【一周集萃-天然橡胶】

　　天胶本周稳中调整，

　　短期下跌空间有限

　　摘要：

　　行情回顾：近期橡胶主力合约底部震荡为主，收于11720元/吨，+0.39%。当前制约盘面的主要利空因素为高企并且持续累库的青岛港口库存，不少投资者表示橡胶下游轮胎厂尽管近期订单增量放缓但是开工持续保持高位，但是橡胶原料的库存就是没有见到拐点。对于该问题，业内知情人士认为是前期欧美方面推迟订单，导致许多低价原料货源进入国内，近期集中到港所致，后续将继续关注青岛港口库存变动。目前橡胶位置处于历史低位，往后看下挫空间有限。具体来看，供应方面，全球天然橡胶供步入停割期，原料端整体产出收缩利好橡胶。尽管近期宋卡原料价格有所回落，但跌幅小于天胶下行力度，天胶的估值从成本端来看处于偏低的状态，若天胶价格进一步出现下跌，必然引起胶农弃割橡胶的发生，产量。现货方面，本周各胶种走势出现分歧，合成胶相对抗跌，反映轮胎的需求较好。终端汽车方面，2 月车市景气度有所回升。近期湖北政府与东风汽车开启政企合作掀起“价格战”，高额补贴提升购车需求，在一定程度上助力 3 月车市复苏，此次大幅降价主要针对部分滞销车型，其他主流车型的优惠并没有发生明显变化，因此，此次大幅降价系小范围事件。短期汽车产销对橡胶支撑尚可。去年以来重卡市场持续低迷。国标政策变化以及超重检查带来的需求拉动已经结束，而目前并没有新的政策出台。近期公布的制造业PMI指数创历史新高，将推动商品的运输需求，重卡销量或将以小步回暖节奏为主。2 月重卡市场销售 7.72 万辆，同比增长29%，环比增长58%，继连续下滑21个月后首次出现增长，此次较大的增速利于提振行业整体信心，目前重卡主销车型以物流运输车辆为主，但基建与工程类型车辆销售依旧偏一般。重卡行业大周期维度的拐点寄希望于经济增长发力而到来，届时将迎来迎来复苏和增长。下游轮胎厂方面，从轮胎开工等情况来看半钢胎略好于全钢胎，乘用车替换需求来临，部分热门货源集中走货

　　展望&策略：综合来看，橡胶供给端处于季节性利多状态，天胶缩量给予RU一定支撑。后续橡胶终端将聚焦在新能源汽车补贴退坡以及燃油汽车购置税减半结束后汽车需求会否出现显著的需求下滑，以及基建和地产端对商用车的提振效果。近期天胶随着社会库存累库幅度继续扩大，供应压力对现货价格上方形成压制，且轮胎企业整体产能利用率提升空间有限，双重利空压制下，天然橡胶市场难有上涨迹象，仍维持低位整理。但当前天然橡胶在成本支撑下底部坚实，安全边际较高，重卡与汽车销售明显转好，同时下游轮胎厂原料补货预期仍存。目前已跌破前期支撑位。待后续轮胎厂去库顺畅、下游汽车以及公路货运需求恢复后，建议投资者逢低做多。

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