茂名信达证券之2015年牛市将到来，各位你们准备好了吗？
发布时间：2014-2-12 23:49阅读：1680
问一问 深圳久久益资产管理有限公司创始人、董事长吴军：资金入场坚决行业轮动预示牛市渐近
资金是市场的血液，“是否有资金进入市场以及场内资金的流向和配置”是研究投资的核心问题。不过，目前仍没看到市场有明显的增量资金进来。大牛市出现的前提必须是政治周期和货币周期的拐点的共振期同时出现，预计明年底、后年初就是共振周期
在20多年的证券投资生涯中，深圳久久益资产管理有限公司创始人、董事长吴军曾多次游走于股权投资和股票投资之间。在2001和2007年，他两次在股市高点的时候套现从事PE投资。在今年,他再次决定回归二级市场。
他在接受第一财经日报《财商》记者专访时表示：“我认为牛市将在2015年到来，尽管对2014年不是很乐观，但是2013年年底至2014年出现的更多的行业性投资机会不应该放弃。”
2015年牛市将到来
《财商》：你的投资方向为什么经常在一级市场和二级市场之间切换？
吴军：当投资者认为股市涨幅巨大同时系统性风险开始显现的时候就会大量套现，这些资金开始寻找出处，比如：投资房地产、固定收益投资、股权投资、重返实业等。二级市场的价格下跌之后，一级市场股权投资的市盈率也会降下来，所以当政治周期和货币周期的高潮过后，市场转向熊市时，应该做股权投资。相反，货币供应量上来之后，应该做二级市场股票投资。
我投资股票的核心理念是：把握比较确定性的机会才出手。在“大盘”的右侧交易；在“股票”掀主升浪之前重仓；在“公司”爆发性成长之前重仓。这三个条件一个不能少，因此在找到“交集”之后，应在大盘处在明显上升趋势的时候，重仓买进即将爆发性成长的公司所对应的即将掀主升浪的股票。如果上述三个条件缺少任何一项，我都不会进场，我宁愿在股市外面观望，投一些PE项目。
《财商》：你目前回归股票二级市场的理由是什么？
吴军：股票波动是有非常强的规律性的，有些人说股票是不可预测的，这不客观。但通过什么预测呢？政治周期、货币周期、经济周期、股市周期等就是依据。我认为2015年牛市将到来，而2018年是下一个熊市的起点。尽管对2014年不是很乐观，但是2013年年底出现的更多的行业性投资机会不应该放弃。我认为牛市到来的前提是很多行业不停反弹（反转），最终有一次反弹（反转）引发了大盘的反转。
中国股市里有很多细分行业，但每个行业在一个经济周期里面是轮动的，有些行业会先启动，这是价格传导机制。近期，BDI回升概念、上海自贸区概念、土地流转概念等一些股票从很低价位以涨停板巨量拉升，这具有很深远影响，这就说明进场的资金坚决入场是对未来的预期，是对未来5年、10年甚至更远的中国股市抱有希望。股市里的波动都有逻辑支撑的。行业性的机会一个接一个轮动，就预示着牛市越来越近了。
股票是一种特殊的商品，具备普通商品的一般特征，与其他商品市场和资本市场一样，股票市场也是资金推动的，资金是市场的血液，“是否有资金进入市场以及场内资金的流向和配置”是研究投资的核心问题。不过，目前仍没看到市场有明显的增量资金进来。大牛市出现的前提必须是政治周期和货币周期的拐点的共振期同时出现，预计明年底、后年初就是共振周期。
当然关联市场（如：美元、汇率、大宗商品、债券、美股等）对A股也产生影响。我认为美元未来两三年处于上升是个大概率事件，如果美元上涨的话，全球的资产会去配置美元资产，随后，人民币的贬值周期来临，国内通胀率就会抬头，而老百姓持币贬值就会购买资产。房地产的持有环节的税收会增加，债券等投资有较高壁垒，大量资金进入股市是个大概率事件。
关注行业轮动
《财商》：你在从事PE投资时，是一个怎么样的流程？
吴军：我投资PE的预期年化收益至少是25%，过去10年国内做PE投资的回报率较高，但参与需要综合能力，不仅需要好项目，大量资金，更重要的是要有退出通道。按照我的经验：假如一个PE基金封闭周期7年，投出去的10个项目中，有五个项目颗粒无收，三个半会被并购，只有一个半会上市，并购是PE退出的主要渠道。我做PE的理念，与做二级市场股票一样——倒着做，先找退出通道，再找合适项目，再去融资。
《财商》：PE投资和股票投资有哪些共同点和不同点？
吴军：一级市场二级市场投资最大的区别是价格、资金容量、流通性、投资方式、信息披露等，比如：一级市场股票的特点是相对便宜、资金容量大、流动性差、投资方式多样、小范围披露等。不论一级市场还是二级市场，最最关键的都是选择行业，一级市场投资和二级市场投资都有很多经验可以互相借鉴。
《财商》：怎么选择个股进行投资？
吴军：我不认为好公司就有好的股价，从商品属性和交易属性来看，股票与公司是两码事，必须分别进入两个不同的领域来研究它们。一个公司在成长发展过程中，多数时间处在平淡无奇的生存状态，仅有短暂的时间发生快速成长（或者快速恶化），研究公司的人，必须提前发现这一变化，找到公司即将快速成长的爆发点。一个股票在市场波动中，多数时间是没有方向和效率的，仅有少数时间股价暴涨（或暴跌），研究股票的人，必须提前发现这一变化，找到股票即将掀起主升浪的爆发点。
假如，上述两个爆发点正好重合在同一个时间点上，那么，此时买进的标的，就能够在短期内快速获得超额绝对回报，问题是，两个爆发点同时重叠在一个时间点上的概率极少。因此，在实际投资过程中，很多人是首先把握住其中一个确定性，同时去守候另一个确定性的出现。
我在选股的时候是自上而下，先看价格，研究清楚长期趋势，再看成交量，我喜欢价格长期处于“腰部”的股票，因为不知道是不是底。而我还认为，选行业比选个股要重要，所以我会观察一个行业，如其中很多股票都在“腰部”横了很长时间，那我会重点关注这个行业，然后根据一些财务数据等的变化选出其中最值得投资的公司。而且我认为股票大涨往往是从“腰部”开始。
《财商》：未来创业板是否还会有机会？
吴军：其实我觉得对创业板作为一个整体进行讨论是个伪命题，因为创业板没有分行业，其上涨的本质原因是行业成长和公司成长。今年在创业板里占据权重比较大的几个公司成长性好，其股价一路上扬造成了创业板指数连创新高。市场从来不会犯错误，关键在于投资者能不能读懂市场语言。如果将这些股票一个个分解出来，会发现其中包括手游、传媒等产业。应该说创业板大部分属于朝阳产业，这恰恰说明资金追捧的是“新经济”，他们对未来经济形势是一种乐观的预期。
吴军简介
财政部财科所财政硕士，首都经贸大学审计学士，清华大学EMBA。
18年资本市场从业经验。曾任麦瑞基金投委会委员、投资总监，大鹏资产管理公司首席投资经理、大鹏证券投资银行部副总等职，是深圳天华会计师事务所创始人，还曾任深宝安（000009.SZ）审计部经理。
东方财富网的网友们，大家好，欢迎收看财智人生，我是高林果。数据显示，阳光私募基金虽然一季度战绩不错，但私募基金发行“疏远股票”仍说明其仍对A股不抱太大希望。当然，不排除有部分基金经理“逆势而为”，看好A股并积极发行以股票投资为主的非结构化产品。因2012年炫目的业绩以及旗下全部产品齐齐的绝对正收益，成为阳光私募行业里面的一朵业绩奇葩的创赢系崔军，一季度在非结构化产品方面连发5箭，并坚定2015年之前会有一波特大牛市。
【主持人】高林果：崔总您好，欢迎作客财智人生。
【嘉宾】崔军：您好。
【主持人】高林果：近两年全球经济一直持续低迷，全球的股票市场表现不佳，A股的市场也不例外，但是据了解您所掌舵的私募基金产品在去年都取得了非常亮眼的成绩，您是如何做到的？
【嘉宾】崔军：第一我们是坚定价值投资，我们坚持以四毛买一块的原则，就是我买的任何股票，我们有足够的安全边界保护我们，就是我们不会去买那种悬崖上的股票，不会买那种像妖女的诱惑，我们认为证券市场的盈利只有来自于企业的增长这种获利才是达到一个共赢。如果去追寻那种投机.
