海外矿山一季度季报简析

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　　四月下旬，海外矿山陆续公布其2023年一季度产销报告。从公布的情况来看，巴西淡水河谷一季度铁矿石产量同比增长6%，但其产销差异较大。力拓一季度产销同比双增，2023年维持产量目标不变。必和必拓一季度产销环比大幅下滑，South Flank项目稳步推进。FMG一季度产量同比增4%，维持财年目标不变。

　　简析如下：

　　1、 淡水河谷：

　　一季度铁矿石产量为6677.4万吨，环比减少17.4%，同比增加5.8%。一季度受到降雨天气和财年末冲量结束的影响，产量环比较四季度有明显的下滑。但铁矿石产量同比增加，主要由于S11D矿区较为强劲的业绩和米纳斯加拉斯州较为良好的天气条件。一季度粗粉和球团销量达5399.4万吨，环比减少40%，同比减少7.4%。产销比达到1.2，差异较大，主要由于北部pdm港口装货量受限以及供应链再平衡。今年目标保持在3.1-3.2亿吨不变。

　　2、 力拓：

　　一季度皮尔巴拉业务铁矿石产量为7930万吨，环比减少11%，同比增加11%。其中产能替换库戴德利项目持续增产，预计该项目将在2023年持续达到满产水平。一季度皮尔巴拉业务铁矿石发运量为8250万吨，环比减少6%，一季度创历史同期新高，同比增加16%。发运目标仍为3.2-3.35亿吨。

　　3、 必和必拓：

　　一季度皮尔巴拉业务铁矿石产量6616.3万吨，环比减少10.94%，同比减少0.77%。South Flank矿区项目计划2024财年末将满产（达到8000万吨的计划产能），随着项目推进，矿石的品位会逐步稳定。2023财年铁矿石目标指导量维持在2.78-2.9亿吨不变。按此推算，预计二季度BHP产量约为6500-7700万吨。一季度铁矿石总销量6658万吨，环比减8.4%，同比减少0.79%。

　　4、 FMG：

　　一季度铁矿石产量达4610万吨，环比减少8%，同比增加4%。一季度铁矿石发运量达4630万吨，环比减少6%，同比基本持平。澳洲2023财年的发运目标和C1成本目标维持不变，C1成本目标为18-18.75美元/湿吨，发运目标指导量仍为1.87-1.92亿吨。据推算，其下一季度的发运量约为3480-4880亿吨，2023财年完成上限1.92亿吨预计压力不大。

　　5、 二季度四大矿山供应预估：

　　由于天气扰动因素减少和财年末冲量，预计四大矿山发运量环比增加1270万吨。其中力拓环比增加24万吨，BHP环比增加525万吨，FMG环比增加250万吨。但同比预计下降130万吨。预计VALE环比增量为470万吨，同比下降260万吨。预计二季度非主流矿进口量4500万吨，同比增加600万吨。国产矿方面，新矿投产带来部分增量，如辽宁省本溪市思山岭铁矿项目（产能1500万吨/年），但增长节奏受制于需求、安全检查等因素影响，预计2023年国内铁精粉产量同比增加500-600万吨。

　　一、四大矿山一季度季报简析

　　1、 淡水河谷：一季度铁矿石产量同比增长6%，但其产销差异较大

　　淡水河谷一季度铁矿石产量为6677.4万吨，环比减少17.4%，同比增加5.8%。其中球团产量为831.8万吨，环比增加0.7%，同比增加20.1%。一季度受到降雨天气和财年末冲量结束的影响，产量环比较四季度有明显的下滑。但铁矿石产量同比增加，主要由于S11D矿区较为强劲的业绩和米纳斯加拉斯州较为良好的天气条件。球团产量同比增长20%，主要由于较高的球团精粉可得性和较少的维修活动。

