目前，下游原料备货动力不足，采购节奏放缓，使得企业库存有所回升，从而对价格形成压制，但由于供应偏紧格局尚未缓解，纯碱还不具备大幅下跌基础。

　　3月底至今，纯碱期价重心整体小幅回落。产业链上下游利润分配不均，终端用户压价，叠加新装置投产时间临近，对供应增量的预期使得下游原料备货动力不足，采购节奏放缓，进而带来企业库存增加，对价格形成压制。

　　供应提升空间有限

　　今年以来，无论是氨碱法厂家还是联碱法厂家盈利情况均较好，高利润提振纯碱企业的开工积极性，整体检修和减量不多。据第三方机构统计，3—4月，国内纯碱周度产量持续维持在60万吨上方。开工情况显示，截至4月14日，我国纯碱企业产能利用率为90.73%，较去年同期增加2.72%。4月计划检修和减量的厂家依然不多，但随着气温升高，预计5月开始检修厂家将逐渐增多。虽然内蒙古阿拉善纯碱产能可能从5月开始投产，但考虑到新线投产后，根据设备的运行情况，需要3个月左右才能逐步达到满产，所以预计二季度国内纯碱供应提升空间有限。

　　库存方面，受益于去年出口大幅提升和下游光伏玻璃持续投产带来的增量，纯碱的高位库存被逐渐消化。今年纯碱产业链维持低库存状态，截至4月14日当周，国内纯碱库存为32.45万吨，较去年同期减少76.95%，但较3月底回升28.62%。主要原因是远兴能源一期一线150万吨可能于6月出产品。在此预期下，下游原料备货动力不足，采购节奏放缓，从而使得企业库存有所回升。不过，据悉当前企业订单稳中有增，企业基本上接收到月底，个别企业订单延续到下月，叠加新增投产节奏仍存在较大的不确定性，短期纯碱仍面临可交割货源偏紧的局面。

　　刚需存在一定增量

　　随着地产政策密集出台，地产复苏预期好转，浮法玻璃部分利润逐步改善。原本计划冷修的产线开始推迟，而点火复产计划有所增加，日熔量自2月下旬以来持续回升。据第三方机构统计，截至4月13日，全国浮法玻璃在产日熔量为16.05万吨，周环比增加0.75%。根据终端情况分析，1—2月地产数据降幅收窄，竣工数据同比转正，在“保交楼”政策支持下，竣工端数据有望持续改善，若后期玻璃利润持续修复，点火复产产线将多于冷修产线，重碱需求有望进一步增长。

　　另外，2022年国内光伏玻璃扩产速度加快，新增产能较多，特别是下半年光伏玻璃装置落地较多，目前国内光伏玻璃产能较2022年年初几乎翻了一倍。2023年仍是光伏玻璃扩产大年，目前来看在建和拟建项目较多，预计今年光伏玻璃产能将达到12万吨/日。截至4月13日，全国光伏玻璃在产窑炉 106 座，在产产线共计418条，在产日熔量 84310吨。此外，4月下游组件排产规划较高，部分组件有超产计划，需求向好带动光伏玻璃库存持续下降，光伏玻璃市场目前暂无库存压力。据第三方机构统计，二季度光伏玻璃仍有部分产线计划投产，4月虽暂无厂家有明确的点火计划，但有两条产线可能引头产出玻璃，日熔量趋于增加，对纯碱需求存在一定增量。

　　出口量将继续回落

　　2022年，受国外局势的影响，国际能源价格居高抬升了海外纯碱的生产成本，同时高额的燃料费用致使运输成本骤然增加，进而刺激我国纯碱出口的增加。不过，今年海外纯碱供应增加，货源紧张局面有所缓解，叠加部分能源如天然气已经出现大幅回落，对我国纯碱出口造成一定影响。数据显示，1—2月纯碱出口量为28.75万吨，与2022年同期相比增加72.88%，但分月份来看，1月我国纯碱出口量在15.55万吨，环比减少18.20%；2月我国纯碱出口量在13.22万吨，环比减少14.98%。今年以来，国内纯碱出口量呈现逐月下降态势。随着海外新增产能投放、生产成本下降，预计国内纯碱出口量将继续回落，同时进口碱将有所增加。

　　整体来看，就短期而言，虽然下游原料备货动力不足带来的负反馈仍将对价格形成压制，但在供应偏紧格局尚未明显缓解的背景下，纯碱期价或不具备大幅下行基础。（作者单位：瑞达期货）