春节后，鸡蛋远月期价走出一波流畅下跌行情，主力09合约从春节后首个交易日的最高价4764元/500千克下跌至当前最低4174元/500千克，单边价格下跌590元，跌幅达到12.4%。一方面随着原料端豆粕、玉米价格下跌，蛋鸡饲料成本有所降低。另一方面，蛋价高企，养殖利润高企，驱动鸡苗补栏量增加，供应端有恢复预期，驱动远端价格下行。

　　我们在4月10日-4月12日在山西地区走访调研了蛋鸡养殖企业以及鸡蛋贸易商、经销商，试图了解当下原料价格变动带来的影响、成本利润情况、补栏情况、行业结构变化等，以期对未来供需及价格有更清晰的判断。

　　1、散户去化和行业集中度

　　最近几年行业去散户化比较严重，某县城下面规模最大的养鸡村，目前的养殖存栏量是之前高峰期的三分之一左右。主要影响因素有两方面，一方面是疫情时期当地防疫要求严格，由于车辆限行，散户喂养蛋鸡所需的饲料运输不进来，同时产出的鸡蛋运输不出去。另一方面，近年豆粕、玉米价格大幅上涨，饲料成本上升，散养户从一日龄鸡苗补栏到鸡蛋开产所需的饲料成本从以前的26-27元/只上涨到了40元/只左右，前期投入成本太高，导致规模小、经济实力差的散养户退出严重。

　　散户占比减小，规模企业占比增加，带来的主要影响是行业周期或者价格周期会较此前弱化，因散户更容易受周期性价格和利润的影响产生追涨杀跌行为，而规模企业决策会更理性，存栏规模会更稳定。

　　2、不同阶段的产蛋率

　　补栏1日龄鸡苗后，一般在130天左右开产，130天产蛋率30%，140天，50~60%，150天，89%，160天达到93%。产蛋率90%以上称为高峰期，一般每只鸡有10个月左右高峰期。

　　3、淘汰日龄

　　某规模养殖企业一，一般在540天以上淘汰，最多会养到620天。当日龄达到540天时，产蛋率会降到70~75%。当前的存栏结构是一个鸡场在150日龄和260日龄，另一个鸡场在420日龄和540日龄。

　　某规模养殖企业二，一般在400-500天左右进行换羽。淘汰日龄最高能达到700-800天，现在500多天进行淘汰。

　　某规模养殖企业三，淘汰日龄一般在700-800天。中间会强制换羽，停止采食十几天后，体重会减少30%，之后重新开产后产蛋率能增加7-8%。比如500天日龄换羽，从断料到开始重新产蛋需要45天，再过10天能进高峰。也就是560天日龄，之后还能产蛋6个月左右。

　　4、保质期

　　正常来说鸡蛋保值期45天，冬天气温低适宜储存，在60天左右，夏天高温20天左右。

　　5、养殖成本和利润

　　某褐壳蛋养殖企业去年鸡蛋养殖完全成本4.3元/斤，今年该养殖企业成本在3.9~4元/斤，散养户养殖成本较低，在3.7元/斤左右。

　　某经销商主要从周围收购鸡蛋，反馈称每斤鸡蛋饲料成本3.45元/斤，综合成本估计3.8元/斤。去年成本在4元/斤以上。目前销售价格在4.6元/斤，利润在0.8元/斤，在上半年来看算很好的利润。以前2017~18年时候，鸡蛋的养殖综合成本只有2.5~2.8元/斤，以前豆粕价格每吨3000多元，玉米价格1.1~1.2元/斤。

　　某规模养殖企业二，饲料全价料价格最高的时候1.7元/斤，现在1.5元/斤，降了一些但降幅不大。饲料中玉米添加比例在60%以上，豆粕添加20%以上，主要是玉米价格下降的不多。鸡蛋的饲料养殖成本3.3-3.4元/斤， 在此基础上计算完全成本要加0.5~0.7元/斤，完成成本在4元/斤或以下一些。在去年养殖成本更高时候，总成本比现在高0.3元/斤。