【主持人】高林果：这样一个安全边界如何来界定？
【嘉宾】崔军：第一我们选择的股票价值要低估，那我愿意买那种净资产下面的。比如说我们当时买的兴业银行，我们当时要求五大银行回购股票，因为当时五个银行全部跌破净资产，跌破净资产，你在这种情况下买银行，实际上你有一个非常高的安全边界，因为银行如果按净资产，比如国家法律规定，如果谁把一个国有资产在净资产下面卖掉，它是违法的，但是这个时候正好给你净资产下面买的机会，而且我们还要考虑，银行的一个物业升值，实际上当时我们研究兴业银行它一栋楼在98年是6千万买下来的，到现在增值到几十亿，他们这种物业的升值更不得了，所以当时我们就认为银行非常低估的，所以我们当时买的一些银行都是获利非常大的。还有当时我们记得我们在基金银丰，基金银丰当时为什么我们要买它，它只有净资产的5折，我们买完之后，也是获利了200%出局了.
【主持人】高林果：像是这样的产品，您们是怎么挑出来的呢？从这么多行业里面，因为还有很多私募基金也在操作，他们也希望买到像你这样的四毛买一块的这样的产品。
【嘉宾】崔军：但是我认为，真正坚持这种价值投资的私募并不多。
【主持人】高林果：又回到价值投资上了。
【嘉宾】崔军：对，因为芒格说过，真正的价值投资还是顽固不化的一小撮人，因为一般的人他是追求快速的获利，他就想博取暴利，当时我们中仓是民生银行，记得民生银行我们是在跌破5元买的，就在2011年跌破5元，我们在4.9元买的，分红给我们0.45元，然后业绩的高速增长，因为民生银行这两年是涨得最好的，2011年涨了20%，2012年涨了30%，今年又涨了30%，因为它的业绩高增长，因为当时我们为什么买民生银行呢？因为当时包括索罗斯，厚朴基金都套在里面，因为索罗斯是9.18元港币买的，厚朴基金也是这么一个价，索罗斯买了1亿美金，厚朴基金买了10亿美金，他们都被套牢了，跌到了5元人民币以下，我们到下面去买，我们讲究一个安全性，再一个就是业绩的增长，民生银行业绩连续2-3年的高速增长。
【主持人】高林果：我知道上海宝银创赢投资投资团队具有实业管理经验，那您们会以实业的眼光去看公司，这是不是意味着您更注重基本面的操作？
【嘉宾】崔军：对，我们是非常注重基本面的操作，基本面是我们选股的一个依据，我们任何股票必须基本面符合我们的选股条件才会进我们的股票池，然后再根据技术上去操作。比如说华北高速，为什么我们选择它，就是因为它的基本面，帐面有14亿的现金，那你的价格只有净资产的8折，那我们就是8折买现金，这是非常划算的，如果我们再把它的现金每年能产生20%-30%的复利收入，那就不得了，那我们这个股票就像伯克希尔哈撒为一样，它这个股票从8元涨到15万美金每一股，它47年涨了1.24万多倍，但是平均每年是涨了410倍，就是说伯克希尔哈撒为由于复利的增长，它每年只有23%的增长，它就达到了将近是1.2万倍的增长。
【主持人】高林果：非常不可思议。
【嘉宾】崔军：对，运作上，我们现在跟他们沟通，我感觉他们还是非常有能力的，他们也是非常欢迎我们进他董事会的，跟我们的谈判也是非常愉快，这个我倒对他充满了信心，董事长跟我们说，特地寻找了几百个项目，要把这个钱投出去，但是最终是由于谨慎没有投出去.
【主持人】高林果：那看到去年上海宝银创营投资去年取得的这样的收益，他们放心了。
【嘉宾】崔军：对，只要不亏钱，你要怎么合作我们都可以设计方案，就是说现在谈判也是沟通的非常好，我们的产品也在设计之中.
【主持人】高林果：你之前也曾经说过未来的目标就是想收购一家这样的上市公司，把它打造成中国的伯克希尔哈撒为，那华北高速是你理想中的目标吗？
【嘉宾】崔军：对，我觉得应该是非常理想的一个目标。因为它的价格我现在买入的价格是8折买的，应该说它是低于它的净资产的，而且人家都是很多散户是9、10元买的，我们买的是人家应该算是滴血的筹码，非常便宜的筹码，但是这个时候反而散户是不敢买的，他们还在抛，反而我觉得这个时候是非常划算的，因为股票里面一定要恐慌时买入，欢乐时卖出，你在这个低迷的时候敢去买股票，如果你这个时候不敢去买股票，你在涨了很高的时候去买风险是巨大的。记得我在1064的时候，我都不敢跟外面接触，因为我是坚定信心，但是外面没有任何人敢买股票.
