2月以来，纸浆期货价格一路下行，最低跌至5000元/吨一线。而五一假期过后，纸浆期货走势止跌，企稳反弹。

　　方正中期研究院软商品分析师汤冰华表示，纸浆市场由去年的强势转弱主要源自两方面：一是内需继续疲软，纸厂出库未能好转，但开工在春节后快速回升，成品纸供需压力加大，白卡纸、生活用纸大幅下跌，进而影响纸厂对原料采购情绪；二是全球木浆供应放量的预期，2022年纸浆市场的强势主要源自海外供应减量，但随着UPM和ARAUCO两个阔叶浆大型项目相继投产，合计将贡献超过360万吨阔叶浆产能，使今年阔叶浆市场面临较大的供应冲击，针叶浆上半年无新产能投放压力，且实际供应量依然偏低，但受纸厂利润影响，在木浆市场中用量较低，导致针叶浆在木浆市场中的定价权减弱，也同步受阔叶浆影响。

　　永安期货纸浆分析师叶雨歌分析称，2022年纸浆价格居高不下，主要是由于全球供应紧缺，国内可流通货少。2023年纸浆供给端压力得到极大缓解，海外需求较差，欧洲纸浆持续累库，国内进口木浆到货数量增加。另外，全球纸浆产能有所扩张。而需求端方面，由于国内主要下游纸种价格需求较弱，市场信心不足，主要港口纸浆库存去化困难，纸浆价格跟随海外美元报价一路下行。

　　“五一假期过后，纸浆期货价格开始企稳反弹，一是估值大幅回落，阔叶浆价格已跌破2021年最低点，针叶浆价格也开始向边际成本附近靠拢；二是国内假期消费表现较好，市场对需求修复的预期提升，海外利空有所减弱，商品多出现反弹，对纸浆价格有一定带动。”汤冰华说。

　　现货市场方面，据记者了解，近日纸浆现货市场稳中偏弱，针叶浆稍有补跌，阔叶浆较节前变化不大。下游纸厂按需询单，部分适当逢低采购，但整体交投氛围平平。乌针、布针价格在4950—5000元/吨，银星价格在5100—5150元/吨，月亮、马牌价格在5200元/吨。

　　从基本面来看，汤冰华分析称，当前纸浆供需仍偏宽松。从库存看，3月欧洲港口木浆库存升至172万吨，比去年12月增加29%，2019年以来欧洲港口库存月均值是145万吨。国内主要港口的木浆库存4月环比增加8%，疫情以来库存月均值是181万吨，当前库存193万吨，同时2月份全球生产商库存也升至高位。中国1—3月木浆整体进口量创历史新高，针叶浆进口也大幅增加。而需求方面，纸厂4月份开工多数回落，成品纸出货一般影响木浆需求，但原料大跌后，纸厂即期生产利润改善明显，后续随着低价长协到货，纸厂利润将继续改善，有望刺激木浆需求增加。但就二季度而言，内需改善有限、外需受欧美经济走弱的影响，纸浆供需依然偏弱。

　　“从历史上来看，纸浆价格重回涨势，要么是自身供应问题突出，类似2021年年底，要么是成品纸大涨，纸厂利润扩张，刺激纸厂增产、补库，即造纸产业链出现正反馈，类似2020年四季度。”汤冰华表示，从长期看，纸浆价格接近底部区域，不过重新上涨还有待供需两端的利好出现，在近期反弹过后，成品纸涨价如果未能扩散，则随着阔叶浆供应增加，仍将再度回落。

　　叶雨歌表示，后市需观察补库是否能缓解目前供过于求的格局。若短暂的补库后需求无法消化供应，则纸浆价格仍将跟随海外有一定下调空间，反之则有所修复。由于纸浆价格已行至偏低区间，随后将出现一段时间的振荡行情，盘面操作需注意基差。

　　长江期货认为，相比成品纸，纸浆估值已经大幅回落，但国内买盘仍不强，纸厂按需补库，同时海外市场仍处于价格下调阶段，市场观望情绪较高，趋势反转动力不强。目前纸浆估值已经处于低位，虽然过剩压力不改，但下方支撑逐步显现，不排除有反弹可能，建议谨慎操作。

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