近期国内经济数据向好提振市场信心，加之政策持续发力，市场风险偏好抬升，4月以来A股市场呈现上涨态势，昨日沪指上冲3400点，创近10个月来的新高。从四大期指表现来看，IF、IH强于IC和IM。截至收盘，IF收涨0.35%，报于4161.4点；IH收涨0.57%，报于2745.4点；IC收跌0.23%，报于6439点；IM收跌0.36%，报于6980.2点。

　　宏观经济修复超预期。一季度国内生产总值284997亿元,按不变价格计算,同比增长4.5%,环比增长2.2%，主要源于信贷投放力度加大和去年的低基数效应。

　　生产端来看，3月工业增加值同比增长3.9%，较1—2月增长1.5个百分点。尽管3月官方制造业PMI中生产、新订单指数均出现回落，指向制造业生产扩张放缓，但其仍处于扩张区间和历史同期偏高水平，加上近期工业品开工率季节性回升，工业生产向上修复。

　　需求端来看，一季度固定资产投资增速小幅回落，呈现基建强、地产弱的格局。受去年三季度以来产能利用率下滑、工业企业利润累计同比增速承压及企业主动去库意愿较强等因素影响，一季度制造业投资增速小幅走低至7%。考虑到未来外需面临放缓风险，制造业投资增速下行压力仍存，但在强链补链和产业基础再造的支撑下，制造业投资增速预计维持韧性。一季度基建投资增速为8.8%，在“金三银四”施工旺季和一季度地方政府新增专项债发行规模高于去年同期的支持下，二季度基建投资增速有望保持高增长。

　　地产投资增速下行态势有所缓解。一季度地产投资增速同比下降5.8%，与1—2月基本持平。领先指标显示，一季度商品房销售面积降幅继续收窄，当前地产销售几乎恢复至2019年80%—90%的水平；地产融资政策持续发力，一季度房地产开发企业到位资金降幅收窄至9%，显示房企现金流持续改善。

　　3月服务消费复苏延续偏强态势，加之汽车消费增速表现超预期，当月消费同比增长10.6%，回升至疫情前的水平。在低基数效应和扩内需政策的有力推动下，消费有望边际回升。

　　由于全部A股、A股（非金融）、A股（非金融石油石化）归属母公司利润累计同比增速与工业企业利润累计同比走势显著相关，随着宏观经济的边际修复，工业企业利润同比增速有望筑底回升，从估值上提振期指价格。

　　货币政策延续精准有力。相较于去年四季度的例会，央行货币政策委员会今年一季度的例会对国内经济形势的判断更加积极，删除了“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大”及所有疫情相关表述。随着防疫政策的调整优化以及疫情对经济冲击的减弱，一季度以来我国需求稳步恢复，PMI、信贷等金融数据表现强劲，反映出经济运行整体向好。本次例会公报强调“要精准有力实施稳健的货币政策”，删除了“稳字当头、稳中求进”“逆周期调节”“加大稳健的货币政策实施力度”等表述，反映随着经济的恢复向好，货币政策加码发力的紧迫性下降。

　　在总量货币政策上，本次例会公报强调要“保持流动性合理充裕”“保持信贷合理增长、节奏平稳”。在结构化货币政策上，本次例会公报的表述从“要继续做好‘加法’”转变为“聚焦重点、合理适度、有进有退”，货币政策边际收敛的信号较为明显。政策将更强调打好组合拳，找准扩大有效需求和优化供给的有机结合点发力，切实推进经济高质量发展。

　　总体来看，我国经济韧性较强，居民消费潜力较大，随着经济的较快复苏，叠加稳增长、促消费政策加码发力，消费市场将进一步回暖，企业盈利有望筑底回升，期指上行动能仍存。（作者单位：福能期货）

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