【主持人】高林果：您们在收购进驻华北高速董事会之后有没有什么样的规划，如何来操作？
巨大牛市有望冲击6000点—8000点
【嘉宾】崔军：我们就想把它配置这种优先型的基金，因为它可以买我们的优先基金，因为优先基金是由劣后基金进行保本的，它跟劣后是1:2，它2个亿资金，我们劣后1个亿对它进行保底，然后基金的清盘线是90，就是说到90的话，劣后就要损失25%，它就没有任何损失，如果这个基金赚了10%以上，它70%的利润是归劣后所有，就是说年化，但是我们的客户他反而要买劣后，因为我们有这样一个产品，净值做到1.4元，劣后一下子赚到82%，因为劣后它是2倍的杠杆，优先分2倍配1倍，它的钱全部分给劣后了，劣后赚的太多了，所以这种产品还是排队来买，还要跟我打关系，他说你一定要给我买到。就是说客户对我们的劣后的产品他的需求还是非常大的，如果我们能做到50%的年化收益，它就可以做到年化26%的收益，如果真正未来3年有大牛市，那华北高速优先资金也应该是赚大钱的所以说我们想把它的业绩提升，它的股价就自然反应了，比如它有10亿的资金，买了我们的产品，我们把它赚到26%，赚2.6亿，那它这个业绩肯定会大幅的增长，如果每年能赚2.6亿，或者赚2、3亿。
【主持人】高林果：股价不可思议。
【嘉宾】崔军：股价就会上来的，因为我们判断2015年可能会出现一个巨大的牛市，大盘有可能会到6千-8千点。
【主持人】高林果：6-8千点？
【嘉宾】崔军：对，因为我们的股票从07年跌下来的，6124跌下来，已经跌了5年，我们判断现在是一个大的底部区域，我们的股票在世界上是最便宜的，现在所有国家的股票这十年都是涨的，唯独中国这十年股票是跌的，所以我们的股票是最便宜最低估的，为什么QFII在进来就买中国股票，就像美国股票实际上金融危机是美国引进的，美国股票反而创历史新高了。而我们中国股票从6千点跌下来还在2千点的这个位置，所以我们判断现在中国的股票是严重的低估。
【主持人】高林果：关键现在中国的股票还一直控制国外资金的进入。
【嘉宾】崔军：对，但是现在你看到只要国家一放开，这种国外的资金大量冲进来以后，因为现在美国在印钞票，日本也在印钞票，钞票这么多，他要找投向的，房地产又不准投，他肯定要进入到股市里面来，只要国家把这些钱引入进来，那这个股市肯定会非常猛的上涨，会出现井喷上去。所以我们就觉得，现在倒是一个非常好的一个建仓的机会，所以这个时候跟华北高速合作，然后发行产品的话，为华北高速带来一个巨大的收益。如果它产生的巨大收益一年26%，或者一年30%，那你说两年三年业绩爆增的话，这个股价肯定会提前的反应出来。
【主持人】高林果：您之前也说2013年是牛市的起点，刚才你也提到说2015年前后会有一波特大牛市。但是也有业内人士对于今年A股的表现不抱太大的希望，那么对于下半年您觉得A股市场会走出怎样的行情？
现在或是买股的绝佳机会
【嘉宾】崔军：我认为下半年也是逐步攀升的行情，因为我们感觉现在的经济已经开始复苏，就是股市里面为什么只有10%的人赚钱，你股市里面不能有羊群效应，你要逆向思维，要独立思考，大家都不看好的时候，就是买的机会，我记得05年在上海的街上看到一个横幅写着远离毒品，远离股市，还真的是这样写，后来06、07年巨大的牛市涨了6千点，而且在去年11月之前有一个网友写过，股市是万劫不复之地，珍爱生命，远离股市。股票就出现了12月的暴涨，就是说大家极度不看好的时候，反而孕育巨大的机会，因为大家都不敢买股票，股票就非常便宜，我们才有低位吸纳的机会，因为我们大资金买股票有时候是买不进的，你如果大家都来买的话，突然一下子拉的时候我是买不到的，只有低的时候你才能买到便宜的股票，真正的因为我们的资金也有10、20亿的资金，你要一下买进去绝对买不进，你就会买涨停了，所以我觉得低迷的时候反而是买股的一个绝佳机会。
【主持人】高林果：那么您认为现在是一个买股好的点位吗？
【嘉宾】崔军：对，我觉得这个点位只要选择优质的股票，一年后肯定是赚大钱，就是说你买到股票睡觉就可以拿钱。
【主持人】高林果：您前面也说到这波特大牛市，高点可能会冲到6千-8千点，这是一个很不可思议的数据，您的依据是什么？
【嘉宾】崔军：对，因为从GTP跟股市的比率来看，当时07年到6124的时候，股票的市值是GTP的1.5倍，就是说一般的牛市顶峰的时候，我们的股票市值是GTP1.5倍，但是现在在熊市底部的时候，我们的GTP，股票的市值只有GTP0.3，非常低估，现在也就是0.37左右，如果涨到GTP1倍，那就是要涨100%、200%，如果涨到GTP1.5倍，要涨300%、400%。
【主持人】高林果：1.5倍等于是一个上限了？
【嘉宾】崔军：对，如果我们的股票市场达到GTP的1.5倍，这个时候要警惕了，但是现在我们的股票市值只有GTP0.3左右。
【主持人】高林果：还相差甚远。
【嘉宾】崔军：所以孕育着巨大的机会，所以这个时候大家都不看好，我觉得是不理性的行为，就是他不懂股票，因为股票本身在股票里面赚钱的只有10%，因为如果每个人在股票里面能赚到钱，那是不可能的，这是一个真理。
【主持人】高林果：也有资料显示，现在是房地产、贵金属、包括股票会是今年或者是今后十年的排名前三的投资产品，以及非金属的大宗商品紧随其后，您最看好哪个板块？
目前投资要规避有色金属和黄金
【嘉宾】崔军：我觉得有色金属我们在里面也赚了很多钱，有色金属的牛市应该是在05、06年起来的，但是现在我觉得这种商品从98年来的商品牛市，有可能进入熊市，就是说商品从98年到现在已经涨得很厉害了，包括黄金以前只有几百块钱涨到2千元。
【主持人】高林果：您觉得现在不是一个进入的好时机。
【嘉宾】崔军：对，我觉得有色的股票要坚决避规，包括黄金也要避规。
【主持人】高林果：但是现在黄金跌了这么多，你认为还会继续跌下去吗？
【嘉宾】崔军：我觉得就是说巴菲特也说过黄金没有任何价值，它产生不了任何收益，必须要有一个人去买它才能涨，因为黄金在全国都是囤积在那里的，它不能产生任何的效益，实际上黄金的价格在这一百年涨得也没有像伯克希尔哈撒为这种股票涨得多，我觉得这种商品或者商品的股票要坚决避规，因为我认为可能商品从98年到现在已经涨了15年，可能进入熊市，而且房地产从01年在上海买房子那个时候是5千/平方米、3千/平方米，那个时候人家还说房子贵，我去买房子，我堂弟说这个房子贵了，还要跌了。但是现在房价涨了10倍，就是说这个东西涨到10倍要警惕了，因为当时有一个房地产老板也是我们的客户说，现在百间的房子全部买掉可以买下龙东，就是房子还是高估。
【主持人】高林果：等于很多人都是千万富翁。
【嘉宾】崔军：对，但是股票十年之内没有涨，我们最大的机会肯定是在股票里面，股票未来三年或者十年应该是巨大的机会，我们认为我们的基金未来十年可能会涨10-20倍，我们可以选择优质的股票应该是赚大钱的机会。
【主持人】高林果：那您认为在股票里面，有哪些行业有机会冲击这个牛市的高点？
