以来最低水平。

　　随着国际油价高位回落至OPEC产油国财政盈亏平衡线以后，重新补充战略原油库存成为美国拜登政府迫切需要考虑的事情。受此影响，国际原油市场空头回补意愿逐渐增强。与此同时，每年5月底北美夏季用油高峰季将到来。根据过去10多年的原油消费规律，每年6—8月为原油需求旺季，北美炼厂开工率会稳步提升至年内高位水平。原油期货价格在需求因素驱动下，往往表现为易跌难涨的走势。因此基于以上两点考虑，在原油供需结构改善的预期下，原油期货价格料维持振荡走势。

　　净多头寸稳步增加

　　虽然三大机构OPEC、IEA、EIA不同程度下调了对今年全球原油需求的判断，但油市供应趋紧的预期却是一致的。OPEC+产油国减产行动对原油市场产生了巨大影响，一举扭转了投资者对原油供需的预期。受此影响，欧美原油期货均出现了投机者净多头寸大幅增加的现象。可以看到，步入二季度以来，国际原油期货价格企稳走强，市场做多力量显著回升。美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示，从季度净多持仓量水平来看，一季度WTI原油非商业净多持仓量均值维持在21.31万张，二季度WTI原油非商业净多持仓量均值维持在23.15万张，季度环比增加1.84万张，增幅达8.63%。

　　总体来看，随着宏观利空风险落地，系统性危机暂时解除。受益于原油短期供需结构好转的驱动，原油市场净多头寸趋于增加，预计后市国内外原油期货价格料维持振荡偏强走势。（作者单位：宝城期货）

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