全球知名资产管理公司Eurizon SLJ Capital Ltd.的首席执行官Stephen Jen近日表示，随着美国通胀率逐渐降温，美联储可能不久后将开启降息周期，因此Stephen Jen预计美元将继续走弱，未来一年半内美元可能在当前基础上再贬值10%至15%。

　　这位“美元微笑理论”的创立者预计美联储本轮加息周期接近尾声，并且下一步行动将是开启降息周期。Stephen Jen和他的同事Joana Freire近日在一份研究报告中写道：“美联储可能非常接近其鹰派加息立场的顶峰，我们预计美联储下一步行动将是降低借贷成本，也就是开启降息周期。”目前，一些利率期货交易员押注5月加息25个基点将是美联储本轮加息周期的尾端，同时交易员们押注美联储在年底前至少降息50个基点。

　　他们写道:“由于美联储已经采取了如此多且激进的紧缩性货币政策，美国和全球的通胀风险严重偏向下行。”“具有讽刺意味的是，世界主要地区已经低迷的经济活动可能将阻止全球需求水平迈入崩溃境地，而这种情况意味着美元将大幅走弱。”他们表示。

　　 Jen的最新预测是基于对美国通胀将以与2021年和去年上半年大致相同的速度放缓的这一预期——而在这段时期，美国消费者价格指数(CPI)涨幅为自上世纪80年代以来的最陡峭水平。

　　如今，美元已经处于下跌趋势，媒体美元现货指数较去年9月创下的高点已经下跌约10%。与此同时，英镑兑美元如今升至去年6月以来的最高水平，交易员们押注英国经济的韧性可能给予英国央行继续加息的空间。欧元近期同样表现强势，欧元兑美元今日一度上涨0.4%，至1.0938，为2月初以来的最高水平，有分析师预计欧元兑美元9月前将达到1.12。

　　美元从峰值水平下跌约10%(媒体美元现货指数)

　　 Stephen Jen于2001年在摩根士丹利担任策略师期间与他所领导的团队创立了“美元微笑理论”(Dollar Smile Theory)。该理论的重点内容为：当美国经济非常强劲，或者非常疲弱时，美元往往会走强，而在美国经济增长中等甚至放缓时，以及全球广泛增长期间，美元则会下跌;一个国家的货币往往在经济低迷时期贬值，但是美元独特的全球地位使得美国经济即便表现不佳，美元仍有可能大幅上行。

　　 Stephen Jen在最新报告中写道：“我们预计美国经济可能会停留在‘美元微笑曲线’的低谷区域，而不是向左翼区域靠拢。此外，最近的数据继续符合我们在过去几个季度所看好的全球宏观形势。”

　　在“美元微笑曲线”的左端，也就是第一阶段，当全球经济陷入衰退时，美联储和全球央行试图用宽松的货币政策再次提振经济。但在此期间投资者风险偏好趋于下行，偏好美元、美债等传统意义上的避险资产，而新兴市场货币表现疲软，美元进入“被动走强”阶段。

　　在微笑曲线第二阶段，随着经济衰退步伐开始减缓，全球央行通过大幅度刺激政策使得经济逐渐好转，市场预期最坏的时期已经过去，资金开始从有“安全避风港”之称的美元转出。与此同时全球其他地区经济也同步增长，一些新兴国家经济增速甚至大幅超过美国，这种环境下美元大幅走弱。

　　在微笑曲线第三阶段，当经济增长过于火热，通胀压力开始上升，美联储往往率先收紧货币政策，通过加息等紧缩手段提高美国市场的无风险收益率，从而引导全球资金回流美国，美元再度走强。

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