郑商所自1995年起开展期权研究和推进工作，经过多年持续研究，遵循“国际市场惯例和中国市场实际相结合、控制风险与保持市场流动性相结合，以及由简单到复杂”的原则，结合我国期货市场实际，设计出了具有中国特色的商品期权合约规则体系。

　　据了解，2017年以来，郑商所已上市白糖、棉花、PTA、甲醇、菜粕、动力煤、菜油、花生8个期权品种，进一步丰富了食糖、纺织、化工、油脂油料等行业避险工具。同时，针对市场发生的新形势、新变化，郑商所持续深入市场跟踪调研，广泛收集多方意见建议，及时响应需求，完善期权合约规则，夯实期权市场发展的制度基础。

　　优化期权合约月份挂牌方式

　　白糖期权顺利上市后，技术系统安全，市场运行平稳，但仍存在远月合约成交清淡，做市商报价压力大、资金成本高的问题。为减少远月无成交合约挂牌数量，更好集中期权市场流动性，同时降低期权做市商报价压力，郑商所于2018年修订白糖期权合约规则，将合约月份由“1、3、5、7、9、11月”修改为标的期货合约中的“连续两个近月+持仓量达到一定规模的远月合约”。修订后，挂牌合约中无成交合约占比下降超过20个百分点，做市商也可以集中资源为交易需求相对较大的期权合约提供报价。随后上市的棉花、PTA等期权沿用该设计，得到了市场各方的普遍认可。

　　扩大期权行权价格覆盖范围

　　郑商所期权上市时，根据标的期货涨跌停板幅度设置规定数量的实值、虚值期权合约，能够基本满足市场交易需求。近年来，大宗商品价格波动加剧，部分品种期货涨跌停板幅度有所扩大。在此背景下，继续采用按照规定数量挂出期权行权价格的方式，出现行权价格覆盖不足的概率加大，可能导致盘中出现缺少虚值期权合约的情况。

　　经过广泛调研和深入论证，2022年，郑商所将已上市期权合约文本中的行权价格修订为“行权价格覆盖标的期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围”。将挂牌方式与标的期货板幅挂钩，挂出浮动数量的行权价格，在期货价格大幅波动时，同个月份期权挂出的行权价格更多，可以有效覆盖标的期货价格波动范围，更好满足投资者的避险需求。

　　河南同舟棉业有限公司现货策略部总经理符如建对期货日报记者表示，“2021年以来，受俄乌冲突、美联储加息等因素影响，棉花等品种期现货市场价格波动加大，将期权合约挂牌方式与涨跌停板幅度挂钩，能够确保在价格大幅波动时仍有一定数量的虚值期权作为避险工具供企业选择。”

　　延后期权合约最后交易日

　　商品期权推出初期，为降低期权到期集中行权对标的期货交割月运行的影响，郑商所将最后交易日设计在标的期货合约交割月份前两个月。随着会员单位和市场投资者对期权行权业务的操作逐步熟练，在保障对标的期货市场影响可控的前提下，郑商所积极响应市场呼吁，于2018年和2022年先后两次调整期权合约最后交易日。

　　目前，郑商所已上市期权合约最后交易日统一为“标的期货合约交割月份前一个月第15个日历日之前（含该日）的倒数第3个交易日，以及交易所规定的其他日期”，更好地匹配了产业企业临近交割月的套保需求，有利于产业企业降低套保成本，提升综合利用期权、期货进行套保的效果。

　　新能天津能源有限公司期货交易主管纪垚表示，“2022年以来，受国内疫情等影响，甲醇等能化品种价格波动率加快，郑商所延后期权合约最后交易日，有利于企业在临近交割月选择备兑等多样化组合套保方案，更大限度对现货敞口进行保护。此外，期权买方行权后需要缴纳期货保证金，适度延后期权合约最后交易日，也可以帮助企业降低套保的资金成本。”

　　增加期权对锁仓对冲平仓功能

　　对锁仓是指同一交易编码下期权或期货同一合约的买卖双向持仓，期权对锁仓主要由部分采用类做市商策略的机构投资者双向报单成交形成，投资者多种组合策略中跨组合的两个单腿期权也会形成对锁仓。

　　2020年，郑商所在会员服务系统增加期权对锁仓（包括期权行权及履约后获得的期货对锁仓）对冲平仓功能。做市商、投资机构等普遍反映，推出该功能可以便利期权交易，进一步降低期权投资成本。其一，期权对锁仓对冲平仓后会释放投资者保证金，提高资金使用效率；其二，可以避免投资者自行平仓产生的“滑点”损失，降低交易成本；其三，方便投资者持仓管理，也有利于降低市场运行风险，期权行权及履约后的期货对锁仓对冲能够减少期权到期对标的期货市场影响。

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