后市看好300指数的股票
【嘉宾】崔军：我觉得肯定要选择300指数里面的股票，因为我们现在300指数的估值只有10倍多，我们在牛市顶峰的时候，我们股市的估值是60倍，但是有些创业板的股票，我们倒有点怕，为什么？因为我上次跟一个创业板的老板在聊天，他说他就投了一个300万，现在变成9个亿了，那你说他要不要卖，那你要考虑这个问题。
【主持人】高林果：那应该卖吧。
【嘉宾】崔军：是，如果他要卖，那你说这种创业板股票你怎么敢买，华北高速，我要买它他不会给我，他大股东持有65%，他低于净资产8折他卖了，他是要坐牢的，你把国有资产贱卖了，他必须得在净资产上面卖，所以我现在买华北高速我绝对没有压力，大股东不敢解禁，也不会解禁，那么我买别的高估的股票，人家赚得这么多，那么不把你打死去了。
【主持人】高林果：而且创业板近期包括看今天的大盘都是在创出新高。
【嘉宾】崔军：对于创业板的股票还是要警惕，因为这种小股票出都出不来，小股票真正没有100%到150%的涨幅你是出不来的，就是说你进去之后风险还是很大，因为有些股票就怕是自己创业板几个老板自己搞上去的，假的搞一下，最后是要减持的。
【主持人】高林果：像是这些都是隐藏在高估值背后的一些东西。
【嘉宾】崔军：我觉得高估值还是风险很大的，因为我看到香港的创业板有些跌到几分钱，但是我有一个朋友有一个行长。
【主持人】高林果：几分钱？
【嘉宾】崔军：对，他被人家创业板出货不说，香港很黑的，他就跟他的财务总监说，我这个股票要做到5块钱，1-5块钱，他们买进去，买进去最后跌到1毛钱，他们说骨头都跌没有了，这个时候多恐怖。
【主持人】高林果：鉴于去年股票的表现，不少投资者对于门类众多的一些投资产品其实还是比较担忧的，很多人还是选择保本型的，固定收益类产品。但是我知道崔总您在一季度的时候连发五箭，都是这个非结构化产品，您不担心新发的产品受冷落吗？
【嘉宾】崔军：实际上我们发了六个产品，我们都是老客户的追加，客户赚到钱之后他们就追加投入了，因为我们的客户有些都是资金量很大，有些都是上亿的。
【主持人】高林果：那么现在这六支新产品的表现怎么样，收益怎么样？
【嘉宾】崔军：基本上都是盈利的，我们的产品去年全部盈利。
【主持人】高林果：还是保持正收益。
【嘉宾】崔军：对，因为我们现在有这种自动化的对冲系统，我们的年化收益本身就可以做到20、30倍的收益，但是这更加增加我们的基金收益。但是唯一就是容纳资金有一定的限度，不会容纳资金很多，但是获利还是非常惊人的，我们有几个基金，有三个基金马上要进行自动化交易，这样可以大大增加我们的基金获益，资金很少，只要用3%的资金可以产生巨大的收益。
【主持人】高林果：您能介绍一下这个自动化交易系统简单的原理吗？
【嘉宾】崔军：自动化交易系统完全是电脑操盘，我们从国外请来两位软件工程师，把我的想法经过电脑的优化之后，然后做成电脑的黑盒子，黑盒子，就对接我们的端口，只要有自动化席位就可以自动化交易，他是说以毫秒的速度下单是非常快的，止损也是非常快的，我亏钱，现在我们成功率是75%，10笔有7笔赚钱，2笔半是亏钱的，我亏钱就亏8%。
【主持人】高林果：给它对冲掉。
【嘉宾】崔军：对，亏钱是亏，但是赚钱也赚几十个点，从长期的东西肯定是赚大钱的，而且速度很快，就是我每笔单子只要出现马上就可以成交，但是唯一我们现在是说，它有没有成交，成交量的配合，如果我成交不了就赚不了这个钱，唯一就是看怎么样能够把资金的容量扩大一点，那就更好了。
【主持人】高林果：现在金融混业的趋势也越来越明确，《新基金法》也规定，从6月1日起，券商、保险，包括私募，都可以公开发行公募基金产品了，你以后有机会会尝试吗？
【嘉宾】崔军：我们现在也在马上尝试发行公募产品，我们已经加入了中国证券协会，现在已经成为它的会员了.
【主持人】高林果：您认为私募发行公募产品对于私募本身会有什么样的影响？
【嘉宾】崔军：第一可以扩大私募的影响力，毕竟私募以前向高端客户融资，100万的客户，但是我们能够通过银行渠道，向广大的散户去帮他管理资产，我们的责任心更好了，就是必须要更强，我觉得我们也有这个能力，我们需要更多钱并购一些公司，我们觉得我们是四毛买一块的原则，因为有些打电话要买我们的产品，他没有100万买不了，对于怎么样买，我们希望为广大投资者服务，能够发挥自己的力量，能够给客户打造一个资产的增值，因为以前只能对高端客户发行，现在能够对低端客户发行。
【主持人】高林果：但是也有一个问题，公募基金的话，它需要有一些投研的力量，包括团队要求都是比私募基金更高更多一些的，对于这一块来说怎么来做？
【嘉宾】崔军：我们现在也在加大投研团队的配置，我认为问题不大的，巴菲特就是一个能做到这么好，我觉得投研团队肯定要配，但是有时候要搞一票否决权更好一点，因为有的时候听了投研团队的研究成果反而会出问题，因为我当时跟一个券商资管的老总，他说我这个都要经过投决会的，我当时跟他说民生银行好，他说不敢买，买了我要出问题的，出问题我要担责任，我现在通过投决会就不要担责任了，反而他们错失了大机会，他去年才赚了3千万，我们一把规模比他小，我们一下子赚了2个亿，这就不一样了。因为股票本来就是少数人赚钱，如果任何事情经过投决会，反而就成了大众的思想，有一种羊群效应。
【主持人】高林果：您这样说，我觉得在做这个的时候，还是靠一部分天赋的。
【嘉宾】崔军：对。
【主持人】高林果：我觉得您在这一方面本身就有很好的一个感觉，包括对于股市的非常准确的研判？
【嘉宾】崔军：对，我觉得还是要有天赋，我的生日是9月3日，跟巴非特只差3天，因为我感觉就是处女座的人，他对于这种投资有嗅觉或者接受度比较强。
【主持人】高林果：现在对于在表现相对疲弱的数据面前，很多私募基金对于未来中国经济走势还是非常谨慎的，那么中国经济是不是已经见底，未来如何发展还是很受大家关注的，你对于中国经济未来下一步的发展如何看待？
【嘉宾】崔军：我认为中国经济已经见底，而且现在是买股票的绝佳机会，真正的报喜鸟叫的时候已经买不到便宜的股票了，全部在报喜的时候股价已经上天了。巴菲特说过，真正的报喜鸟叫，你的股票可能我们已经到5千、6千、8千点，我进来在6千点，人家说不到1万点不出来，就是真正行情好的时候是要出货的时候，这个时候反而是大家都不看好都悲观的时候反而是一个绝佳的买股机会。
【主持人】高林果：好的，非常感谢崔总。
资金是市场的血液，“是否有资金进入市场以及场内资金的流向和配置”是研究投资的核心问题。不过，目前仍没看到市场有明显的增量资金进来。大牛市出现的前提必须是政治周期和货币周期的拐点的共振期同时出现，预计明年底、后年初就是共振周期
在20多年的证券投资生涯中，深圳久久益资产管理有限公司创始人、董事长吴军曾多次游走于股权投资和股票投资之间。在2001和2007年，他两次在股市高点的时候套现从事PE投资。在今年,他再次决定回归二级市场。
