蒋永振

　　隆众资讯工程塑料产业链苯乙烯市场分析师

　　综述

　　近期外围状态出现稳定， 原油价格也有一定反弹，市场多单情绪逐步稳定，国内大宗商品也出现一定反弹，在此宏观趋势下叠加良好的供需表现， 苯乙烯价格形成反弹趋势。但前期检修的 苯乙烯装置，如宝来利安德、浙石化和旭阳等，在3月下旬至4月初将逐步恢复生产，产业内对未来供需的担忧压制着苯乙烯价格的反弹空间，现货价格至8400元/吨以上再次进入窄幅震荡模式。未来宏观和苯乙烯自身基本面或将不能形成共振，行业内资金和产业容易形成多空对立的僵持局面。

　　近期苯乙烯市场关注点：

　　1、苯乙烯检修工厂及新增工厂的投产进度，如旭阳30万吨、浙石化120万吨和峻辰新增的50万吨装置。

　　2、下游开工基本进入饱和状态，需求进一步明显增加的幅度有限。

　　3、3月下纯苯和苯乙烯交割能否形成逼仓。

　　一、宏观好转导致多单信心恢复，苯乙烯价格震荡反弹

　　周内，原油价格反弹，外围影响也转入稳定，市场看空情绪减弱，空单平仓和多单移仓的过程中，带动苯乙烯绝对价格震荡上涨。另外，周内供需面表现依旧较强，虽然国产供应稍有恢复，但下游需求依旧维持高需求的稳定，紧平衡状态延续，港口库存也有明显下降，情绪上对苯乙烯价格有一定支撑。周内，由于市场对远期供应恢复的担忧，加上港口库存降幅增加，周内基差和月差也出现了明显走强。

　　从供需两端表现来看，本周期供应和主流需求均呈上涨表现。周内苯乙烯产量26.11万吨，环比涨1.99%；宝来、壳牌共计105万吨装置重启后，带来一定的产出增量。需求方面三大下游需求总量在**万吨，环比涨**%。其中ABS和PS保持着需求增量的趋势；EPS开工几近饱和，在成品库存的压力下工厂开工互有升降，导致需求产生小幅波动。整体来看，供需仍维持比较明显的紧平衡状态。

　　表1 国内苯乙烯周度供需平衡表

　　二、码头去库、国内供应仍偏低位，未来供应有增幅空间

　　预测：供应端来看，码头库存仍有下降空间，且库存下降斜率较前期有所增加。但国内供应或将在未来2-3周内随着旭阳、浙石化的检修回归，以及山东峻辰新增装置的投产，即便是有齐鲁石化和山东玉皇共计40万吨装置的停车，周产量也将增至29-30万吨左右。届时，供应压力将在2-3周后逐步体现。

　　1、码头货持有限、提货稳定，库存仍有下降空间

　　本截至2023年3月20日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：16.06万吨，较上期减2.32万吨，环比降12.62%。商品量库存在12.81万吨，较上期减1.87万吨，环比降12.74%。主因：内贸船补充少，而下游刚需表现良好，库区提货有较好保持。数据显示提货大于补充，港口库存下降。

　　2、国产供应先降后涨，未来将进入高产出状态

　　周内，中国苯乙烯工厂整体产量在26.11万吨，较上期（20230310-20230316）涨0.51万吨，环比涨2%；工厂产能利用率在65.82%，环比涨1.28%。本周期，东北和华南地区有装置重启，并且华东某装置生产负荷小幅增加，其他装置在本周期表现稳定。因此，周内再无新增减产装置的情况下，整体产量有所上涨。

　　未来三周，国产供应先降后涨。 随着宝来、浙石化和旭阳共计185万吨/年装置逐步从检修中恢复，另外壳牌也将会在2周后恢复正常生产，即便有晟原重启延期、玉皇20万吨/年装置意向停车、齐鲁20万吨/年装置停车等，国产供应也将会在未来三周出现供应增量表现。

　　表2 国内各地区苯乙烯周度产量表

　　截至2023年3月23日，中国苯乙烯工厂样本库存量14.17万吨，较上一周期减少254吨，环比减少0.18%。数据看，中国苯乙烯工厂样本库存虽有下降，然极其有限，趋势小幅下行。周期内，中国苯乙烯工厂整体产量有小幅上涨，下游需求依旧维持高需求的稳定，紧平衡状态延续，下游刚需保持，部分现货需求以港口货源为主，数据看，港口库存有明显下降，中国苯乙烯工厂样本库存维稳为主，下降较为缓慢。

