国债期货全线大涨

　　30年期国债期货迭创新高

　　本周两个交易日，国债期货全线大涨。特别是刚刚上市的30年期国债期货各合约涨势如虹，迭创新高。

　　市场人士表示，国债期货步步走高：一是与近期市场交易情绪升温有关；二是一季度机构对于债市的欠配助推了此轮涨势。不过，机构人士表示，随着经济逐渐复苏，股票等其他资产将更具竞争力，目前债市新一轮上涨并不具备扎实的基础。

　　5月4日是“五一”假期后首个交易日，30年期国债期货各合约开盘大涨，在做多资金推动下，主力合约TL2306节节走高，当日收盘报收97.1元，刷新上市以来新高。

　　5月5日，TL2306继续走强，一度大涨0.5%，再创新高。截至收盘，TL2306收报97.45元，涨0.4%。

　　不仅30年期国债期货，2年期、5年期和10年期国债期货均全线上涨。其中10年期国债期货主力合约T2306在5日大涨0.28%，至101.680元。

　　从现券看，4月末以来各个品种收益率单边走弱。截至5月5日收盘，10年期国债收益率报2.7338%，创去年11月10日以来新低；30年期国债收益率报3.0831%，创去年11月1日以来新低。

　　回顾今年初，整个债券市场弥漫悲观预期。彼时，对二季度债市回调的预期几乎成了业内共识，但国债期货与现货二季度却开启了大涨之旅。

　　一位银行理财负责人表示，一季度利率债基本上维持了横盘震荡格局，始终无法有效突破。但4月后利率债才有明显的方向选择。与之前预期相反，4月26日，10年期国债收益率率先突破2.8%，开启了突破之旅。

　　“由于30年期国债期货上市，极大提振了现券流动性，30年期与10年期国债之间的利差存在收敛预期。因此，30年期国债期货成为此番上涨的最大受益者。”上述银行理财负责人表示。

　　近期资金之所以蜂拥至债市，主要原因是资产荒延续，债市的确定性收益成了一个市场选择。

　　上述银行理财负责人表示，市场更侧重追求资产的确定性。同时，年初不少机构对债市有所欠配，导致近期债市大涨。

　　“此番国债期货与现货集体大涨，主要受市场情绪高涨与机构欠配的合力影响。”国金证券固收分析师樊信江在其报告中表示。

　　今年初，债市交易经济增长复苏，同时银行理财加速赎回，导致机构整体以缩小久期为核心策略。一季度以农商行买盘为主，信用债强势；二季度利率债开始补涨，基金和保险开始加久期，如今已经拓展至超长债。

　　知名债券分析师屈庆在其报告中表示，今年一季度，中小银行持续买债，而大行更多进行信贷投放。4月信贷扩张力度可能减弱，银行对债券的需求进一步上升。从期货角度看，伴随着做空力量的减弱和回补，也会加快债券收益率下行。此外，目前降息预期仍存，压降银行存款利率有助于缓解银行的净息差压力，避免资金空转。

　　不过，屈庆认为，在10年期国债收益率2.75%下方，目前还未看到太大的下行空间。

　　“从趋势看，无论国债期货还是国债现货都将持续一段涨势。悲观的观点往往忽略了机构行为及市场风险偏好变化。”一位债券研究人士表示。

　　不过，也有不少大型机构对当前债市持谨慎态度，认为其有过热之嫌。

　　“尽管近日国债期货涨势如虹，但我们并未打算继续追涨。”一位银行资管负责人说。

　　广发证券固收分析师刘郁也表示，3月末利率债基金久期中位数在2年附近，4月末拉长至2.66年，继续拉久期的空间已经不大。

　　也有观点认为，30年期国债期货和现货大涨是牛市尾声，需警惕风险。

　　一般而言，超长期国债期货往往是所有合约中活跃度最低的，根据历史走势，我国30年期国债现券只有在债市牛市尾声和熊市初期才活跃。

　　上述银行理财负责人表示，目前中国经济内生修复仍十分健康。未来如果去库存周期导致PPI数据触底后，经济可能会明显走强。目前债市略有超买现象，而股市更具性价比。

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