【市场判断】

外围方面，隔夜欧美股市多数收涨，美股涨跌不一，道指跌0.03%，标普500指数涨0.09%，录得两连阳，纳指跌0.04%。隔夜，美联储官员表态继续偏鹰。美联储布拉德认为通货膨胀没有明显进展，意味着利率需要继续上升。美联储博斯蒂克认为预计还会再加息一次；经济仍有大量动力，通胀过高。预计加息结束后，美联储将在相当一段时间维持利率不变。通胀回归目标需要一段时间。一个显而易见且不断加剧的风险是，美联储没法满足市场对其今年下半年降息的预期。

国内方面，市场震荡上行，AI明显反弹。两市约1400家个股上涨，赚钱效应依旧不佳。市场成交量维持在1.06万亿左右，较昨日小幅缩量。北向净流入22.64亿。截止收盘，上证指数涨0.23%，深成指涨0.04%，创业板指跌0.14%。

行业、板块热点方面，市场领涨方向为共封装光学、通信设备、煤炭加工等。共封装光学和通信设备均属于AI上游的算力环节，反弹的原因，一方面源于前期持续下跌后有较强的反弹需求，另一方面，光模块部分企业一季报业绩表现较好，且近期产业链调研显示800G光模块订单持续增加。煤炭加工大幅反弹，主要源于高低切换下的轮动反弹，同时近期市场询货需求回升，5000大卡煤种小幅反弹。

市场领跌方向为半导体、油气开采、CRO等。半导体板块回调源于板块龙头之一中微公司昨日晚间宣布减持计划，对市场情绪带来冲击。油气开采震荡回调，属于前期大幅上涨后的正常回调，无显著催化剂。CRO回调，源于医药CRO龙头药明康德实控人宣布大额减持计划，对医药板块形成情绪冲击。

国家统计局公布数据显示，一季度GDP增长4.5%，两年复合同比4.6%，好于市场平均预期的4.0%，较去年四季度提升1.6个百分点；第二产业小幅回落，第三产业大幅回升。工业生产延续修复，装备制造亮眼，3月工业增加值当月同比3.9%、较1-2月提升1.5个百分点；中游装备制造业增速明显高于整体。需求端具体来看，3月，投资增速同比4.8%、1-2月小幅下行0.7个百分点，其中，基建投资同比9.9%、较1-2月回落2.3个百分点；制造业投资同比6.2%，较1-2月回落1.9个百分点，但中游装备制造依然保持较快增长。房地产投资同比-7.2%、略低于1-2月的-5.7%，其中，竣工同比32%、较1-2月提升24个百分点；新开工同比-29%、拖累依然较大；商品房销售面积同比-3.5%、略好于1-2月的-3.6%，30大中城数据显示低能级城市地产销售相对偏弱。

需要特别说一下的是消费。社零超预期增长，3月社零同比10.6%、远好于预期的7.2%，出行相关消费表现较好，这也导致消费股表现强势。但这里面主要原因是低基数效应，去年3月在上海等地疫情影响下社零同比增速从前值6.7%骤降至-3.5%。如果看平均增速，3月社零的两年平均增速为3.3%，这一增长水平要小幅低于1-2月社零同比增速3.5%和两年平均增速5.1%。结合糖酒会中经销商拿货信心偏谨慎，维持我们对消费的观点，作为后周期，我们认为在经济承压背景下存在明显天花板。

整体来看，一季度GDP数据超出市场预期，但市场对此反应较为一般。市场可能预期由于一季度GDP增速较高，意味着全年完成5%的目标压力较小，因此4月底政治局会议发力经济的概率降低，可能更多还是定位于产业发展。因此，AI产业链在回调充分后可继续关注。指数层面，由于短期涨势较快，指数在惯性下可能会去冲击3400点。但需要留意量能的变化。量价背离不是一个好现象。

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