A 加拿大菜籽单产可能继续上调

　　在正常条件下，加拿大油菜是5—6月种植，8—9月收获。2023年4月26日，加拿大统计局发布报告，预计2023年加拿大油菜种植面积为2160万英亩（即874万公顷），较2022年的2140万英亩增加0.9%，但低于市场预期的2178万英亩。从2001年以来加拿大油菜种植面积看，尽管2023年的预期种植面积较2017年的历史最高值931万公顷低6%左右，但仍略高于近10年的平均水平870万公顷，而较加拿大农业部3月预估的880万公顷低6万公顷，这意味着后期加拿大农业部可能下调油菜种植面积。

　　从单产角度看，2021年受干旱影响加拿大菜籽单产下降至1.537吨/公顷，为2008年以来最低值。在降水改善的背景下，2022年加拿大菜籽单产恢复至2.114吨/公顷，但仍为2015年以来第二低水平。加拿大农业部3月发布报告，预计2023年加拿大菜籽单产为2.12吨/公顷，而2015年至2020年加拿大菜籽平均单产为2.31吨/公顷，这意味着在降水正常的条件下，后期加拿大菜籽单产上调的可能性较大，或至少达到2.2吨/公顷。若按874万公顷的种植面积和2.2吨/公顷的单产测算，2023年加拿大菜籽产量或达到1920万吨，菜籽产量同比增幅近6%。

　　从加拿大菜籽出口角度看，加拿大菜籽产量恢复有助于其菜籽出口量增加。2021年加拿大因干旱导致菜籽产量大幅减少约570万吨至1375万吨，这使得2021/2022年度加拿大菜籽出口量同比减少534万吨至525万吨。随着加拿大菜籽产量恢复，2022/2023年度加拿大菜籽出口量明显增加。加拿大谷物协会发布的数据显示，截至第36周，加拿大菜籽累计出口量达620万吨，同比增加近50%。加拿大农业部预计2022/2023年度加拿大菜籽出口量将达860万吨，预计2023/2024年度加拿大菜籽出口量达880万吨。若按照2023年加拿大菜籽产量1920万吨、出口占比50%测算，2023/2024年度加拿大菜籽出口量或达960万吨。

　　图为加拿大菜籽种植面积和单产

　　B 我国菜系进口量预期同比增加

　　图为我国菜籽进口结构

　　从我国菜系进口结构特征看，近年来我国菜籽进口仍集中于加拿大，2022年进口加拿大菜籽占国内菜籽进口总量的比重为95%。我国菜粕进口集中于加拿大和阿联酋，2022年进口加拿大和阿联酋菜粕占国内菜粕进口总量的比重分别为78.42%和19.39%。我国进口俄罗斯菜油快速上升，进口加拿大菜油持续下降，2022年我国进口俄罗斯、加拿大和阿联酋菜油占国内菜油进口总量的比重分别为51.36%、21.4%和17.47%。因此，加拿大和俄罗斯菜籽产量的增减对我国菜系进口的影响较大。

　　菜籽进口方面，在加拿大、俄罗斯等菜籽主产国增产的背景下，1—3月我国菜籽累计进口量已达166万吨，去年同期仅为37.5万吨，其中我国进口加拿大菜籽量为151万吨。据船期预报，预计4—6月我国菜籽进口量在123万吨左右，去年同期为26万吨左右。根据当前菜籽进口进度，2023年我国菜籽进口量或达500万吨，其中进口加拿大菜籽量或达450万吨。

　　菜油进口方面，在全球菜籽增产尤其是俄罗斯菜籽产量增加的背景下，我国菜油进口量预期同比明显增加。1—3月我国菜油累计进口量为48.5万吨，去年同期为28.6万吨，其中我国进口俄罗斯、加拿大和阿联酋菜油量分别为26.76万吨、6.02万吨和7.22万吨。据船期预报，预计4—6月我国菜油进口量为39万吨，去年同期为26万吨，同比增加50%。根据当前菜油进口进度，2023年我国菜油进口量或为150万—200万吨，其中进口俄罗斯菜油或为70万—100万吨。

　　图为我国菜油进口结构

　　C 市场面临的宏观以及产业环境

　　图为WTI原油与油脂价格走势

　　菜系价格走势受宏观金融氛围和油脂油料所处的产业环境影响较大。尽管目前美联储加息接近尾声，且3月下旬以来（截至4月底）海外没有新的金融风险事件发生，但在欧美央行快速大幅加息过后，海外即使不发生新的金融风险事件或经济危机，其经济也将面临较大的衰退压力。因此，外围宏观金融环境给菜系（油脂油料）市场带来下行压力的概率较大。近期，海外各类大型企业的裁员、欧洲各行业持续不断罢工及市场对美国银行业危机的担忧等，均表明海外经济下行压力在不断增大。

　　产业环境方面，尽管阿根廷大豆产量仍有下调空间，阿根廷大豆产量同比减少或达2000万吨，但其往年大豆出口量仅有800万吨左右，考虑到减产导致其大豆进口增加约400万吨，阿根廷大豆减产导致其对外大豆供应减少1200万—1500万吨，这仍然要小于巴西大豆增产的近2500万吨。因此，在南美豆供应季全球大豆供需仍是相对宽松的，这可从今年以来持续下跌的南美大豆升贴水得以验证。新季美豆方面，尽管较低的美豆种植意向使后期市场对天气条件更加敏感，但这也使得后期美豆种植面积上调概率增大。另外，今年夏季厄尔尼诺发生概率较大，而厄尔尼诺气象条件往往是利于美豆生长的，且当前美豆产区天气条件基本正常。截至4月30日，美豆种植较为顺利，美豆种植进度为19%，去年同期仅为7%，5年均值为11%，故当前美豆天气炒作条件也不成熟。棕榈油方面，在马来西亚劳工短缺问题缓解和印尼棕榈油出口正常的条件下，今年印尼和马来西亚棕榈油增产概率较大，且目前已进入棕榈油增产季，后期供应趋增，而马棕4月出口环比下降预期较强。因此，棕榈油供需趋向宽松概率较大。

　　综合以上分析，“五一”假期后，菜系面临着进口增加、棕榈油增产、南美大豆上市高峰及海外经济下行的产业和宏观环境，菜系价格继续承压回落概率较大。上行风险在于美豆产区天气条件不理想、棕榈油增产不及预期、产油国减产超预期等。（作者单位：中信期货）