　　某粉蛋规模养殖企业综合成本在4.1-4.2元/斤左右，饲料成本比之前稍微降了一些。

　　6、从养殖利润看行业

　　从蛋鸡周期看，去年一只鸡的养殖利润40-50元/羽，前年20-30元/羽，去年养殖利润仅次于2019年的60-70元/羽。

　　7、鸡苗补栏情况

　　某鸡蛋经销商反馈去年下半年行业补栏就开始多了，9~10月头一波补栏就开始了。今年过年以后2月定鸡苗，定的是3月20号以后的鸡苗。3月定鸡苗，排到6月份。从季节性来看，上半年春节过年后的3个月是传统的补栏旺季。今年3月初小蛋特别多。

　　某规模养殖企业同时也在企业周围收购鸡蛋，反馈去年10-11月上鸡比同期多，今年3-5月上鸡和去年差不多。今年年后收购量比年前减少20%。4月小码蛋增10%。

　　某蛋品经纪人反馈今年4月上旬上鸡积极性不高，2~3月和去年差不多。

　　8、现货价格季节性

　　往年上半年价格高点出现在4月份或者5月上旬，之后价格从5月下旬一直跌到7月初。现货价格低点一般出现在6月底左右，一是因为气温热，鸡蛋不易储存，二是夏季饮食清淡，消费降低。中秋容易带动价格形成高点，主要是消费端刺激，包括制作月饼和鸡蛋礼盒等需求，同时夏天产蛋率降低产量减少。中秋是阴历的八月十五，一般在阴历七月十五到二十日之间容易形成蛋价季节性高点。去年现货价格高因为疫情带动了囤货需求。

　　9、红蛋粉蛋占比

　　全国粉蛋占比大约在70%。粉蛋按盘装蛋托卖（一个蛋托装30枚）。褐壳蛋按称斤后的重量卖。规模化企业一般上粉蛋，粉蛋的应激性比较好，适合规模化养殖。养殖户养殖以褐壳蛋为主。粉蛋和红蛋价差不固定。料蛋比的话粉蛋有优势，褐壳蛋的料蛋比2.2~2.3，即吃2.2~2.3斤饲料产一斤鸡蛋，粉蛋料蛋比低一些，在2~2.2。

　　总体调研结论：

　　1.受疫情及养殖成本上升等多种因素影响，行业正在经历散户逐步减少、养殖集中度提升的过程，对行业周期的影响会使得价格和利润周期更为平缓。

　　2.去年行业整体利润不错，是仅次于2019年的一年。去年下半年开始补栏量有所增加，四季度补栏量较多，目前市场反馈今年小蛋增加。据某大型鸡苗销售企业反馈，今年年后鸡苗补栏量同比增加10~15%，考虑到去年12~1月期间受疫情影响，补栏量偏低，积压了一部分需求在年后释放，绝对增量相对温和。同时，养殖企业和经销商等对年后鸡苗补栏反馈情况也认为一般，总体来看预计行业存栏量会维持缓慢上升趋势。

　　3.原料端的成本在下降，目前是缓慢下降，整体降幅仍然不太大，主要是原料中添加玉米比例较高，但玉米价格降幅不太大。目前整体鸡蛋养殖综合成本在4元/斤或以下。目前的养殖成本比去年最高的时候下降了0.3元/斤。但是在前几年饲料原料价格没有大幅上涨前，鸡蛋的综合养殖成本只有2.5~3元/斤。后期饲料原料成本是否会大幅走弱，会影响到鸡蛋价格定价中枢，仍是重点关注因素。

　　4.从周期角度讲，今年处在行业存栏量恢复、成本下降，养殖利润下降的年份。总体看补栏量在增加，但相对温和，存栏量会缓慢上升，成本端目前玉米价格仍在高位，但鸡蛋远月2309期价估值已经回到了历史中枢，我们认为目前09合约的价格已经提前把存栏上升和成本下降两方面因素交易进去了，对09期价目前维持中性观点。除非看到补栏量同比大幅增加，或玉米价格快速下行的情况，另外，从现货的角度观察，可关注6月底左右季节性价格低点的现货价格位置，若现货价格出现过快下行，也对远月期货定价有影响。