天风证券发布研究报告称，据统计13家页岩油公司对于2023年油气资本开支指引仍保持审慎态度，资本开支预计同比+27%，较2022年增速放缓。石油行业在2021年ESG约束提升之后，迎来了竞争格局改善。该行认为，新的油价中枢有望回升到80美金/桶左右。油公司估值修复，从财务指标上来自两个方面：1)油价中枢抬升带来的利润和经营现金流增加;2)分红回购比例提升带来的股东回报大幅提升。

　　天风证券主要观点如下：

　　2023页岩油资本开支仍旧保持刚性

　　据统计13家页岩油公司对于2023年油气资本开支指引仍保持审慎态度，资本开支预计同比+27%，较2022年增速放缓。

　　现金流分配策略：债务减轻，或进一步提高分红回购比例

　　2023年，随着债务压力缓解，页岩油公司更多的现金流或通过分红与回购方式流向股东，还债的优先级靠后，再投资比例或进一步下降。

　　通胀挤占有效资本开支

　　考虑通胀、原材料及油服成本上涨等因素，该行预计有效的资本开支可能达不到该增速，如果按照10%的通胀因素，有效的资本开支增长将仅17%左右。

　　美国页岩油产量实际增速有限

　　2023年页岩油公司产量规划增速下滑。在长期投资不足情况下，公司层面可能会有更多页岩油并购交易，但对于整个原油的供给或没有太大的贡献。

　　石油行业停止“内卷”，油价中枢长期或回到80美金左右

　　石油行业在2021年ESG约束提升之后，迎来了竞争格局改善。该行认为，新的油价中枢有望回升到80美金/桶左右。

　　油公司估值修复，从财务指标上来自两个方面：1)油价中枢抬升带来的利润和经营现金流增加;2)分红回购比例提升带来的股东回报大幅提升。

　　风险提示：全球经济衰退，原油需求不及预期的风险;欧美对俄能源制裁放松，原油供给大幅增加的风险。

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