他在接受第一财经日报《财商》记者专访时表示：“我认为牛市将在2015年到来，尽管对2014年不是很乐观，但是2013年年底至2014年出现的更多的行业性投资机会不应该放弃。”
2015年牛市将到来
《财商》：你的投资方向为什么经常在一级市场和二级市场之间切换？
吴军：当投资者认为股市涨幅巨大同时系统性风险开始显现的时候就会大量套现，这些资金开始寻找出处，比如：投资房地产、固定收益投资、股权投资、重返实业等。二级市场的价格下跌之后，一级市场股权投资的市盈率也会降下来，所以当政治周期和货币周期的高潮过后，市场转向熊市时，应该做股权投资。相反，货币供应量上来之后，应该做二级市场股票投资。
我投资股票的核心理念是：把握比较确定性的机会才出手。在“大盘”的右侧交易；在“股票”掀主升浪之前重仓；在“公司”爆发性成长之前重仓。这三个条件一个不能少，因此在找到“交集”之后，应在大盘处在明显上升趋势的时候，重仓买进即将爆发性成长的公司所对应的即将掀主升浪的股票。如果上述三个条件缺少任何一项，我都不会进场，我宁愿在股市外面观望，投一些PE项目。
《财商》：你目前回归股票二级市场的理由是什么？
吴军：股票波动是有非常强的规律性的，有些人说股票是不可预测的，这不客观。但通过什么预测呢？政治周期、货币周期、经济周期、股市周期等就是依据。我认为2015年牛市将到来，而2018年是下一个熊市的起点。尽管对2014年不是很乐观，但是2013年年底出现的更多的行业性投资机会不应该放弃。我认为牛市到来的前提是很多行业不停反弹（反转），最终有一次反弹（反转）引发了大盘的反转。
中国股市里有很多细分行业，但每个行业在一个经济周期里面是轮动的，有些行业会先启动，这是价格传导机制。近期，BDI回升概念、上海自贸区概念、土地流转概念等一些股票从很低价位以涨停板巨量拉升，这具有很深远影响，这就说明进场的资金坚决入场是对未来的预期，是对未来5年、10年甚至更远的中国股市抱有希望。股市里的波动都有逻辑支撑的。行业性的机会一个接一个轮动，就预示着牛市越来越近了。
股票是一种特殊的商品，具备普通商品的一般特征，与其他商品市场和资本市场一样，股票市场也是资金推动的，资金是市场的血液，“是否有资金进入市场以及场内资金的流向和配置”是研究投资的核心问题。不过，目前仍没看到市场有明显的增量资金进来。大牛市出现的前提必须是政治周期和货币周期的拐点的共振期同时出现，预计明年底、后年初就是共振周期。
当然关联市场（如：美元、汇率、大宗商品、债券、美股等）对A股也产生影响。我认为美元未来两三年处于上升是个大概率事件，如果美元上涨的话，全球的资产会去配置美元资产，随后，人民币的贬值周期来临，国内通胀率就会抬头，而老百姓持币贬值就会购买资产。房地产的持有环节的税收会增加，债券等投资有较高壁垒，大量资金进入股市是个大概率事件。
关注行业轮动
《财商》：你在从事PE投资时，是一个怎么样的流程？
吴军：我投资PE的预期年化收益至少是25%，过去10年国内做PE投资的回报率较高，但参与需要综合能力，不仅需要好项目，大量资金，更重要的是要有退出通道。按照我的经验：假如一个PE基金封闭周期7年，投出去的10个项目中，有五个项目颗粒无收，三个半会被并购，只有一个半会上市，并购是PE退出的主要渠道。我做PE的理念，与做二级市场股票一样——倒着做，先找退出通道，再找合适项目，再去融资。
《财商》：PE投资和股票投资有哪些共同点和不同点？
吴军：一级市场二级市场投资最大的区别是价格、资金容量、流通性、投资方式、信息披露等，比如：一级市场股票的特点是相对便宜、资金容量大、流动性差、投资方式多样、小范围披露等。不论一级市场还是二级市场，最最关键的都是选择行业，一级市场投资和二级市场投资都有很多经验可以互相借鉴。
《财商》：怎么选择个股进行投资？
吴军：我不认为好公司就有好的股价，从商品属性和交易属性来看，股票与公司是两码事，必须分别进入两个不同的领域来研究它们。一个公司在成长发展过程中，多数时间处在平淡无奇的生存状态，仅有短暂的时间发生快速成长（或者快速恶化），研究公司的人，必须提前发现这一变化，找到公司即将快速成长的爆发点。一个股票在市场波动中，多数时间是没有方向和效率的，仅有少数时间股价暴涨（或暴跌），研究股票的人，必须提前发现这一变化，找到股票即将掀起主升浪的爆发点。
假如，上述两个爆发点正好重合在同一个时间点上，那么，此时买进的标的，就能够在短期内快速获得超额绝对回报，问题是，两个爆发点同时重叠在一个时间点上的概率极少。因此，在实际投资过程中，很多人是首先把握住其中一个确定性，同时去守候另一个确定性的出现。
我在选股的时候是自上而下，先看价格，研究清楚长期趋势，再看成交量，我喜欢价格长期处于“腰部”的股票，因为不知道是不是底。而我还认为，选行业比选个股要重要，所以我会观察一个行业，如其中很多股票都在“腰部”横了很长时间，那我会重点关注这个行业，然后根据一些财务数据等的变化选出其中最值得投资的公司。而且我认为股票大涨往往是从“腰部”开始。
《财商》：未来创业板是否还会有机会？
吴军：其实我觉得对创业板作为一个整体进行讨论是个伪命题，因为创业板没有分行业，其上涨的本质原因是行业成长和公司成长。今年在创业板里占据权重比较大的几个公司成长性好，其股价一路上扬造成了创业板指数连创新高。市场从来不会犯错误，关键在于投资者能不能读懂市场语言。如果将这些股票一个个分解出来，会发现其中包括手游、传媒等产业。应该说创业板大部分属于朝阳产业，这恰恰说明资金追捧的是“新经济”，他们对未来经济形势是一种乐观的预期。
吴军简介
财政部财科所财政硕士，首都经贸大学审计学士，清华大学EMBA。
18年资本市场从业经验。曾任麦瑞基金投委会委员、投资总监，大鹏资产管理公司首席投资经理、大鹏证券投资银行部副总等职，是深圳天华会计师事务所创始人，还曾任深宝安（000009.SZ）审计部经理。
东方财富网的网友们，大家好，欢迎收看财智人生，我是高林果。数据显示，阳光私募基金虽然一季度战绩不错，但私募基金发行“疏远股票”仍说明其仍对A股不抱太大希望。当然，不排除有部分基金经理“逆势而为”，看好A股并积极发行以股票投资为主的非结构化产品。因2012年炫目的业绩以及旗下全部产品齐齐的绝对正收益，成为阳光私募行业里面的一朵业绩奇葩的创赢系崔军，一季度在非结构化产品方面连发5箭，并坚定2015年之前会有一波特大牛市。
【主持人】高林果：崔总您好，欢迎作客财智人生。
【嘉宾】崔军：您好。
【主持人】高林果：近两年全球经济一直持续低迷，全球的股票市场表现不佳，A股的市场也不例外，但是据了解您所掌舵的私募基金产品在去年都取得了非常亮眼的成绩，您是如何做到的？
【嘉宾】崔军：第一我们是坚定价值投资，我们坚持以四毛买一块的原则，就是我买的任何股票，我们有足够的安全边界保护我们，就是我们不会去买那种悬崖上的股票，不会买那种像妖女的诱惑，我们认为证券市场的盈利只有来自于企业的增长这种获利才是达到一个共赢。如果去追寻那种投机.
