SC2306今日大幅低开，下跌5.89%收于496.9元/桶。五一假日期间，外盘原油继续下杀，基本回吐OPEC+减产后的上涨空间。不过在原油盘面持续下杀的同时，近端月差表现坚挺，汽油裂解价差从4月底开始也不跟跌盘面，出现震荡止跌，我们认为现阶段油价下跌还是在交易宏观避险情绪。从成品油需求领先指标标普500指数同比的指引来看，5月中旬前油价会受到成品油裂解价差以及宏观情绪扰动继续承压，但5月中旬后配合汽油需求旺季，以及供应端OPEC+减产托底作用，油价可能又将迎来一轮反弹。

　　图1：WTI主力合约与近端月差

　　目前原油盘面的下跌和4月25日开始的加速下杀情况类似，近端月差表现平稳，汽油裂解价差震荡整理，柴油裂解价差虽然表现偏弱，但盘面价格与柴油裂解价差走势的匹配度不高，说明目前盘面更多还是在交易宏观避险情绪，而不是原油现实端的微观基本面情况。那当近端月差与盘面单边出现劈叉，盘面单边能否趋势性继续下跌就取决于近端月差即现实基本面能否也彻底转差，我们认为现实基本面阶段性有走弱可能，但趋势走弱条件不成熟。

　　现阶段，柴油端裂解价差由于高利率的影响维持弱势，汽油端供需格局从前期供减需增转为供增需增，裂解价差也从高位出现回落。相应的从成品油需求领先指标标普500指数同比的走势来看，4月底至5月中旬成品油需求会有一轮超季节性的走弱。不过后续随着供给释放速度放缓，汽油需求进入真正旺季，汽油裂解价差仍有扩张空间，配合领先指标标普500指数同比的指引，5月中旬后成品油需求将会迎来触底反弹，与汽油需求旺季的节奏也吻合，未来5-6月的成品油需求对成品油裂解价差及油价仍有支撑。

　　结合供应端OPEC+突发减产对油价起到托底作用，叠加美国可能在WTI68-72美元/桶补库近2.3亿桶至2022年放储之前水平，预计OPEC主要产油国财政盈亏平衡价Brent65-70美元/桶仍将是油价相对坚实的下边际。原油二季度大概率仍旧维持宽幅震荡走势。

　　图2：美国成品油需求与标普500指数

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