中国金属矿业经济研究院 宋歆欣

　　五矿期货有限公司 钟靖

　　根据五矿经济研究院创立的“至简交易”投资理论体系，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面。本栏目聚焦期货市场基本面研究，重点分析期货市场资金博弈与价格走势。4月中旬，“抄底”资金涌入镍，多空资金增仓博弈，多头力量占优但尚未形成趋势拉涨力量，国内主力和国际金融资本持有少量空头敞口，市场炒作风险处于中等偏高水平。当前，镍价处在长期价格区间中部位置，短期止跌反弹，宽幅震荡。

　　一、“抄底”资金涌入，多空增仓博弈

　　3月中上旬，沪镍在空头力量主导下持续下跌至170000元/吨附近。3月下旬多头连续3次短暂试盘，每次增仓3000手至10000手尝试拉升价格。在多空激烈博弈下，镍价未创新低，多头信心增强，4月中上旬继续增仓拉升价格，多头力量占优。伦镍同样呈现多空博弈加剧，4月中上旬空头减仓带动价格反弹。4月17日，沪镍收盘价189830元/吨，较上月同期上涨7.9%；伦镍收盘价24690美元/吨，较上月同期上涨4.7%。

　　图1：“抄底”资金涌入，多空增仓博弈

　　二、国内主力和国际金融资本持有少量空头敞口

　　4月17日，沪镍持仓量TOP20期货公司继续持有少量空头敞口4878手，较3月底7629手空头敞口规模略有收缩；4月6日，伦镍商业机构净持空头头寸20944手，较2月底空头敞口收窄3504手，投资基金转为净持空头头寸2586手，较上月同期多头敞口收窄5947手。

　　图2：国内主力和国际金融资本持有少量空头敞口

　　三、市场炒作风险处于中等偏高水平

　　3月31日，沪镍主力合约持仓量7.9万手，一手1吨，上期所指定交割仓库镍库存0.18万吨，盘面持仓规模与库存之比升至44倍，处于历史均值高位；LME3个月期镍持仓13.96万手，一手6吨，库存4.44万吨，月均可交割产量6.7万吨，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和的比值为3.4，市场炒作风险处于中等偏高水平。

　　图3：市场炒作风险处于中等偏高水平

　　四、镍价处在长期价格区间中部位置

　　沪镍期货价格长期运行区间在107000-277000元/吨，伦镍期货价格长期运行区间在13000-35000美元/吨。4月17日，沪镍主力合约收盘价189830元/吨，伦镍期货收盘价24690美元/吨，处于长期价格区间中部位置。

　　图4：镍价处在长期价格区间中部位置

　　五、短期止跌反弹，宽幅震荡

　　镍价短期止跌反弹，沪镍在169000-197000元/吨价格区间震荡运行，伦镍在22000-25500美元/吨震荡运行。

　　图5：短期止跌反弹，宽幅震荡

　　六、国内外市场对镍远期价格走势预期存在分歧，现货资源宽松程度缓解

　　4月17日，沪镍远月合约价格较近月合约价格大幅贴水8.9%，国内市场对远期价格走势预期悲观，伦镍期货远月合约价格高于近月合约935美元/吨，折合升水3.8%，国际市场对远期价格走势相对乐观。4月17日，伦镍Cash/3M贴水66美元/吨，较3月底回升121美元/吨，反映现货市场宽松程度有所缓解。

　　图6：伦镍Cash/3M贴水66美元/吨反映现货资源宽松程度缓解

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