【主持人】高林果：这样一个安全边界如何来界定？
【嘉宾】崔军：第一我们选择的股票价值要低估，那我愿意买那种净资产下面的。比如说我们当时买的兴业银行，我们当时要求五大银行回购股票，因为当时五个银行全部跌破净资产，跌破净资产，你在这种情况下买银行，实际上你有一个非常高的安全边界，因为银行如果按净资产，比如国家法律规定，如果谁把一个国有资产在净资产下面卖掉，它是违法的，但是这个时候正好给你净资产下面买的机会，而且我们还要考虑，银行的一个物业升值，实际上当时我们研究兴业银行它一栋楼在98年是6千万买下来的，到现在增值到几十亿，他们这种物业的升值更不得了，所以当时我们就认为银行非常低估的，所以我们当时买的一些银行都是获利非常大的。还有当时我们记得我们在基金银丰，基金银丰当时为什么我们要买它，它只有净资产的5折，我们买完之后，也是获利了200%出局了.
【主持人】高林果：像是这样的产品，您们是怎么挑出来的呢？从这么多行业里面，因为还有很多私募基金也在操作，他们也希望买到像你这样的四毛买一块的这样的产品。
【嘉宾】崔军：但是我认为，真正坚持这种价值投资的私募并不多。
【主持人】高林果：又回到价值投资上了。
【嘉宾】崔军：对，因为芒格说过，真正的价值投资还是顽固不化的一小撮人，因为一般的人他是追求快速的获利，他就想博取暴利，当时我们中仓是民生银行，记得民生银行我们是在跌破5元买的，就在2011年跌破5元，我们在4.9元买的，分红给我们0.45元，然后业绩的高速增长，因为民生银行这两年是涨得最好的，2011年涨了20%，2012年涨了30%，今年又涨了30%，因为它的业绩高增长，因为当时我们为什么买民生银行呢？因为当时包括索罗斯，厚朴基金都套在里面，因为索罗斯是9.18元港币买的，厚朴基金也是这么一个价，索罗斯买了1亿美金，厚朴基金买了10亿美金，他们都被套牢了，跌到了5元人民币以下，我们到下面去买，我们讲究一个安全性，再一个就是业绩的增长，民生银行业绩连续2-3年的高速增长。
【主持人】高林果：我知道上海宝银创赢投资投资团队具有实业管理经验，那您们会以实业的眼光去看公司，这是不是意味着您更注重基本面的操作？
【嘉宾】崔军：对，我们是非常注重基本面的操作，基本面是我们选股的一个依据，我们任何股票必须基本面符合我们的选股条件才会进我们的股票池，然后再根据技术上去操作。比如说华北高速，为什么我们选择它，就是因为它的基本面，帐面有14亿的现金，那你的价格只有净资产的8折，那我们就是8折买现金，这是非常划算的，如果我们再把它的现金每年能产生20%-30%的复利收入，那就不得了，那我们这个股票就像伯克希尔哈撒为一样，它这个股票从8元涨到15万美金每一股，它47年涨了1.24万多倍，但是平均每年是涨了410倍，就是说伯克希尔哈撒为由于复利的增长，它每年只有23%的增长，它就达到了将近是1.2万倍的增长。
【主持人】高林果：非常不可思议。
【嘉宾】崔军：对，运作上，我们现在跟他们沟通，我感觉他们还是非常有能力的，他们也是非常欢迎我们进他董事会的，跟我们的谈判也是非常愉快，这个我倒对他充满了信心，董事长跟我们说，特地寻找了几百个项目，要把这个钱投出去，但是最终是由于谨慎没有投出去.
【主持人】高林果：那看到去年上海宝银创营投资去年取得的这样的收益，他们放心了。
【嘉宾】崔军：对，只要不亏钱，你要怎么合作我们都可以设计方案，就是说现在谈判也是沟通的非常好，我们的产品也在设计之中.
【主持人】高林果：你之前也曾经说过未来的目标就是想收购一家这样的上市公司，把它打造成中国的伯克希尔哈撒为，那华北高速是你理想中的目标吗？
【嘉宾】崔军：对，我觉得应该是非常理想的一个目标。因为它的价格我现在买入的价格是8折买的，应该说它是低于它的净资产的，而且人家都是很多散户是9、10元买的，我们买的是人家应该算是滴血的筹码，非常便宜的筹码，但是这个时候反而散户是不敢买的，他们还在抛，反而我觉得这个时候是非常划算的，因为股票里面一定要恐慌时买入，欢乐时卖出，你在这个低迷的时候敢去买股票，如果你这个时候不敢去买股票，你在涨了很高的时候去买风险是巨大的。记得我在1064的时候，我都不敢跟外面接触，因为我是坚定信心，但是外面没有任何人敢买股票.