　　供需面来看，下游强需求仍在维持，只是国产供应将会在检修工厂回归后开始增加，短期还能维持紧平衡状态，但中长期来看紧平衡将有一定的放缓。供应预期增加或会影响下游的拿货心态，导致现货采购放缓，苯乙烯样本企业工厂库存有窄幅上行的可能，预计在14万吨附近。

　　三、主体下游需求尚可维持，但增量空间有限

　　预测：本周中国苯乙烯主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在**万吨，较上周期涨**%。目前产业链利润基本稳定，主体下游在当前利润水平下，只要成品库存压力无明显增加，未来1-3周内仍可维持高需求状态，且ABS在新投装置负荷提升的过程中，有小幅带动主体下游总需求的空间，但整体提升空间有限，预计主体下游总需求将在23万吨左右。

　　1、下游维持低利润水平，整体需求增有限

　　说明：

　　价格单位：元/吨

　　价格周期：周均价（上周五到本周四，周四价格为预估）

　　产品取价区域：国内华东市场价格

　　乙烯取价区域：CFR 东北亚美金价格

　　周内，苯乙烯及三大下游理论产销盈利小幅波动，增减不一。数据看三大下游开工、成品库存均小增，盈利暂增多降少，整体虽然表现盈利，但利润空间并不乐观。

　　2、下游工厂刚需尚可，现货需求欠佳

　　近期数据看，ABS和PS需求处于稳步小幅增加状态，EPS则因成品库存压力的影响，工厂交替降负荷生产，基本进入需求窄幅波动阶段。

　　下周，苯乙烯三大下游工厂整体需求预计仍有小幅增加，需求预计增到**万吨附近。未来1-3周内ABS和PS尚可维持整体需求小涨的状态，但EPS需进一步消化成品库存，需求仍以窄幅波动为主，很难出现需求有效增幅，三大下游需求预计在22.5-23.5万吨之间。中小下游需求偏弱，UPR和SBR等新增订单非常有限，对于苯乙烯的需求或有小幅缩量。整体来看，短期内下游对苯乙烯的整体需求增幅空间还是有限的。

　　表3三大下游对苯乙烯周度需求对比

　　3、主体下游成品库存小幅下降短时预期降多增少

　　综合来看，主体下游成品库存小增，然市场预期供应增量或多强于需求增量，下周预期主体下游库存或增多降少。

　　PS：

　　回顾：截至2023年3月23日，中国PS成品库存量9.37万吨，较上周+0.12万吨，幅度+1.30%。周期内行业产能利用率小幅增长，市场及企业成交整体一般，局部低位走货尚可，整体库存小幅增长。

　　预测：预计下周期PS成品库存或在9.5万吨附近。中高端料消化速度尚可，但行业产能利用率小幅增长，以及市场成交一般，存小幅上涨可能。

　　EPS：

　　回顾：本周期中国EPS样本企业库存约3.05万吨，环比减少0.04万吨，减幅1.29%，部分装置减产，整体入库量略小于出库量，整体样本库存小幅去库。

　　预测：目前国内EPS行业整体库存压力较为明显，部分装置存减产意向，预计下周EPS样本企业库存或小幅去库。

　　ABS：

　　回顾：截至2023年3月23日国内ABS成品库存量15.9万，环比减0.15万吨，减幅0.93%，本周石化厂下调出厂报价，部分贸易商拿货，整体库存小幅下降。

　　预测：预计下周期ABS成品库存或呈现小幅上涨，ABS新装置继续冲击市场，贸易商和石化厂压力较大，预计库存将继续维持小幅上涨态势

　　四、纯苯预期偏强，成本端有下限支撑

　　预测：截至2023年3月20日，江苏纯苯港口样本库存总量：23.62万吨，较上期库存25.32万吨下降1.70万吨，环比下降6.7%；较去年同期库存14.7万吨增加8.92万吨，同比上升60.7%。不完全统计预估到船量约0.6万吨，另外近期纯苯进口到货量并不多，加之国产货源供应有减量预期，且下游苯乙烯工厂恢复生产带动需求走强。因此，预计纯苯整体有偏强表现。

