摘要：油价下跌，聚酯减产。MEG3月进口超预期下跌。短纤利润不堪重负后选择减产。

　　东吴期货：PTA——油价下跌，聚酯减产

　　上周主要观点：PX短缺情况预计还会持续，芳烃调油逻辑有所显现，预计PX在4月仍然会给出较大的上行驱动。旺季即将结束，聚酯负荷确实发生阶段性的下

　　降，但是下降幅度不会太大，投产快速进行仍然提供加大的产能基数。本周PX价格持续上行的同时，再度压缩PTA加工费，石脑油偏弱，周内TA价格因换月产生的波动，给出09合约逢低做多的机会。

　　本周走势分析：本周宏观避险情绪升温，市场对于美联储加息可能性再度上涨，原油价格下跌的同时带动PX价格也开始小幅回落，成本支撑减弱的同时下游聚

　　酯减产，导致本周PTA盘面价格大幅回调，供应商托盘现货，基差走强，9-1价差走弱，新货参考价格6300-6380，4月主港交割报盘05升水70。

　　东吴期货能化团队认为：宏观层面避险情绪升温，对原油价格施压，供需层面变化推动了油价回调的升级，原料PX在原油和PTA价格下跌的拖累下也出现了小幅回调，本周在每次下跌的时候都能听见聚酯端减产的声音，短纤率先减产带动长丝也蠢蠢欲动，在下游负反馈下，PTA成本与需求走弱共振，预计价格短期能仍然会哟所回调，具体回调程度需要观测原油价格何时企稳以及聚酯减产的进一步动向。供给端：本周TA供应较上周持稳，开工率环比上涨0.37%至78.44%，PX-亚洲供应仍在缩量中，周开工率环比下跌1.56%至63.06%，韩国现代58万吨PX装置停车一周，预计下周海外PX开工率会有所上涨，其中越南NSRP70万吨装置，恒逸文莱150万吨装置都将重启；PX-中国装置无过多变动，开工率较上周持稳，周环比上涨0.04%至70.47%。成本利润：本周原油价格大幅回撤，带动下游石脑油和PX价格整体走弱，截至4.20，原油本周下跌5.5%（-4.74美元/桶）至83.15美元/桶，石脑油回吐上周全部涨幅，周环比下跌4.5%（-31美元/吨）至660.7美元/吨，PX供需偏紧一定程度抵消了上游成本下跌的冲击，跌势较缓，周环比下跌3%（-35美元/吨）至1117美元/吨，PXN依然坚挺保持在457美元/吨附近，PTA现货供应商托盘挺价，PTA加工费维持在530-570元/吨附近，现货仍然有利润。库存：下游聚酯厂停产降负明显，对PTA原料端需求环比走弱，社会库存处于累库格局，周环比上涨2.4%（+7万吨）至296.7万吨。进出口：PX3月份进口量85.3万吨，环比上月上涨4.2%，同比下跌25.8%。需求：本周不断有聚酯厂传出减产的消息，短纤率先大范围减产后，带动涤纶长丝也纷纷跟进。桐昆旗下嘉通、恒盛、恒优都相继减产，恒逸、仪征化纤等聚酯大厂也均爆出减产动向，目前聚酯综合开工率仅维持在85%左右，从3月下到现在，总共减/停产涉及产能近440万吨，利润修复是聚酯厂的减产关键，长丝生产利润一直处于亏损状态，减产后对利润修复会有明显的改善。那么长丝如果实施大规模减产，对聚酯总负荷的影响远大于短纤，对PTA的直接需求的减弱也是显而易见。终端方面，当前织造受制于成本端三大化纤原料价格偏弱震荡影响，成本支撑走弱，而自身因订单匮乏及加工费问题，五一假期多有减产、放假预期，在当前全球宏观经济大背景下，叠加传统淡季的来临，下游织造预期短期内偏弱僵持运行，接应季订单为主。策略建议：短期09合约逢高做空，等待原油企稳后或价格回调后布局空单。

　　风险提示：原油价格波动，聚酯厂减产情况

　　东吴期货：MEG——3月进口超预期下跌

　　上周主要观点：乙二醇目前估值水平较低，底部较为明确，下跌空间有限，市场做多的主要逻辑在于供应端的降负以及4月份进入去库通道的预期仍在，但是风险点也在于煤价下行带来的成本支撑崩塌，以及自身库存去库不持续和因为煤价下行诱使煤制EG装置重启的因素，自身供给驱动不足，短期来看预计价格维持盘整，因此建议中长期投资者多关注远月合约，09合约在4100左右逢低做多安全边际较高。

　　本周走势分析：本周乙二醇表现较聚酯其余品种较好，整体偏震荡上行走势，价格重心有所上移，叠加4月份装置重启与检修并行，装置动态较多，以及3月进口量意外减少等因素导致乙二醇无视原油价格上行，09基差走弱，91价差走强。