【主持人】高林果：您们在收购进驻华北高速董事会之后有没有什么样的规划，如何来操作？
巨大牛市有望冲击6000点—8000点
【嘉宾】崔军：我们就想把它配置这种优先型的基金，因为它可以买我们的优先基金，因为优先基金是由劣后基金进行保本的，它跟劣后是1:2，它2个亿资金，我们劣后1个亿对它进行保底，然后基金的清盘线是90，就是说到90的话，劣后就要损失25%，它就没有任何损失，如果这个基金赚了10%以上，它70%的利润是归劣后所有，就是说年化，但是我们的客户他反而要买劣后，因为我们有这样一个产品，净值做到1.4元，劣后一下子赚到82%，因为劣后它是2倍的杠杆，优先分2倍配1倍，它的钱全部分给劣后了，劣后赚的太多了，所以这种产品还是排队来买，还要跟我打关系，他说你一定要给我买到。就是说客户对我们的劣后的产品他的需求还是非常大的，如果我们能做到50%的年化收益，它就可以做到年化26%的收益，如果真正未来3年有大牛市，那华北高速优先资金也应该是赚大钱的所以说我们想把它的业绩提升，它的股价就自然反应了，比如它有10亿的资金，买了我们的产品，我们把它赚到26%，赚2.6亿，那它这个业绩肯定会大幅的增长，如果每年能赚2.6亿，或者赚2、3亿。
【主持人】高林果：股价不可思议。
【嘉宾】崔军：股价就会上来的，因为我们判断2015年可能会出现一个巨大的牛市，大盘有可能会到6千-8千点。
【主持人】高林果：6-8千点？
【嘉宾】崔军：对，因为我们的股票从07年跌下来的，6124跌下来，已经跌了5年，我们判断现在是一个大的底部区域，我们的股票在世界上是最便宜的，现在所有国家的股票这十年都是涨的，唯独中国这十年股票是跌的，所以我们的股票是最便宜最低估的，为什么QFII在进来就买中国股票，就像美国股票实际上金融危机是美国引进的，美国股票反而创历史新高了。而我们中国股票从6千点跌下来还在2千点的这个位置，所以我们判断现在中国的股票是严重的低估。
【主持人】高林果：关键现在中国的股票还一直控制国外资金的进入。
【嘉宾】崔军：对，但是现在你看到只要国家一放开，这种国外的资金大量冲进来以后，因为现在美国在印钞票，日本也在印钞票，钞票这么多，他要找投向的，房地产又不准投，他肯定要进入到股市里面来，只要国家把这些钱引入进来，那这个股市肯定会非常猛的上涨，会出现井喷上去。所以我们就觉得，现在倒是一个非常好的一个建仓的机会，所以这个时候跟华北高速合作，然后发行产品的话，为华北高速带来一个巨大的收益。如果它产生的巨大收益一年26%，或者一年30%，那你说两年三年业绩爆增的话，这个股价肯定会提前的反应出来。
【主持人】高林果：您之前也说2013年是牛市的起点，刚才你也提到说2015年前后会有一波特大牛市。但是也有业内人士对于今年A股的表现不抱太大的希望，那么对于下半年您觉得A股市场会走出怎样的行情？
现在或是买股的绝佳机会
【嘉宾】崔军：我认为下半年也是逐步攀升的行情，因为我们感觉现在的经济已经开始复苏，就是股市里面为什么只有10%的人赚钱，你股市里面不能有羊群效应，你要逆向思维，要独立思考，大家都不看好的时候，就是买的机会，我记得05年在上海的街上看到一个横幅写着远离毒品，远离股市，还真的是这样写，后来06、07年巨大的牛市涨了6千点，而且在去年11月之前有一个网友写过，股市是万劫不复之地，珍爱生命，远离股市。股票就出现了12月的暴涨，就是说大家极度不看好的时候，反而孕育巨大的机会，因为大家都不敢买股票，股票就非常便宜，我们才有低位吸纳的机会，因为我们大资金买股票有时候是买不进的，你如果大家都来买的话，突然一下子拉的时候我是买不到的，只有低的时候你才能买到便宜的股票，真正的因为我们的资金也有10、20亿的资金，你要一下买进去绝对买不进，你就会买涨停了，所以我觉得低迷的时候反而是买股的一个绝佳机会。
【主持人】高林果：那么您认为现在是一个买股好的点位吗？
【嘉宾】崔军：对，我觉得这个点位只要选择优质的股票，一年后肯定是赚大钱，就是说你买到股票睡觉就可以拿钱。
【主持人】高林果：您前面也说到这波特大牛市，高点可能会冲到6千-8千点，这是一个很不可思议的数据，您的依据是什么？
【嘉宾】崔军：对，因为从GTP跟股市的比率来看，当时07年到6124的时候，股票的市值是GTP的1.5倍，就是说一般的牛市顶峰的时候，我们的股票市值是GTP1.5倍，但是现在在熊市底部的时候，我们的GTP，股票的市值只有GTP0.3，非常低估，现在也就是0.37左右，如果涨到GTP1倍，那就是要涨100%、200%，如果涨到GTP1.5倍，要涨300%、400%。
【主持人】高林果：1.5倍等于是一个上限了？
【嘉宾】崔军：对，如果我们的股票市场达到GTP的1.5倍，这个时候要警惕了，但是现在我们的股票市值只有GTP0.3左右。
【主持人】高林果：还相差甚远。
【嘉宾】崔军：所以孕育着巨大的机会，所以这个时候大家都不看好，我觉得是不理性的行为，就是他不懂股票，因为股票本身在股票里面赚钱的只有10%，因为如果每个人在股票里面能赚到钱，那是不可能的，这是一个真理。
【主持人】高林果：也有资料显示，现在是房地产、贵金属、包括股票会是今年或者是今后十年的排名前三的投资产品，以及非金属的大宗商品紧随其后，您最看好哪个板块？
目前投资要规避有色金属和黄金
【嘉宾】崔军：我觉得有色金属我们在里面也赚了很多钱，有色金属的牛市应该是在05、06年起来的，但是现在我觉得这种商品从98年来的商品牛市，有可能进入熊市，就是说商品从98年到现在已经涨得很厉害了，包括黄金以前只有几百块钱涨到2千元。
【主持人】高林果：您觉得现在不是一个进入的好时机。
【嘉宾】崔军：对，我觉得有色的股票要坚决避规，包括黄金也要避规。
【主持人】高林果：但是现在黄金跌了这么多，你认为还会继续跌下去吗？
【嘉宾】崔军：我觉得就是说巴菲特也说过黄金没有任何价值，它产生不了任何收益，必须要有一个人去买它才能涨，因为黄金在全国都是囤积在那里的，它不能产生任何的效益，实际上黄金的价格在这一百年涨得也没有像伯克希尔哈撒为这种股票涨得多，我觉得这种商品或者商品的股票要坚决避规，因为我认为可能商品从98年到现在已经涨了15年，可能进入熊市，而且房地产从01年在上海买房子那个时候是5千/平方米、3千/平方米，那个时候人家还说房子贵，我去买房子，我堂弟说这个房子贵了，还要跌了。但是现在房价涨了10倍，就是说这个东西涨到10倍要警惕了，因为当时有一个房地产老板也是我们的客户说，现在百间的房子全部买掉可以买下龙东，就是房子还是高估。
【主持人】高林果：等于很多人都是千万富翁。
【嘉宾】崔军：对，但是股票十年之内没有涨，我们最大的机会肯定是在股票里面，股票未来三年或者十年应该是巨大的机会，我们认为我们的基金未来十年可能会涨10-20倍，我们可以选择优质的股票应该是赚大钱的机会。
