主要观点：国内经济继续复苏，但复苏斜率放缓，后续房地产销售持续性、出口走势仍有待观察。3月制造业PMI为51.9%，较上月下降0.7个百分点，说明制造业景气延续扩张态势，但扩张速度有所放缓。产需两端均有所回落，需求端回落幅度小于生产端。3月新出口订单以及集装箱运价等其他指标均指向外需继续承压，出口仍面临下行压力。3月非制造业PMI为58.2%，较上月提高1.9个百分点，非制造业景气水平继续上升，整体服务业表现好于建筑业。1-2月，全国规模以上工业企业利润总额同比下降22.9%，且增速较去年1-12月明显下滑。当前去库尚未完成，利润修复节奏偏慢，反映出经济处于弱复苏阶段。由于工业企业利润与A股非金融类上市公司盈利相关性较强，因此一季报业绩预计继续磨底，二季度或出现环比改善。 　　在通胀和金融风险双重压力下，美联储3月议息会议加息25个基点，符合市场预期。声明中删除了持续加息的表述，或暗示加息接近尾声。近期海外银行业风险未进一步发酵，危机暂时告一段落，风险偏好回升。美国服务通胀仍有韧性，且近期油价再度上行，因此美联储仍需考虑通胀压力，但近期经济数据已经出现一定衰退迹象。3月非农数据整体表现并未明显降温，在非农数据公布后，加息预期升温，目前5月加息25个基点的概率约为70%，市场预期下半年将降息75bp。当前市场降息预期可能过于乐观，或面临一定下修可能。 　　近期市场延续存量博弈，热点集中于数字经济板块。TMT板块成交额占比一度突破40%，处于近年来较高水平。交易拥挤度提高，导致板块波动加剧，板块内部出现分化。在经济弱复苏的情形下，往往题材板块有所表现，与宏观经济相关性较强的上证50并不占优。当前数字经济产业趋势已经形成，叠加政策支持，数字经济仍有望成为年度市场主线。但短期内由于临近一季报披露期，能够得到业绩验证的板块或成为阶段性交易重点。整体来看，国内经济继续弱复苏，海外风险偏好改善，指数或延续震荡走势，结构性行情继续演绎，与宏观经济相关性较小的IC和IM相对占优。如果经济复苏超预期，风格分化预计有所收敛，IH可能会有较好表现。 　　风险提示：美联储收紧超预期，地缘冲突升级，稳增长效果不及预期

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。