上周（4月3日-4月7日），大宗商品市场走势分化，原油、燃油大涨，其中贵金属板块价格走强，创近一年半新高，有色金属涨跌互现，工业硅创合约创上市新低，生猪主力合约跌至近一年低位。

　　就国内期货市场具体来看，能源化工板块，原油周大涨12.46%、燃油大涨13.75%；黑色系板块，铁矿石周大跌12.49%，焦煤下跌4.38%；有色金属板块，沪镍周上涨2.5%、沪铜下跌0.58%、沪锌下跌2.75%，工业硅下跌1.44%，创下上市以来新低；农产品板块，棕榈油周上涨1.34%、鸡蛋下跌1.09%、生猪下跌1.16%。

　　据中国物流与采购联合会调查统计，3月大宗商品供应指数上升至2020年8月以来的最高点，显示随着国内经济和制造业的复苏，生产企业对后市预期良好，生产热情高涨。

　　对于4月的市场走势，中国物流与采购联合会认为，考虑到国内经济运行继续保持恢复态势，制造业和基建将会继续带动需求增长。短期内，大宗商品市场供需基本平衡，仍处于去库存化阶段，但当前外需不足导致整体出口形势不佳或对市场产生一定影响。

　　交易行情热点

　　热点一：ChatGPT概念带动国际锡价快速反弹

　　伴随着聊天机器人ChatGPT的持续火爆，以及欧美银行业危机的降级，国际锡价在近两周的时间内快速反弹。

　　具体行情显示，伦敦金属交易所（LME）锡期货价格日内上涨0.79%，现报每吨26040美元，为一个多月以来的最高报价水平，较3月16日的低位反弹了17%。

　　据了解，金属锡较大比例被用作焊料来连接电子元器件的线路，锡价走势因此与半导体行业周期重合度较高，对全球经济前景变化较为敏感。

　　几周前，美国硅谷银行和签名银行接连倒闭，之后全球系统重要性银行瑞士信贷也爆出危机，导致投资者对全球经济的前景一度非常暗淡，打压LME锡价跌至去年11月以来的最低水平。但在“瑞银宣布收购瑞信”、“美政府保证兜底银行存款”后，危机警报似乎已经解除，金融市场也走出了向好的势头。

　　同时，OpenAI公司去年发布的聊天机器人ChatGPT热度不减，持续带动人工智能（AI）的商机和关注度。有分析人士表示，快速发展的人工智能技术对算力资源的需求飞速增加，这将增加锡的远期需求。

　　根据国际锡业协会（ITA）上周公布的锡业愿景报告，“未来十年内，世界将不可避免地意识到锡的重要性 。”协会CEO Helen Prins也写道，地缘政治、气候变化等因素，将导致锡成为各国争夺的重要资源之一。

　　国际锡业协会在报告中指出，锡业供应链将需要快速调整。据该协会估计，到2030年，需要14亿美元才能使锡产量增加5万吨/年。

　　热点二：白糖现货创近五年新高 业内预计短期易涨难跌

　　“白糖涨疯了”、“白糖现货快6500（元/吨）了......”、“白糖还能涨吗？”白糖价格的持续强势上涨，成为了近日的市场热议。

　　往年一季度，白糖价格通常为先涨后跌，但今年却反常地持续强势上涨。财联社记者多方采访获悉，白糖价格的连续上涨，主要原因还是国内连续两年减产、加工糖利润倒挂致进口意愿降低、市场对消费复苏的强力信心等三个方面。此外，印度由原来的增产预期变为减产落地，以及出口限额的控制也提振了原糖走势。在巴西尚未开榨之前，短期看，白糖价格缺乏明显利空因素或易涨难跌。糖价的持续走高，也有望改善相关糖企盈利能力。

　　Mysteel数据监测显示，3月30日，国内的白糖现货基准价为6350元/吨左右，此后几日继续上涨，截至目前现货基准价则高达6470元/吨，创下近五年新高。据此数据推算，一季度国内白糖现货价涨幅超12%，近半年涨幅则超20%。

