2020年至今，玻璃经历了“大起大落”走到了目前这个重要的节点。2023年到底是迎接2020年的牛归，还是不改2022年的疲态，二季度或是行情真正的分水岭。

　　2023年一季度，玻璃行情出现了两次重要转折。春节前，在地产端政策频出的宏观利多下，玻璃跟随大宗商品出现反弹；春节后，回款差、开工晚、订单不及预期等现实因素使得玻璃价格不堪库存压力快速回落；随后进入3月，产销展现出持续性的高景气，行业信心修复，价格触底反弹。玻璃需求恢复了吗？这个问题将始终伴随2023年玻璃的行情。

　　日熔同比的下滑是玻璃容易出现行情的重要条件之一。1—3月，玻璃供应同比2022年下滑约7.9%，使得在需求同比变化不大的情形下，一季度小幅去库。同时，玻璃供应的弹性较差，原因一是供应点火之后运行周期较长，冷修成本较大；二是天然气成本处于盈亏线附近，新点火也需要考虑更长期的经济效益。除此之外，玻璃的产能较为分散，单条线的占比不大，如无法形成较为一致的点火或冷修预期，对供需关系的影响较小。因此，结合后续点火、冷修和复产的计划，我们认为玻璃的日熔以缓慢上行为主。

　　当前，市场最大的分歧其实还是在玻璃的需求上。2月开始，玻璃日度产销居高不下，上游和中游库存持续去库。从调研反馈来看，下游订单季节性好转，但也确实进行了备货。从订单拆分来看，工程类订单环比增量不明显，家装类散单表现较好，但这一点从样本数据上并未体现出来。这里存在一个“分蛋糕”的问题，玻璃下游市场在近些年增量较大，分配到各厂家的“蛋糕”减少；因此如果样本较小，容易出现需求总体变化不大但数据较差的情形。另外，本轮在现货带涨的推动下，玻璃下游出现了持续性的补库行为，原片库存已经接近了去年一季度的高位。而后续，华东二季度即将进入梅雨季，下游是否会持续性备货存疑，因此短期我们认为2305合约的高度有限。

　　长期角度来看，2309合约的高度则是依赖于房地产的需求到底支撑几何。从往年的季节性来看，工程的需求基本兑现在下半年。今年从新开工倒推，玻璃仍存在较好的竣工预期；叠加“保交楼”的支撑，去年的部分需求可以后置到今年，玻璃2309合约上或可以存在对于需求的乐观预期。因此后续玻璃2309合约的库存预期可以持续去化，而估值角度也可以给到一定的利润。

　　综合来看，今年的玻璃或能迎来长周期下滑趋势下的一波值得期待的反弹。短期，在梅雨季来临、真实需求并未明显起色的情形下，下游原料库存走高后的补库动能预期减弱，2305合约价格上方受限，但长期角度来看，工程订单如于下半年兑现，玻璃在供给同比偏低的情形下存在持续去库的趋势，价格存在一定的反弹空间。（作者单位：南华期货）