【主持人】高林果：那您认为在股票里面，有哪些行业有机会冲击这个牛市的高点？
后市看好300指数的股票
【嘉宾】崔军：我觉得肯定要选择300指数里面的股票，因为我们现在300指数的估值只有10倍多，我们在牛市顶峰的时候，我们股市的估值是60倍，但是有些创业板的股票，我们倒有点怕，为什么？因为我上次跟一个创业板的老板在聊天，他说他就投了一个300万，现在变成9个亿了，那你说他要不要卖，那你要考虑这个问题。
【主持人】高林果：那应该卖吧。
【嘉宾】崔军：是，如果他要卖，那你说这种创业板股票你怎么敢买，华北高速，我要买它他不会给我，他大股东持有65%，他低于净资产8折他卖了，他是要坐牢的，你把国有资产贱卖了，他必须得在净资产上面卖，所以我现在买华北高速我绝对没有压力，大股东不敢解禁，也不会解禁，那么我买别的高估的股票，人家赚得这么多，那么不把你打死去了。
【主持人】高林果：而且创业板近期包括看今天的大盘都是在创出新高。
【嘉宾】崔军：对于创业板的股票还是要警惕，因为这种小股票出都出不来，小股票真正没有100%到150%的涨幅你是出不来的，就是说你进去之后风险还是很大，因为有些股票就怕是自己创业板几个老板自己搞上去的，假的搞一下，最后是要减持的。
【主持人】高林果：像是这些都是隐藏在高估值背后的一些东西。
【嘉宾】崔军：我觉得高估值还是风险很大的，因为我看到香港的创业板有些跌到几分钱，但是我有一个朋友有一个行长。
【主持人】高林果：几分钱？
【嘉宾】崔军：对，他被人家创业板出货不说，香港很黑的，他就跟他的财务总监说，我这个股票要做到5块钱，1-5块钱，他们买进去，买进去最后跌到1毛钱，他们说骨头都跌没有了，这个时候多恐怖。
【主持人】高林果：鉴于去年股票的表现，不少投资者对于门类众多的一些投资产品其实还是比较担忧的，很多人还是选择保本型的，固定收益类产品。但是我知道崔总您在一季度的时候连发五箭，都是这个非结构化产品，您不担心新发的产品受冷落吗？
【嘉宾】崔军：实际上我们发了六个产品，我们都是老客户的追加，客户赚到钱之后他们就追加投入了，因为我们的客户有些都是资金量很大，有些都是上亿的。
【主持人】高林果：那么现在这六支新产品的表现怎么样，收益怎么样？
【嘉宾】崔军：基本上都是盈利的，我们的产品去年全部盈利。
【主持人】高林果：还是保持正收益。
【嘉宾】崔军：对，因为我们现在有这种自动化的对冲系统，我们的年化收益本身就可以做到20、30倍的收益，但是这更加增加我们的基金收益。但是唯一就是容纳资金有一定的限度，不会容纳资金很多，但是获利还是非常惊人的，我们有几个基金，有三个基金马上要进行自动化交易，这样可以大大增加我们的基金获益，资金很少，只要用3%的资金可以产生巨大的收益。
【主持人】高林果：您能介绍一下这个自动化交易系统简单的原理吗？
【嘉宾】崔军：自动化交易系统完全是电脑操盘，我们从国外请来两位软件工程师，把我的想法经过电脑的优化之后，然后做成电脑的黑盒子，黑盒子，就对接我们的端口，只要有自动化席位就可以自动化交易，他是说以毫秒的速度下单是非常快的，止损也是非常快的，我亏钱，现在我们成功率是75%，10笔有7笔赚钱，2笔半是亏钱的，我亏钱就亏8%。
【主持人】高林果：给它对冲掉。
【嘉宾】崔军：对，亏钱是亏，但是赚钱也赚几十个点，从长期的东西肯定是赚大钱的，而且速度很快，就是我每笔单子只要出现马上就可以成交，但是唯一我们现在是说，它有没有成交，成交量的配合，如果我成交不了就赚不了这个钱，唯一就是看怎么样能够把资金的容量扩大一点，那就更好了。
【主持人】高林果：现在金融混业的趋势也越来越明确，《新基金法》也规定，从6月1日起，券商、保险，包括私募，都可以公开发行公募基金产品了，你以后有机会会尝试吗？
【嘉宾】崔军：我们现在也在马上尝试发行公募产品，我们已经加入了中国证券协会，现在已经成为它的会员了.
【主持人】高林果：您认为私募发行公募产品对于私募本身会有什么样的影响？
【嘉宾】崔军：第一可以扩大私募的影响力，毕竟私募以前向高端客户融资，100万的客户，但是我们能够通过银行渠道，向广大的散户去帮他管理资产，我们的责任心更好了，就是必须要更强，我觉得我们也有这个能力，我们需要更多钱并购一些公司，我们觉得我们是四毛买一块的原则，因为有些打电话要买我们的产品，他没有100万买不了，对于怎么样买，我们希望为广大投资者服务，能够发挥自己的力量，能够给客户打造一个资产的增值，因为以前只能对高端客户发行，现在能够对低端客户发行。
【主持人】高林果：但是也有一个问题，公募基金的话，它需要有一些投研的力量，包括团队要求都是比私募基金更高更多一些的，对于这一块来说怎么来做？
【嘉宾】崔军：我们现在也在加大投研团队的配置，我认为问题不大的，巴菲特就是一个能做到这么好，我觉得投研团队肯定要配，但是有时候要搞一票否决权更好一点，因为有的时候听了投研团队的研究成果反而会出问题，因为我当时跟一个券商资管的老总，他说我这个都要经过投决会的，我当时跟他说民生银行好，他说不敢买，买了我要出问题的，出问题我要担责任，我现在通过投决会就不要担责任了，反而他们错失了大机会，他去年才赚了3千万，我们一把规模比他小，我们一下子赚了2个亿，这就不一样了。因为股票本来就是少数人赚钱，如果任何事情经过投决会，反而就成了大众的思想，有一种羊群效应。
【主持人】高林果：您这样说，我觉得在做这个的时候，还是靠一部分天赋的。
【嘉宾】崔军：对。
【主持人】高林果：我觉得您在这一方面本身就有很好的一个感觉，包括对于股市的非常准确的研判？
【嘉宾】崔军：对，我觉得还是要有天赋，我的生日是9月3日，跟巴非特只差3天，因为我感觉就是处女座的人，他对于这种投资有嗅觉或者接受度比较强。
【主持人】高林果：现在对于在表现相对疲弱的数据面前，很多私募基金对于未来中国经济走势还是非常谨慎的，那么中国经济是不是已经见底，未来如何发展还是很受大家关注的，你对于中国经济未来下一步的发展如何看待？
【嘉宾】崔军：我认为中国经济已经见底，而且现在是买股票的绝佳机会，真正的报喜鸟叫的时候已经买不到便宜的股票了，全部在报喜的时候股价已经上天了。巴菲特说过，真正的报喜鸟叫，你的股票可能我们已经到5千、6千、8千点，我进来在6千点，人家说不到1万点不出来，就是真正行情好的时候是要出货的时候，这个时候反而是大家都不看好都悲观的时候反而是一个绝佳的买股机会。
【主持人】高林果：好的，非常感谢崔总。
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
张志勇
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