　　东吴期货能化团队认为：乙二醇本周开工率有少许下滑，不少装置存在转产计划，4月份基本维持供需紧平衡状态，盘面换月后有所反弹，3月份进口量较预期有所减少，国产装置在5-6月仍然有转产预期，市场对供应压力有所减轻有着较强的预期，但是同时下游聚酯厂的减产也带来不小的压力，在供需双减的局面下，进行了一波修复行情。供给端：本周乙二醇供应端的变量一直是市场关注的焦点，整体国内乙二醇装置一直在重启和停车之间并行，整体来看因为前期煤制利润修复情况尚可，导致煤制装置多以重启为主，煤制开工率环比上周上涨0.3%至44.66%，而一体化油制装置则以计划内停车和转产为主，涉及产能305万吨左右，折合损失量在25万吨附近，综合开工率下跌0.2%至47.99%。港口库存：港口库存无法持续有效去库一直是压制乙二醇反弹的主要利空因素，本周港口库存107.46万吨，环比上周上涨2.58%（+2.71万吨），基本上反弹至春节期间库存水平，预计5-6月份在供应缩量预期下能见到有效去库，按照下周预计到港量来看，下周库存有望小幅去化。隐性库存：聚酯厂乙二醇原料备货天数长期保持在17天附近，预计下游聚酯厂在存在减产降负的预期下，备货积极性有下滑可能。成本利润：乙烯、石脑油走弱，甲醇走强，煤价止跌企稳，小幅反弹。煤制EG利润由于本周煤价止跌企稳，甚至出现反涨的信号后，整体煤制利润亏损小幅加剧，周环比下跌0.64%（-11元/吨）至-1728元/吨。石脑油跟随原油价格大幅走弱，一体化利润亏损大幅修复，周环比上涨13.9%（+189.1元/吨）至-1167.19元/吨。甲醇价格走强，甲醇MTO制EG利润小幅亏损，周环比下跌3.4%（-56.05元/吨）至-1708.48%，综合利润在油制利润的带动下开始修复。进出口：2023年3月乙二醇进口数据出台，进口量意外大减，据海关统计， 3月我国乙二醇当月进口量为46.45万吨, 环比降25.67%,，同比降33.41%,，累计进口量比去年同期降31.55%。3月进口量大减，主要原因是沙特进口量明显下降，3月份沙特进口量28万吨附近，下降了近6万吨，伊朗进口量锐减至8000吨附近，降幅接近9万，美国、加拿大也出现了不同幅度降幅度，是进口量环比大减的原因。需求：本周长丝产销明显好于短纤，长丝产销-7日平均环比上涨36.13%至66.6%，然而长丝成品库存依旧存在累库趋势，POY成品库存21.1天（+0.5天），FDY成品库存23天（+0.1天），DTY成品库存28.5天（+0.8天）。江浙地区综合开机率为65.53%，环比上期-2.89%，外贸订单受外尚压价影响，贸易商接货意愿不强烈，内贸短期需求预期下，仅维持刚需，无大货备货计划，预计下周江浙地区综合开机率仍然有下降趋势。策略建议：09合约在4100左右逢低做多安全边际较高，前期多单可继续持有。

　　风险提示：石脑油油价/煤价变动，煤制/油制装置变动

　　东吴期货：短纤——利润不堪重负后选择减产

　　上周主要观点：由于今年短纤加工费持续低位，亏损严重，短纤开始较大规模减产，供应缩量明显，但仍然难抵挡终端疲软态势，本周产销稍有好转，但是下游纱厂仅仅维持刚需拿货，导致本周短纤库存仍然未有改善。重点关注之后短纤减产的持续性，未来短纤亏损有修复预期。短期多空博弈激烈，成本支撑犹存，价格或偏强整理。策略建议：近月合约逢低做多，或者关注近远月正套窗口。

　　本周走势分析：本周短纤跟随PTA在原油价格大幅回撤的同时跳水，跌幅近4%，短纤率先开始减产，但是没能抵抗住上游成本端下跌的冲击，利多出尽后回撤。上半周短纤市场炒作短纤减产消息，走出一波06-09正套行情，下半周又走出一波反套。现货方面，短纤华东7400左右存在强支撑。

　　东吴期货能化团队认为：由于利润亏损不堪重负，叠加自身库存不断高企等因素，短纤率先开始减产，存在一定的利润修复驱动，上半周利润修复情况良好，整体修复100元/吨左右，但是原油等上游原材料的下跌，导致现货价格下滑，回吐大部分修复的利润，未来需要看到更大幅度的减产才能达到修复效果。供给：本周短纤开工率周环比下滑2.64%至68.82%，因加工费过低，不少短纤厂开始实行减产动作，其中苏北某大型直纺短纤工厂减产10万吨，重启时间暂不确定，后续根据市场形势，或继续加大减产力度；另外恒逸高新、三房巷等多家短纤大厂均开始减产，且重启意向不明，根据后市情况待定，预计下周短纤供应端仍然有一定的下跌空间。库存：在经历一周的减产周期后，短纤库存情况小幅好转，权益库存周环比下跌0.81天至9.11天，实物库存周环比下跌1.44天至18.35天。利润：截至4月20日，短纤利润先扬后抑，本来由减产到来的利润修复了一定的空间，但是由于原油价格下跌，成本支撑崩塌，现货价格走弱，回吐了全部利润修复涨幅，短纤加工费周环比下跌12.7%（-80.05元/吨）至548.4元/吨。需求：由于前期短纤利润薄，无过多空间进行让利促销，但是自从减产以后，产销有所放量，但是反弹幅度不大，本周产销-7日平均环比上涨3.76%至48.8%。下游纱厂开工率本周也出现降负，涤棉纱开工率77.26%（-0.97%），纯棉纱开工率81.37%（-0.56%），即将进入淡季，预计下周终端纺织企业的开工率也同样有下滑预期，导致对原料备货愈发谨慎，纯涤纱原料备货天数10.7天（-1.05天），涤棉纱原料备货天数6.33天（0），除去需求走弱意外，纱厂自身成品库存依然存在较大压力，总体来看纯涤纱库存环比上涨0.68天至20.27天，涤棉纱库存环比下跌1.08天至28.5天，目前仍在较高水平。策略建议：可关注近远月PF07-09正套窗口。