根据自由现金流模型，2022年上市公司业绩最大的问题在于疫情之下收入端受损。成本端方面，存货应收、税费两个项目大幅贡献了现金，而折旧、人工作为刚性成本则对自由现金流是负向贡献。结果是2022年的自由现金流较2021年稍高一些。 　　今年疫情影响消除，预期是收入端将恢复，当下拖累收入端的因素不再是GDP，而是CPI起不来，根据费雪公式MV=PQ，P起不来的原因是货币流动速度偏慢，也就是M2向M1传导受阻。 　　若收入端恢复，折旧和人工的占比必然回落，原材料成本的占比应该是稳中回落，利息的占比会稳定，税费的占比回升至2020-2021年的水平，存货与应收仍是看M1增速。 　　4月28日重要会议召开，我们解读后的结论是未来总量政策将向结构性政策过渡，行业政策向消费和出口倾斜而不再是投资，往后大概率M2会下降，M1将上升。 　　综上，M1趋势上行之时，A股有望迎来大幅上涨行情。

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