　　国际糖供需也是影响国内白糖现货走势的核心因素之一。USDA最新公布供需数据显示，全球糖供需缺口将进一步扩大至593万吨，库存消费比预计进一步下调3.78%，全球糖供给延续紧张，国际糖价景气延续有支撑。

　　展望后市，中信建投期货认为，在广西白糖减产的背景下，糖厂惜售心理明显，预计国内白糖期现价格短期延续涨势，但能否持续上涨仍将取决于国际原糖走向和宏观环境。长远来看，巴西榨季开始后，增产预期或对价格形成一定冲击。期货方面，有业内分析人士认为，期货合约继续冲高缺乏供需面的引导，市场在目前供应量基本明确的情况下，主要还是看下游需求带动。但目前正处在消费淡季，高糖价与弱需求还是存在一定的矛盾，预计期货价格或将继续维持高位震荡。

　　糖价的持续走高或有望支撑相关糖企受益，有效改善制糖企业的盈利能力，此前亏损的局面有望得到缓解。南宁糖业相关人士告诉记者，“目前糖价持续高位，叠加二季度消费恢复预期强劲情况下，对于行业盈利或会有较大改善。”

　　行业政策要闻

　　要闻一：国家发改委今年第五次出手 铁矿价格或震荡下行

　　针对近期铁矿石价格攀升，国家发改委近日发布消息，提醒企业全面客观看待市场形势。值得注意的是，在铁矿石期货市场上，期货价格有效反映现货供需变化和预期，呈现出“远月贴水”结构，为产业提供了远期价格回落的有效信号，印证了市场今年下半年铁矿供应宽松的预期，后期价格或震荡下行。

　　国家发改委4月4日发布消息称，国家发展改革委价格司、财金司、证监会期货部近日组织部分期货公司召开会议，分析研判铁矿石市场和价格形势，了解铁矿石期货交易情况，提醒企业全面客观看待市场形势。

　　针对铁矿石价格过快上涨等情况，今年以来，国家发改委已经五次出手。在铁矿石价格居高不下、下游需求收缩的情况下，钢铁企业经营压力明显加大。今年前两个月，规模以上黑色金属冶炼和压延加工业利润下滑明显，亏损达上百亿元。

　　参会企业分析认为，一季度受市场预期等多重因素影响，铁矿石价格攀升至高位水平；后期全球铁矿石供应将逐步增加，加之国内废钢供应稳步提升，市场供需总体趋于宽松、价格下跌可能性较大，特别是下半年价格水平可能明显走低。

　　这一趋势也体现在期货市场上。“当前期货价格‘远月贴水’结构，已经发出了铁矿石下半年价格回落的信号。”银河期货北京分公司期现业务负责人郎羽表示，随着铁矿石现货价格上涨，非主流矿山复产带来的供应潜力不可小觑，市场已经开始交易下半年铁矿供应宽松预期。

　　在铁矿石期货合约上，远月价格持续低于近月价格，被市场称为贴水结构，特别是今年9月份合约比5月份合约贴水幅度超过80元/吨，成为钢铁市场参与者利用期货价格信号，判断铁矿石价格回落的数据基础。

　　要闻二：沙特上调5月销往亚洲原油售价 预计中国需求强劲

　　全球最大的石油出口国沙特周三上调了5月销往亚洲的石油的官方售价，而几天前，以该国为首的OPEC+成员国集体宣布减产。据报道，沙特国家石油公司沙特阿美将其5月出口到亚洲的旗舰油品阿拉伯轻质原油的售价较4月提高了30美分/桶，较区域基准迪拜/阿曼原油升水2.80美元/桶，为连续第三个月提高价格。

　　上周日，以沙特和其他主要中东产油国为首的OPEC+成员国宣布，在今年年底之前将原油日产量合计削减116万桶，与此同时，俄罗斯宣布，将日均减产50万桶石油的举措延长至2023年底。此举引发油价周一一度上涨8.4%，为一年多来最大涨幅。

　　分析师认为，沙特上调销往亚洲原油售价的举动，表明他们仍看好亚洲地区的原油需求。“这些价格表明，尽管沙特宣布减产，但他们仍预计亚洲需求强劲。”瑞银集团大宗商品分析师Giovanni Staunovo表示。“对美国来说，随着价格上涨，流向该地区的供应可能会减少。”