　　综合来看：纯苯市场价格走势偏强。价格区间或者在7100-7300元/吨。国内供应下降，下游库存低位，存有补货需求，若国际原油如期上涨，预期纯苯价格跟随反弹。

　　从苯乙烯非一体化的利润表现来看，本周均利润为-275.45元/吨，较上周期增加85.67元/吨，环比增长23.72%。中国苯乙烯非一体化装置理论盈利小幅增加，但纯苯表现强势的作用下，苯乙烯生产利润的修复很难持续，大概率维持在当前水平小幅震荡。目前利润水平已经导致个别非一体化工厂生产乏力，已经做好停车计划。因此，短期内只要不打压其他的生产利润，苯乙烯将会有一定的底部支撑。

　　五、外围企稳给予多单信心，苯乙烯或将先强后弱

　　本周重点关注宏观变化、资金动向和苯乙烯装置动态。

　　表4 国内苯乙烯供需平预期

　　供应：未来三周，国产供应先降后增，在旭阳和浙石化检修回归后产出增幅体现的比较明显，另外山东峻辰50万吨装置或将在未来第三周投入生产，届时国产供应量将在此基础上进一步增加。

　　需求：主体下游对苯乙烯需求保持小幅增量，整体增幅偏小。

　　EPS（窄幅震荡）：不会有大规模开停车，然终端进一步提升幅度预期不大，短时行业成品库存保持一定压力，生产企业开工进入小幅调整阶段，预计下周国内EPS产出量或小幅增长。

　　PS（先降后增）：改苯价格偏高受到ABS冲击，个别工厂有改苯减产计划，但随着江苏工厂的检修回归，需求有先降后增的表现，只是整体增幅有限。

　　ABS（维持高位，略增）：检修装置预期有回归，且新增装置负荷有所提升，导致ABS需求或将持续处于小幅增加状态。

　　成本：

　　原油：预计下周国际油价或存上涨空间，欧美银行业风险有望平稳过渡，政策面及基本面利好支撑延续。

　　纯苯：纯苯市场价格走势偏强。价格区间或者在7100-7300元/吨。国内供应下降，下游库存低位，存有补货需求，若国际原油如期上涨，预期纯苯价格跟随反弹。

　　乙烯：进入下周，来自中国市场的需求难有强势表现，且海南炼化存外销乙烯预期，业者悲观情绪持续，对原料的补仓或逐步趋于谨慎，无明显利好带动下，短线看东北亚乙烯市场延续弱势运行。

　　结论（短期）：原油价格和外围环境有逐步好转的预期，市场资金对后市尚有一定信心存在。成本端来看，乙烯虽然转弱，但是价格还勉强能维持稳定，而纯苯则在4月下出现较强表现，苯乙烯成本支撑还是偏强的。供需面来看，下游强需求仍在维持，只是国产供应将会在检修工厂回归后开始增加，短期还能维持紧平衡状态，但中长期来看紧平衡将有一定的放缓。整体来看，短期苯乙烯还有上涨机会，但是上行空间受限，预计下周苯乙烯有概率先强后弱，江苏苯乙烯现货价格在8300-8450元/吨左右。

　　结论（中长期）：原油，银行业风险等宏观利空因素进入稳定阶段，且OPEC+减产立场坚定，叠加中国经济和亚洲需求前景向好，预期原油中长线支撑仍存。成本端乙烯勉强支撑，纯苯预期表现偏强，整体来看成本端对苯乙烯预期保持偏强的支撑。供需端，3月下4月上期间，苯乙烯装置检修、下游装置新投、下游需求提升等消息弱于苯乙烯装置新投和检修回归，预期供应增量，且增幅大于需求增量，库存在未来2-3周内下降斜率放缓，供需逐步转入宽平衡表现。另外，随着供应过剩的转变，苯乙烯生产利润有进一步被打压的可能。综合来看，苯乙烯价格中长线或将有先强后弱的表现，预计华东现货价格在8000-8500元/吨。

　　风险提示：1、美联储加息、欧美银行破产的进一步变化引导。2、苯乙烯及下游的新投、检修、重启等消息落地状况。3、终端提货和新增订单的变化，成本影响强度变化。