宏观层面：本周铜价冲高回落，价格7万上方压力日增，重心连续回落至68500元/吨附近。往后看，宏观层面，市场对加息预期的定价尚不充分，海外衰退深度未达成一致，周内美联储两位主要官员依然偏鹰发声，扑灭降息预期，强调通胀韧性，我们认为5月CPI的回落乐观交易已经结束，以抑制需求的为主的CPI回落，通胀预期同样难以反弹，限制了铜价上限；另外海外衰退叙事背景并未淡去，只是时间节点上尚不是最艰难的时刻，制造业萎靡表现在持续，需求正在被高利率和信贷收缩下压。 　　产业基本面：产业基本面来看，TC继续止跌回升，供给增量预期的确定性较需求恢复的确定性更强，4-5月冶炼厂检修影响有限。4月高铜价下的需求表现不容乐观，唯一亮点是铜管旺季特征比较明显，其他铜材开工率连续走弱，旺季预期已经基本落空，从现货市场来看，周内升水高位回落，持货商换月加升水的预期落空，下游难回归的背景下，升水被压制于50以下，back结构收敛，国内去库进一步放缓；海外端尚处在低库存阶段，但注销仓单降至低点，升水转贴水且程度扩大。 　　策略：综合来看，宏观交易逻辑尚未完全达成一致，但情绪上逐渐谨慎，海外制造业持续收缩下警惕衰退交易启动；基本面上7万上方铜价对需求明显压制，4月旺季预期落空，现实端的供需情况边际趋松，升水难以回暖，价格支撑力度逐渐走弱，在供给增量释放，补库需求难回归的背景下，铜价承压运行，预计下周区间66500-69500元/吨。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。