　　沙特为大多数中东石油出口国提供定价参考，通常在每个月的第五天左右公布下一个月的价格。沙特阿美约60%的原油出口到亚洲，中国、日本、韩国和印度是最大买家。尽管鉴于OPEC+减产，沙特周三上调销往亚洲原油官方售价的举动在意料之中，但2个月前，沙特上调3月份售价着实令市场感到意外。当时，沙特将3月销往亚洲的原油价格提高了20美分/桶，较迪拜/阿曼原油升水2美元，这是6个月来的首次价格上调，主要是基于对中国的需求预期。

　　最新的价格上调表明，沙特仍然坚持当时的预期，即中国未来原油需求将特别强劲。中石油近日预测，今年中国市场的成品油需求将较2019年新冠疫情前的水平增长3%。中石油旗下的一个智库则预计，中国今年的炼油加工量将增长7.8%。

　　展望后市表现

　　能源化工板块

　　原油：本周此前关于伊拉克原油出口的协议尚未达成一致，加之OPEC+意外宣布进一步减产，供应收窄，但美国疲软经济数据限制原油涨幅，国际油价大幅上涨。供给端紧张，能源结构转型背景下，国际石油公司依旧保持谨慎克制的生产节奏，资本开支有限，增产意愿不足；受制裁影响，俄罗斯原油增产能力不足且会一定程度下降；OPEC+供给弹性下降，减产托底油价意愿强烈，沙特控价能力增强；美国原油增产有限，长期存在生产瓶颈，且从2022年释放战略原油库存转而进入2023年补库周期。需求端增长，今年上半年国内经济恢复但海外经济衰退，下半年国内外经济都进一步恢复，需求端呈现前低后高的格局。综合国内外来看，全球原油需求仍保持增长态势。油价或将持续高位运行。（信达证券）

　　黑色系板块

　　焦炭：本周焦炭市场重心下行，截至本周四，焦炭市场均价为2449元/吨，较上周同期均价下调58元/吨，准一级主流焦炭价格围绕2400-2520元/吨。周内焦炭价格下调一轮，湿熄焦下调50-90元/吨不等，干熄焦下调100元/吨。周内焦企维持正常生产，开工波动不大，由于下游部分钢厂对焦炭控制到货，个别焦企出货稍有压力，库存有所累库。周内原料价格持续下调，焦企利润水平恢复，而下游钢材需求一般，价格走跌，钢厂利润收缩，场内利空主导。炼焦煤价格持续下探，焦化企业稍有盈利，而下游钢价下跌，钢厂盈利能力转弱，对焦炭市场仍存提降预期。预计下周焦炭市场延续弱势，准一级主流焦炭价格围绕2300-2420元/吨。（百川盈孚期货）

　　有色金属板块

　　黄金：非农数据略超预期，通胀压力制约金价进一步走高。本周五晚，美国公布3月份非农数据，新23.6万人，前值为31.1万人，略超预期，为自2020年12月以来最小增幅；以及本周三“小非农”ADP数据爆冷都在说明美国经济衰退正在逼近，但通胀压力仍然不可小觑，市场对5月份再次加息的预期增强。短期内，经济衰退避险情绪仍在，但加息预期制约了黄金价格继续上行，或将维持高位震荡。（中邮证券）

　　农产品板块

　　生猪：需求疲弱供给过剩，猪价短期或仍低位运行。据涌益咨询，截至2023年4月7日，全国生猪销售均价为14.34元/公斤，周环比下跌0.18元/公斤。供给端，受2022年6月能繁存栏环比提升、2023Q1二次育肥供给后移以及猪病影响，当前时点生猪供应充足。需求端，4月仍为生猪消费淡季，需求疲弱毛白价差下行。猪病及低猪价共驱产能去化，养殖亏损加剧或加速去化节奏。据涌益咨询，2023年3月监测样本能繁母猪存栏环比-1.95%，去化幅度较2月有所扩大，在仔猪价格上行利润抬升背景下，能繁存栏或主要受猪病影响被动去化，此外持续的低猪价导致养殖亏损资金紧张，抑制了养户补栏母猪积极性。（开源证券）

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