　　分矿区来看，除了北部系统产量同比下降5%外，东南部和南部系统产量同比均有所增加。北部系统来看，一季度产量3577万吨，环比下降21%，同比下降5.2%。其中由于无人驾驶卡车运行系统性能更好，以及2022年安装新的破碎机，S11D的产量有所提高。但ROM可用性降低，北方系统整体产量下降。东南部系统一季度产量1860万吨，环比增加1%，同比增加24%。东南部系统表现较好，由于Mariana综合矿区原矿产量增加，其产量同比增加11%。以及Brucutu矿区因其尾矿筛分厂产线表现稳定，高硅巴粗产品产量有所增加，Minas Centrais矿区的产量同比增51%。南部系统一季度产量1240万吨，环比下降28%，同比增加19%。其Vargem Grande矿区因由于去年完成部分矿区基础设施升级，矿区生产表现一直不错，持续增产带来稳定的增量，一季度产量为807万吨，环比下降10%，同比增加25%。其第三方矿石采购量也有所增加。

　　一季度淡水河谷粗粉和球团销量达5399.4万吨，环比减少40%，同比减少7.4%。其中球团销量为813.3万吨，环比减少7.5%，同比增加16%。产销比达到1.2，主要是由于：（1）北部系统受雨季和计划外的设备维修影响，PDM港的港口装货量受限。（2）在2022年第四季度取得强劲销售后供应链再平衡所致。淡水河谷预计，在保持年度销售计划不变的情况下，将在下半年抵消这一影响。

　　淡水河谷2023年铁矿石生产目标保持在3.1-3.2亿吨不变。若按3.1亿吨的产量目标推算，当前进度约为21.5%，略高于去年同期水平（2022Q1进度19.7%），预计今年完成3.1亿吨的目标压力不大。

　　2、 力拓：一季度产销同比双增，2023年维持产量目标不

　　力拓一季度皮尔巴拉业务铁矿石产量为7930万吨，环比减少11%，同比增加11%。其中产能替换库戴德利项目（Gudai-Darri）持续增产，预计该项目将在2023年持续达到满产水平。一季度皮尔巴拉业务铁矿石发运量为8250万吨，环比减少6%，一季度创历史同期新高，同比增加16%。

　　产量分矿区来看，Hamersley mines矿区产量表现较好，同比增加14%，Robe River的 Pannawonica (Mesas J and A)矿区同比增加13%。Hope Downs矿区和Robe River的West Angelas矿区同比1%。

　　项目方面：

　　（1）Gudai-Darri项目：库戴德利项目顺利增产，该项目增产正在按计划进行，预计该项目将于2023年全面达产，年产能为4300万吨。

　　（2）西坡铁矿项目方面，中国宝武和力拓的权益比例为46%和54%，并将投资20亿美元（其中力拓投资13亿美元）开发该矿。西坡项目的目标是在合资期限内生产2.75亿吨铁矿石，项目的设计年产能为2500万吨，平均品位约62%。项目在一季度收到相应的监管批准后，在完成早期现场工程和承包商进场后，第一个合作设计的矿山已经于开始施工。

　　（3）继续推进皮尔巴拉矿山的项目，包括Hope Downs 1 Sustaining（Hope Downs 2 和 Bedded Hilltop）、Brockman 4 Sustaining（Brockman Syncline 1）。

　　财年目标：2023年的发运目标仍为3.2-3.35亿吨。其目标发运量仍然取决于新矿山产销情况和文化遗产管理的进展情况。

　　生产、运营成本：2023年皮尔巴拉铁矿石单位现金成本目标保持不变，为21.0-22.5美元/吨。

　　3、 必和必拓：一季度产销环比大幅下滑，South Flank项目稳步推进

　　必和必拓一季度皮尔巴拉业务铁矿石产量6616.3万吨，环比减少11%，同比减少1%。必和必拓西澳铁矿（WAIO）在2023财年前三个季度（2022年7月-2023年3月）的产量创下历史新高，达到2.13亿吨。由于供应链表现强劲、倾倒式卸货车生产率提升、新冠疫情影响进一步减少。分矿区来看，Jimblebar矿区同比增加23%，Area C Joint Venture同比小幅增加2%，Newman矿区同比基本持平。而资源面临枯竭的Yandi矿区，产量继续大幅下滑，同比下降41%。项目方面，South Flank矿区项目计划2024财年末将满产（达到8000万吨的计划产能），随着项目推进，矿石的品位会逐步稳定。必和必拓2023财年（2022年7月至2023年6月）铁矿石目标指导量维持在2.78-2.9亿吨不变。按此推算，预计二季度BHP产量约为6500-7700万吨。

