• 恐慌情绪升温驱动油价下跌

　　上周以来硅谷银行倒闭，引发了市场恐慌情绪，市场对经济衰退担忧情绪升温，原油等风险资产价格出现明显下跌，WTI原油价格下跌约9美元/桶，刷新了15个月来最低水平。

　　从数据上看，宏观层面恐慌情绪升温主导了这一波油价下行。随着上周一硅谷银行破产事件发酵，欧美金融系统风险持续升温，再次引爆人们对新一轮金融危机的担忧。金融风险传染担忧加剧恐慌指数飙升，芝加哥期权交易所(CBOE)的VIX恐慌指数上涨21%，一度涨超30，为去年10月以来新高。

　　一般来说VIX指数低于20说明市场情绪相对稳定，VIX高于30意味着市场风险厌恶情绪明显升温。在金融风险升温的背景下，对美国经济可能陷入衰退的担忧加剧，市场恐慌情绪明显升温，原油作为大宗商品及风险资产的代表，跌幅明显。正如我们此前所分析的，目前宏观情景是主导油价波动的主要情景之一，我们需要特别警惕宏观层面扰动对于油价的影响。

　　二、原油基本面并未受到影响

　　从反映市场基本面的月差结构看，截止到2023年3月17日，WTI主力合约收盘价为66.74美元/桶，连二合约(主力合约后两个月合约，当前为十月合约)收盘价为67.12美元/桶，连二合约相对主力合约升水0.38美元/桶。3月13日，市场恐慌情绪刚开始升温时，连二合约相对主力合约升水0.15美元/桶。

　　连二合约相对主力合约升水仅上涨0.23美元/桶，相对于恐慌情绪爆发前基本不变，说明这次原油价格暴跌主要受到市场宏观层面恐慌情绪影响，原油基本面情况并未出现改变。

　　从反映原油需求的裂解价差也可以看到，原油主力合约价格下降，并未带动汽柴油裂解价差出现同样的下降，原油基本面基本不变。从这两个数据也可以看出，本次油价的大幅下降基本脱离了基本面。

　　三、恐慌情绪回落油价止跌回升

　　目前VIX市场恐慌情绪指数已经较最高峰的30左右回落至23左右水平，降幅达23%。但相对来说，仍在20以上的高位区间运行，宏观层面恐慌情绪对油价有一定影响，仍需警惕这一因素带来的油价大幅波动风险。

　　但由于本次油价下跌中，原油市场基本面并未受到影响，实际原油供需基本面对油价的支撑作用仍在。WTI原油价格下跌至70美元/桶以下主要受到市场恐慌情绪升温，风险资产价格大幅下降影响，已经偏离了目前基本面定价。预计在恐慌情绪恢复，VIX恐慌情绪指数继续下降之后，原油将逐步回归基本面，油价也会延续止跌回升的情况。

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