　　销量方面：必和必拓一季度铁矿石总销量6658万吨，环比减8%，同比减少1%；其中粉矿销量4118.3万吨，块矿销量1802.1万吨。

　　Samarco：一季度产量为104.8万吨，环比下降4 %，同比增加5%；销量111.1万吨，环比增加1%，同比增加18%。BHP预计其2023财年产量将达到300至400万吨上限（必和必拓份额）。

　　4、 FMG：下半年发运量创新高，铁桥项目一季度末将投产一季度产量同比增4%，维持财年目标不变

　　FMG一季度铁矿石产量达4610万吨，环比减少8%，同比增加4%。一季度铁矿石发运量达4630万吨，环比减少6%，同比基本持平。其2023财年前三季度发运量达1.43亿吨。澳洲2023财年的发运目标和C1成本目标维持不变，C1成本目标为18-18.75美元/湿吨，发运目标指导量仍为1.87-1.92亿吨。据推算，其下一季度的发运量约为3480-4880亿吨，2023财年完成上限1.92亿吨预计压力不大。

　　分品种来看，混合粉（FMG Blended Fines）发运量达1970万吨，占发运总量的42%；超特粉（Super Special Fines）发运量达1640万吨，占发运总量的36%；西皮尔巴拉粉（West Pilbara Fines）发运量为440万吨，占发运总量9%；国王粉发运量为360万吨，占比8%；FMG块发运量为220万吨，占比为5%。

　　Iron Bridge项目：该项目生产品位为67%的铁精粉，产能达到2200万吨左右。铁桥磁精粉项目矿石加工设施（Ore Processing Facilities, OPFs），4月下旬加工出的第一批铁矿石被运送至hedland港。

　　二、二季度铁矿石供应预估

　　由于天气扰动因素减少和财年末冲量，四大矿山预计均有增量，预计四大矿山发运量环比增加1270万吨。

　　澳大利亚方面，三大矿山基本以稳产为主，年度同比增量为800万吨左右。今年FMG的Iron Bridge项目已于今年一季度末投产，二季度或有增量。力拓和BHP发运量稳步增加，尤其是二季度为BHP财年末冲量，预计二季度环比增量明显。根据推算，预计二季度澳洲三大矿山环比增量为800万吨左右，其中力拓环比增加24万吨，BHP环比增加525万吨，FMG环比增加250万吨。但同比预计下降130万吨。巴西方面，由于一季度VALE发运量偏低，天气好转后，二季度将会有明显增量。根据推算，预计二季度VALE环比增量为470万吨，同比下降260万吨。

　　今年非主流矿发运量较去年下半年有明显回升。一部分增量来自于调低关税后的印度，一季度来自印度的进口量为924万吨，3月为392万吨，同比增加近230万吨。1-3月非主流矿进口量4960万吨，月均进口量为1654万吨，预计二季度非主流矿进口量4500万吨，同比增加600万吨。

　　国产矿方面，在“基石计划”的推动下，国产矿的产量将逐年有所增加，增量来自于辽宁河北安徽等地。其中新矿投产带来部分增量，如辽宁省本溪市思山岭铁矿项目（产能1500万吨/年），但增长节奏受制于需求、安全检查等因素影响，预计2023年国内铁精粉产量同比增加500-600万吨。

　　光大期货黑色研究团队，现有成员3人，团队成员均具有丰富的产业服务及期、现投研经验，为2018-2019年、2019-2020年上期所优秀黑色金属产业服务团队。